禾赛回港上市触发板块价值重估，速腾数字化技术领先优势凸显

（来源：辰珵）

2025年8月26日，中国证监会正式批复禾赛科技赴港上市申请，拟发行不超过5123.62万股普通股，这以为着禾赛科技将成为“港股激光雷达第二股”。作为继速腾聚创之后第二家登陆港股的激光雷达企业，禾赛的上市决策正在重塑行业投资逻辑，也将香港市场推向全球激光雷达产业投资的前沿阵地。

板块效应提升市场能见度

禾赛科技从美股回港，为港股激光雷达板块带来结构性变革。此前，速腾聚创作为港股唯一激光雷达标的，虽具备稀缺性但流动性有限，估值未能充分体现行业潜力。值得注意的是，美股市场虽有多家激光雷达上市公司且流动性充裕，但禾赛在美股的估值一定程度上受到美元资金过剩及部分同业公司基本面较弱的影响，存在估值虚高的可能。此次禾赛从美股回港，全球两大激光雷达最优标的——速腾与禾赛将会师港股，将显著提升国际资本对港股激光雷达赛道的关注度，吸引更多机构资金流入，形成板块共振效应。两家龙头企业同台竞技，将为投资者提供更全面的行业参照系，推动市场发现合理估值。

数字化技术重构竞争格局

行业竞争核心正从产能规模向技术迭代演进。速腾聚创凭借前瞻性的数字化技术布局，已建立起显著优势：2021年推出行业首个全固态数字化激光雷达平台E平台，其量产产品E1成为L3/L4自动驾驶大广角激光雷达的唯一选择；新发布的EM平台更推出超500线数字化激光雷达EM4，以及面向L2市场的真192线产品EMX，获得多家头部车企定点，预计Q3实现量产交付。仅半年时间，EM平台已获得全球8家头部整车厂45款车型定点。预计到2026年，EM平台将快速上量并占领更大市场份额。

自研芯片构筑核心壁垒

随着激光雷达进入数字化时代，数字激光雷达正替代模拟激光雷达，行业核心技术竞争正从系统光机架构创新走向更深层次的芯片竞争，速腾聚创的竞争壁垒已延伸至芯片层级。数字化激光雷达的关键特征是将核心接收系统和回波特征识别功能集成到SPAD-SoC芯片，这不仅大幅精简链路、降低功耗、提升信息完整性与一致性，还使激光雷达性能能够遵循摩尔定律不断提升。通过自研SPAD-SoC芯片，公司将点云处理算法植入底层芯片设计，有效解决雨雾等恶劣天气的感知难题。据悉，速腾聚创的自研SPAD-SoC已经量产，下一代芯片已经秘密研发很久，预计明年推出。

估值差异凸显投资机遇

当前市场估值尚未充分反映技术优势差异：禾赛90倍市盈率已透支短期增长预期，而速腾6.6倍市销率未能体现其技术领先性和成长潜力。公司2025年预期亏损仅占市值的1.5%，若能在Q4实现单季盈利，将触发估值体系重构。

从客户拓展维度看，速腾聚创在市场开拓方面保持领先优势。据悉，截至目前速腾聚创已获得133款车型定点，略高于禾赛科技已公布的120款车型定点。据悉，禾赛的利润核心来源Robotaxi市场被速腾聚创的数字激光雷达切走。割草机器人市场中，禾赛获得追觅30万台订单，而速腾聚创获得库犸120万台，以及其他Top 5中的2家独供订单。这一系列数据印证了速腾产品在各个领域市场端的认可度，为其未来业绩增长提供坚实基础。值得注意的是，速腾近期斩获比亚迪32款车型独家定点订单，进一步巩固了其市场地位。

投资视角：聚焦技术领先与商业化进展

建议投资者超越短期估值对比，重点关注三点：一是数字化技术路线的商业化进度，二是自研芯片带来的性能优势和成本优化，三是多元化客户结构的抗风险能力。禾赛回港股带来的板块效应将提升行业整体估值中枢，而具备技术领先优势和明确盈利路径的企业将获得更大溢价。