【华龙食饮】食品饮料行业周报：中报圆满收官，关注基本面稳健的标的

（来源：华龙证券研究）

主要观点

市场流动性带来估值提升。上周申万一级食品饮料板块上涨2.13%，子板块零食（+10.20%）、乳品（+2.67%）、白酒（+2.14%）涨幅居前，预加工食品（-1.49%）跌幅居前。上周中报披露完毕，白酒中报业绩压力集中释放，大众品零食、乳品、调味品板块龙头公司业绩实现稳健增长。我们维持行业“推荐”评级。

白酒：2025上半年，白酒上市公司中仅贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、老白干和金徽酒实现营收和归母净利润的正增长。自二季度禁酒令以来，白酒需求端持续承压，短期来看，政策的边际影响有望逐渐收窄，白酒作为前期超跌的板块，预期先行，估值的修复有望先于基本面。建议关注：一是超跌反弹的次高端白酒舍得酒业；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒、今世缘；三是稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液。

大众品：新零售业态和新品类驱动下，零食板块具备较好的成长性。2025上半年，有友食品实现营业收入770,953,697.51元，同比增长45.59%；实现归属于上市公司股东的净利润108,473,141.59元，同比增长42.47%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润92,784,821.57元，同比大幅增长52.51%，主营业务盈利能力显著提升。万辰集团量贩零食业务实现营业收入223.45亿元，同比增长109.33%，截至上半年末，公司量贩零食门店网络遍布江苏省、安徽省、浙江省等29个省（自治区、直辖市），共计15,365家门店，规模化优势进一步增强；旗下“好想来品牌零食”是行业首个门店数量过万的品牌。关注新消费趋势下，满足消费者悦己和健康需求的标的，建议关注盐津铺子、百润股份、妙可蓝多、新乳业、东鹏饮料、海天味业。

风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预期的风险；第三方数据统计偏差风险。

正文

1 一周市场行情

上周（2025年8月25日-8月29日），申万食品饮料指数涨跌幅为+2.13%，在申万一级行业中排名第七位，涨跌幅排名前三的行业分别为通信（+12.38%）、有色金属（+7.16%）和电子（+6.28%）。全部子行业涨跌幅分别为，零食（+10.20%）、乳品（+2.67%）、白酒（+2.14%）、烘焙食品（+2.10%）、调味品（+1.82%）、肉制品（+1.01%）、软饮料（+0.91%）、其他酒类（+0.90%）、保健品（+0.35%）、啤酒（-0.02%）、预加工食品（-1.49%），同期上证指数涨跌幅为+0.84%。个股方面，紫燕食品（+18.79%）、会稽山（+15.88%）、立高食品（+12.88%）涨幅居前；康比特（-9.11%）跌幅居前。

2周内价格波动

2.1 白酒批价

上周（2025年8月25日-8月29日），飞天茅台（散瓶）批价从1820元/瓶下跌25元/瓶至1795元/瓶；飞天茅台（原装）批价从1845元/瓶下跌25元/瓶至1820元/瓶。普五（八代）52度批价维持860元/瓶，国窖1573批价维持835元/瓶。

2.2 主要成本价格变动

生鲜乳维持较低价格，截至2025年8月21日，生鲜乳价格为3.02元/公斤，同比下降5.60%；2025年7月，大麦进口平均单价为266.09美元/吨；2025年8月29日，白糖（一级）经销价为5943.33元/吨；2025年8月20日，大豆价格为4443.10元/吨；2025年8月29日，包材瓦楞纸出厂平均价3360元/吨；2025年8月29日，包材聚酯瓶片现货价为5860元/吨。

3 行业要闻

【白酒行业上半年产业数据出炉】

在8月28日举行的“2025冀酒高质量发展圆桌会”期间，中国酒业协会理事长宋书玉介绍了白酒行业上半年相关产业数据情况。数据显示，2025年1-6月份，白酒规上企业数量为887家，与去年同期减少了100多家，规上企业数量进一步减少；白酒产业产量完成191.59万千升，同比下降5.8%；销售收入3304.2亿元，同比微增0.19%；利润实现了876.87亿元，比去年下降10.93%。（来源：酒说）

【茅台1935尊享版正式官宣】

8月28日，在第三季“茅台1935·寻道中国”科学探索雅安站活动上，53度500ml茅台1935尊享版正式官宣发布。在本次茅台1935新品的酒体设计中，恪守“优中选优”的原则，始终以消费者为中心，邀请用户参与品鉴反馈，将用户的声音作为品质进阶的方向，显著增加5年以上坛贮基酒，进一步提升核心产区基酒的使用比例，引入“勾兑后再坛贮”工艺，最终得以呈现这款层次丰富、口感臻雅细致的匠心之作。（来源：酒说）

【舍得酒业新品“舍得自在”发布上市】

8月30日，“舍得自在”新品上市发布会暨京东首发签约仪式在北京·中国酒业协会隆重举行。29度“舍得自在”是舍得酒业首款“低酒度畅饮型老酒”，发布售价为329元。复星国际董事长郭广昌表示，“舍得自在”酒度为29度，但依旧保持老酒的风味不变，特别适合那些觉得52度酒太辣、又想尝试喝上老酒感觉的年轻人，主打“轻负担、更醇柔”，达成了低酒度与高风味的平衡。（来源：酒说）

4 重点上市公司公告

【古井贡酒上半年业绩实现微增】

8月29日，古井贡酒发布2025年半年度报告，报告显示，1-6月实现营业收入138.80亿，归属于上市公司股东的净利润36.62亿元。按渠道划分，线上营业收入5.73亿，同比增长40.19%；线下营业收入133.07亿。按系列划分，年份原浆营业收入109.59亿元，同比减少27.04%；古井贡酒营业收入11.84亿元，同比减少4.39%；黄鹤楼及其他营业收入14.97亿元，同比增长6.68%。按区域划分，华北营业收入8.09亿元，同比增长7.4%；华中营业收入122.97亿元，同比增长3.6%；华南营业收入7.68亿元。

【海天味业2025上半年实现稳健增长】

2025年上半年，海天味业继续通过以用户为中心的理念引导各业务优化转型，通过香港上市助力深入推进全球化战略，不断提升企业高质量发展水平。报告期内公司实现了稳健发展，实现营业收入152.3亿元，同比增长7.59%，调味品业务收入145.6亿元，同比增长10.45%，归属于上市公司股东的净利润39.1亿元，同比增长13.35%。

【万辰集团量贩零食业务实现较快增长】

2025上半年，万辰集团量贩零食业务实现营业收入223.45亿元，同比增长109.33%；加回计提的股份支付费用后实现净利润9.56亿元，经营效益和利润水平稳步提升。截至本报告期末，公司量贩零食门店网络遍布江苏省、安徽省、浙江省等29个省（自治区、直辖市），共计15,365家门店，规模化优势进一步增强；旗下“好想来品牌零食”是行业首个门店数量过万的品牌，已成为全国知名连锁品牌。

【山西汾酒2025上半年营收和归母净利润实现正增长】

2025年上半年，面对复杂多变的市场环境与行业发展新态势，公司锚定高质量发展目标，实现营业收入239.64亿元，实现归属于母公司的净利润85.05亿元。

【五粮液2025上半年营收和归母净利润实现正增长】

2025年上半年，五粮液实现营业总收入527.71亿元，同比增长4.19%；实现归属于上市公司股东的净利润194.92亿元，同比增长2.28%。经营业绩继续保持稳健增长。

【有友食品2025上半年实现较好增长】

2025年1-6月，公司实现营业收入770,953,697.51元，同比增长45.59%；实现归属于上市公司股东的净利润108,473,141.59元，同比增长42.47%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润92,784,821.57元，同比大幅增长52.51%，主营业务盈利能力显著提升；实现经营活动产生的现金流量净额138,605,227.68元，同比增长15.22%，运营资金保持稳健态势。

5 周观点

市场流动性带来估值提升。上周申万一级食品饮料板块上涨2.13%，子板块零食（+10.20%）、乳品（+2.67%）、白酒（+2.14%）涨幅居前，预加工食品（-1.49%）跌幅居前。上周中报披露完毕，白酒中报业绩压力集中释放，大众品零食、乳品、调味品板块龙头公司业绩实现稳健增长。我们维持行业“推荐”评级。

白酒：2025上半年，白酒上市公司中仅贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、老白干和金徽酒实现营收和归母净利润的正增长。自二季度禁酒令以来，白酒需求端持续承压，短期来看，政策的边际影响有望逐渐收窄，白酒作为前期超跌的板块，预期先行，估值的修复有望先于基本面。建议关注：一是超跌反弹的次高端白酒舍得酒业；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒、今世缘；三是稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液。

大众品：新零售业态和新品类驱动下，零食板块具备较好的成长性。2025上半年，有友食品实现营业收入770,953,697.51元，同比增长45.59%；实现归属于上市公司股东的净利润108,473,141.59元，同比增长42.47%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润92,784,821.57元，同比大幅增长52.51%，主营业务盈利能力显著提升。万辰集团量贩零食业务实现营业收入223.45亿元，同比增长109.33%，截至上半年末，公司量贩零食门店网络遍布江苏省、安徽省、浙江省等29个省（自治区、直辖市），共计15,365家门店，规模化优势进一步增强；旗下“好想来品牌零食”是行业首个门店数量过万的品牌。关注新消费趋势下，满足消费者悦己和健康需求的标的，建议关注盐津铺子、百润股份、妙可蓝多、新乳业、东鹏饮料、海天味业。

6 风险提示

食品安全风险:食品安全事件对公司和行业发展影响深远，若出现较大的食品安全问题，将对消费者需求产生不利影响。

消费复苏不及预期风险：消费复苏受宏观经济环境、居民人均可支配收入、就业率等因素影响，未来若消费复苏不及预期，影响食品饮料企业下游需求。

成本上行风险：食品饮料行业上游是农产品、包材等原材料，受到大宗商品价格波动影响，若未来原材料成本上行，对公司利润产生不利影响。

业绩增速不及预期风险：公司营业收入增速和成本变化，费用率的变化均存在不确定性，若需求减弱、成本上升、费用率上行，可能对公司业绩增速产生不利影响。

行业竞争加剧风险：当前行业竞争激烈，未来若竞争进一步加剧，造成企业之间价格战等情况，对公司发展经营产生不利影响。

宏观经济政策出台和落地不及预期的风险：白酒是顺周期行业，其发展与宏观经济息息相关，若后续增量政策的出台和政策落地不及预期，或对行业发展产生不利影响。

第三方数据统计偏差风险：本报告部分数据引自第三方平台，若第三方平台提供的统计数据存在错误，可能会导致本报告中引用和分析的数据错误。

本文摘自报告：《中报圆满收官，关注基本面稳健的标的 ——食品饮料行业周报》

报告发布日期：2025年09月01日

报告发布机构：华龙证券

分析师

王芳：S0230520050001