机构力证“牛市早期”，融资首回落，隔夜四大关注点

（来源：木鱼ETF）

北向放量了，显然有低吸动作，尚好。所以不管游资怎么折腾，行情旗手是机构，人家暂时还淡定的。而且港股和A股分开，也不用一概而论。

ETF申赎方面，CPO主题通信ETF大跌但获得大量“低吸”，此外互联网、化工、港股证券、有色金属、机器人等获得长线资金加仓。而科创、金融科技、沪深300等宽基被赎回。总体流入大于流出，市场总体还是有个“逢低做多”的氛围。

沪市融资近两周首次偿还大于新增，量不大，但表明游资出货意愿压制了低吸。东大这帮聪明人，有很多互坑的烂毛病，比如到了3号提前砸，还有开完天津的会了就把数字货币砸了。所以，真正要慢牛，还是要靠机构的，虽然他们也抱团，但不至于这么短。

总体来看，资金选择上，结构慢牛对于9月更为合适，最容易赚钱的窗口过去了。

我们看下隔夜五大关注点。

| 机构论牛

-大摩：A股与港股市场的“水牛”态势已基本形成，但其形成节奏较为温和，居民存款向股市迁移尚处早期阶段

-A股8月新开户265万户，同比增165%，环比增35%

大摩依然认为行情本质是“水牛”，也就是更多资金入场带来的流动性溢价。节奏比较缓和，没有过热。而从开户数据来看，似乎不错，但其实只有去年10月大约1/3，也就是跑步入场的新散户根本没多少。不过机构开户量超过了去年10月，所以行情一直是机构主导，抱团向上。

多看下大摩研报细节。

存款只少了3000亿，所以牛市还在“早期阶段”。

“水牛”可夯实为“制度牛”，但其实我们已经看到了制度的积极改善，这也是机构重拾信心的原因了。总之，大摩认为“早期阶段”。当然，他们是东大市场的，有可能屁股决定脑袋，参考下就好。

9月应该期待地方政策性会议来落实战略，特别关注“反内卷”。这个我们也说了，这有望让上市公司的财务质量大幅提升，期待一下。

我们一直说，用慢牛心态跨越短期浮躁。不管短期怎么折腾，长线市场并无多大风险。

| 欧美债务焦虑，黄金再新高

-桥水达利欧：美债务心脏病三年内发作，资金正从美债流向黄金

-国防支出或推高债务水平 欧元区超长期国债均面临抛压

-特朗普：最快将于周三就关税裁决向最高法院提出上诉，关税裁决不利 将不得不退还数万亿美元

-纽约期金突破3600美元，创历史新高

美欧股市近期比较折腾，联储库克抗争之外，美国30年国债收益率直逼5%大关。而欧洲创纪录发行债券，搞得市场人心惶惶。注意周五要发非农数据，这是判断老霉经济形势的关键数据。

不过即使如此，美股没跌多少，唱空为时尚早。

黄金继续高歌猛进，投这个品种，就是战略押注老美和他的花花钞票不行了，只是降息还不够。只是这是明牌，黄金股如果高开比较容易跳水，留心下。

此外，原油大涨，中字头有可能把拉出来带指数，可以防御性关注下国企类主题。

| 东大资产或成“避风港”

昨晚中概股总体走势强于美股，尤其阿里巴巴继续上行，而英伟达台积电下跌，表明市场有一些资金是看好东大国产半导体的。

-蔚来：二季度交付72,056台，同比增长25.6%，环比增长71.2%

-李斌：蔚来目标于今年四季度实现5万台月交付量

此外中概汽车股表现不错，蔚来的业绩指引也被市场认可。而百济神州连续新高，也表明中报后机构风险偏好重新打开，港股创新药有望挑战新高。总体上，周三港股有表现预期，加油吧。

| 机器人再上风口

-宇树科技：预计四季度提交IPO申请

-浙江荣泰回应特斯拉与某机器人龙头供应商会议一事：无法确认准确性

-苹果公司将“具备自动化机器人技术”作为供应商获得制造合同的先决条件

-星尘智能与上海仙工智能达成千台级人形机器人战略订单，计划在未来两年内分阶段部署上千台AI机器人

-涛涛车业：8月，公司已完成美国K-SCALE公司部分机器人产品的小批量试产

昨天盘中机器人来个大反击，一夜之间很多消息冒了出来。期待能在AI之后，支撑一下市场人气。而机器人其实内涵丰富=先进制造+AI应用。

| 其他

-浙江绍兴：在酒店举办宴席达到一定桌数和金额，给予分档补贴

-曝苹果VisionAir头显后年登场：重量轻 40%以上、售价腰斩

绍兴补贴宴席，可人家富裕，其他地方跟进很难，但也算个小利好。

苹果9月新品也是机构目前最关注的方向，消费电子被中信证券看好。

昨日我们指出资金分歧加大，而周三相当关键。一个是阅兵时也有盘面需求，另外一个科技人气能否一定修复。但不管怎样，9月的预期应是结构性慢牛，没有新的重量级科技利好的情况下得降低对人气牛的押注头寸。

四大行如果大涨就是避险情绪占上风，跳水则反之，或是盘中博弈加小微科技的机会。

周三不悲观，起码港股A股的指数层面预期不差。而人气博弈角度，机器人赛道还是小了点带人气有点难，关键看AI、国产芯片经过调整之后的韧性，控制下风险偏好。

慢下来，未必不是好事。