【券商聚焦】招银国际维持海尔智家(06690)买入评级 指25财年下半年展望正面

金吾财讯 | 招银国际研报指，海尔智家(06690)25财年上半年业绩超预期，营收1,565亿元、净利润120亿元，分别同比增10%和16%。优于预期主因其他收入及汇兑利得。内地销售+9%，海外+12%。各产品/区域主力品类及新兴市场皆表现突出。

尽管受到高基数影响，中国市场销售增长在7-8月仍然强劲，管理层对四季度持续增长有信心。主因包括卡萨帝品牌（预估增速15%，受线上营销、高端店面扩张带动）、Leader品牌爆款策略、空调业务新品上市及数字库存推进，并积极扩张低线城市（未来动销较好门店数将由2万扩至3万）。

海外市场高增长有望持续，欧洲高增长，新兴市场双位数增长，美国提价与供应链本地化抵消关税压力。欧洲市场关闭低效工厂、管理和物流优化。新兴市场加速本地化、人才派遣、数字化及收购等，利润率上升空间大。

该机构维持公司买入评级，目标价上调至31.57港元，按12倍26财年预测市盈率。未来几年净利润预测分别上调2%，因中、海外销售和毛利率强劲。公司策略、成本效率优化、业务结构优化等推动力持续兑现，目前估值远低于五年均值。