埃斯顿 | 2025年中报点评：业绩同比改善，25Q2国内市占率升至第一

（来源：先进制造新视角）

投资评级：增持（维持）

 1 业绩持续增长，利润亏损水平已显著收窄

     25H1公司实现营收25.49亿元，同比+17.50%；分产品看：工业机器人及智能制造系统业务收入20.92亿元，同比增长26.54%;自动化核心部件业务收入4.56亿元，同比下降11.50%。分海内外看：国内业务收入18.00亿元，同比增长25.31%;海外业务收入7.49亿元，同比增长2.18%。实现归母净利润0.07亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润-0.18亿元，同比亏幅大幅收窄。归母净利润接近业绩预告中值，扣非归母净利润贴近业绩预告上限。自动化核心部件业务收入下降主要系行业波动、市场竞争等因素影响；公司扣非归母净利润仍为亏损主要系出海业务投入、品牌及产品宣传展览等费用增加，以及外币汇兑损失等财务费用增加等因素，但亏损已显著收窄。

    单Q2公司实现营业收入13.04亿元，同比+11.87%；归母净利润-0.06亿元，同比+92.56%，扣非归母净利润-0.22亿元，同比+74.10%。

 2 毛利率小幅下滑，持续维持高研发投入

    25H1公司毛利率为27.64%，同比-1.7pct，25Q2单季度毛利率为27.04%，同比+0.5pct，环比-1.2pct。公司毛利率有所下降，主要系市场竞争加剧，工业机器人售价有所降低，另外折旧摊销等固定成本增加。分业务看，工业机器人及智能制造系统/自动化核心部件及运动控制系统毛利率分别为27.00%/30.58%，同比分别-1.1pct/-2.6pct。25H1公司销售净利率0.50%，同比+3.7pct，2025Q2单季度销售净利率为-0.07%，同比+6.6pct。

    25H1公司期间费用率为28.1%，同比-4.8pct，销售/管理/财务/研发费用率为8.4%/8.1%/3.3%/8.4%，同比-2.0pct/-2.5pct/+0.8pct/-1.2pct。公司期间费用率较上年同期有所下降，主要系全面预算管理，不断强化执行与考核机制，提高人均能效；公司研发端维持高投入，聚焦高端应用领域，提高产品实力。

 3 存货相比24年末有所下降，经营活动净现金流实现增长

截至25H1末，公司存货15.78亿元，相比24年末17.21亿元有所下降，主要系库存商品有较大幅度下降，我们判断公司库存商品清理顺利逐步兑现收入。25H1公司经营性现金流量净额为-11,948.03万元，同比净流出额已大幅减少，整体经营质量与现金流情况有所改善。

 4 工业机器人市场回暖，25Q2公司工业机器人国内市占率升至第一

    根据MIR睿工业数据，25Q2国内工业机器人出货8.6万台，同比增长19.9%，主要系汽车产业链与半导体产业链需求拉动。25Q2埃斯顿工业机器人出货量首次超越外资品牌，成为首家登顶中国工业机器人市场的国产机器人品牌，市占率达10%。公司的高研发投入和积极的市场布局正逐步兑现市场影响力，市占率持续提升。

盈利预测与投资评级

我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为0.54/1.17/ 1.70亿元，当前股价对应PE分别为388/181/124倍，考虑到公司在工业机器人领域龙头地位，维持公司“增持”评级。

风险提示

制造业复苏不及预期，工业机器人需求不及预期，市场价格竞争加剧

东吴机械团队

东吴机械研究团队荣誉

2024年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2024年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2023年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2023年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2022年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2022年 Wind金牌分析师 机械行业 第二名

2021年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2021年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名

2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名