2025年中报盘点－-硅料企业们的小心机！

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（来源：赶碳号）

　　今年硅料企业中报不普通。

　　这既是一份企业经营业绩的总结，又是一份对硅料行业的态度表达。各家上市企业对硅料业务披露的颗粒度、透明度、侧重点，事关企业下一步在硅料行业的主动权”，必须要小心翼翼、谨慎表达。

　　这主要是因为今年、当时、当下，硅料行业面临着前所未有的政策环境、舆论环境，包括如火如荼的反内卷浪潮，以及硅料收储这样的新花样。

　　“反内卷”浪潮，要求硅料价格回归到成本价之上。若要达成这一目标，除了依赖尚未完全发挥功效的《中华人民共和国价格法》，还需要企业主动限产，从根本上改变供需结构。因此，所有硅料企业都不敢称高开工率，否则也是负面典型。相反，若是开工率低，倒可以大谈自家企业觉悟多高，如何为行业大局着想。

　　“硅料收储”这件事情在今年5月份就已经传出风声。这个行动计划不符合市场运作规律，看似非常不靠谱，难度也非常大，但是已经在实实在在推动中了。两大龙头企业是这个计划的发起者，在硅料市场的占比高达46%。他们在整个硅料行业、协会、媒体、金融机构影响力大，且对政策决策也有很强的引导力。他们的实际行动是否支持收储？

　　此外，若是淘汰落后产能，是淘汰自家产能，还是淘汰竞争对手的产能，这并不是绝对的，也不是一成不变的。因此，各家企业都必须浓墨重彩地表达自己技术水平的提升、技术具有领先性的观点。

　　总之，所有企业都重谈及自己对行业带来的贡献，忽略自己对行业带来的负面影响。

自家公司战略撞上行业反内卷的大课题，财报注定不再纯粹!

01

大全能源强调顾大局：开工率降至三成，产量回到四年前！

　　首先还是先看看大全能源怎么说的。因为长期以来，大全能源都是信息披露最清晰的企业。

　　大全能源现有30.5万吨多晶硅产能，上半年实际产量为5.08万吨，同比下降约60%。据此推算，大全能源在今年上半年的产能利用率只有33.11%。

　　并且，大全能源在中报中表示，会继续延续减产策略。新的业务指引提到：“第三季度，并根据市场价格走势及下游客户需求安排发货计划，控制合理库存水平。预计第三季度多晶硅产量27,000吨-30,000吨，预计2025年全年产量为110,000吨-130,000吨。”

产量几乎回到四年前：大全能源2021年产量为8.66万！

　　减产最直接的效果就是减亏，大全能源今年上半年的亏损较去年下半年明显收窄。

　　但是减产，就意味着开工率不足，这也带动了硅料生产成本的提高。大全能源去年上半年硅料的生产成本是45.97元/公斤，今年上半年却达到了55.07元/公斤。

　　大全能源是老牌的硅料企业，技术水平和产品品质在业内有口皆碑，在整个硅料行业很有代表性。若硅料价格不低于成本价销售，大全能源的成本价可以作为一个参考值。

来自半年报；2025年上半年大全能源多晶硅产销情况

　　大全能源把这种应对策略上升到政治高度。中报称，“战略性减产举措虽在短期内对产出造成了影响，但却有效缓解了市场供给压力，帮助公司规避同质化恶性竞争，并有效收窄亏损规模。”现在全国有300万吨多晶硅产能，若是都按大全能源的开工率执行，那么硅料估计就有可能紧张，硅料价格肯定能涨上去。

　　大全能源在中报中突出了自己强调讲政治、顾大局。

　　说实话，没有反内卷、硅料收储，以大全能源的一贯风格来看，其也会选择保守或稳健经营的策略。没办法，这就是一家实诚的企业。

　　据说2024年1季度，硅料价格急速下跌，硅料企业之间曾经达到口头协议，减少出货。结果就大全一家老实执行了。这严重影响了大全能源当季利润。

　　现在寒冬刺骨，大全能源更加要稳字当头了。中报显示：截至2025年6月30日，公司货币资金、银行承兑票据、定期存款及结构性存款等资金储备余额合计达120.9亿元。2025年上半年，公司资产负债率低至8.04%，无任何有息负债。这应当是光伏企业中负债率最低的企业了。

02

新特能源：强调绿电、技改!

　　新特能源减产更明显。财报显示：2025年上半年实现多晶硅产量3.36万吨，较上年同期下降约77%。财报显示：报告期内，公司实现总营业收入73.11亿元，同比减少37.74%；税前利润为-2.35亿元，同比增长75.01%；实现净利润-2.56亿元，同比增长71.11%。其中，多晶硅板块实现收入人民币9.79亿元，较上年同期人民币58.67亿元减少人民币48.88亿元，降幅83.32%

中报里，新特能源特别提到了两则信息：

　　（1）多晶硅生产与新能源电站联动：“公司通过科学制定多晶硅生产计划，结合新能源电站开发与运营，实现绿色电力的内部消纳，推动循环经济产业链优势。例如，准东3GW新能源项目建成后将用于多晶硅生产，形成闭环。”

　　（2）新特能源积极采取参数精细管理、工艺优化、设备性能提升、数智赋能等提质降本措施，实现多晶硅在产产能单位生产成本较上年同期下降约18%。

　　其实，只要新特能源有特变电工这个大股东在，就肯定能熬过寒冬。去年12月，特变电工发布公告，将控股公司天池能源旗下全资子公司新疆准东特变能源有限公司49%股权以15.08亿的价格转让给新特能源。转让现金奶牛给子公司，明摆着是给新特能源输血，增加新特能源的盈利能力。

　　此外，今年8月18日，特变电工还公告拟发行不超过80亿元可转债券。虽说募集资金全部用于准东20亿 Nm / 年煤制天然气项目，但是特变电工手头宽裕，新特能源就更没有压力。

　　现在，新特能源在意的是成本、自备电厂等 问题，这随时可能被同行指摘、拿捏。

　　现在硅料行业反内卷，严格遏制低于成本价销售的行为。今年7月，东方希望、其亚就因为低价销售被同行企业举报，但是监管现场检查发现，这两家企业低价有理，且均是因为有自备电厂。新特能源也是自备电厂的企业。

　　“新特能源准东3GW新能源项目”，这是绿电，应当是被政策支持的。

　　此外，在各家企业不停刷新技术水平之高超、成本之低下时，新特能源成为落后分子。现在硅料行业要淘汰落后产能，新特能源估计不想被淘汰。对它来说，技改非常必要。

　　落后产能的重要衡量标准就是能耗。在协鑫科技的业务发布会上，协鑫科技执行董事及联席首席执行官兰天石说：“多晶硅行业的能耗考核指标，预计会在2026年之前会出台。”

03

通威股份业绩相对较好！

　　通威股份高纯晶硅产量连续4年位居全球第一，全球市占率约30%。现在通威股份仍然是不可撼动的行业老大。现在公司已形成高纯晶硅年产能超90万吨。

通威在中报中披露了三个重要信息：

　　（1）2025年上半年，公司实现多晶硅销售16.13万吨，全球市占率约30%，位居行业第一。

　　值得一提的是，通威股份在今年中报并没有提及生产量。

　　（2）公司也强调了技术的领先性，不再强调成本。报告期内，N型出货比例达90%以上，硅耗降至1.04kg/kg.si以内，蒸汽基本实现零消耗，同时产品质量进一步提升，N型料体金属降至0.1ppbw以内，表金属降低至0.2ppbw以内。

　　（3）首次明确公司永祥新能源三期12万吨高纯晶硅及配套项目、鄂尔多斯一期20万吨高纯晶硅及配套项目，目前考虑光伏行业出现供需失衡，产业链价格显著下降，经公司审慎评估，相关项目暂未正式启动建设。

　　此前，大全能源、新特能源均有在建工程，因为行业严重过剩，最终并没有真正投产。

　　客观说，通威股份上半年业绩相对不错。报告期内公司实现营业总收入405.09亿元，同比下降7.51%，归母净利润-49.55亿，亏损同比扩大58.35%。

　　业绩的背景是通威股份有-24.21亿的资产减值损失。若所减值的资产主要是硅料，那么将来硅料价格上涨，还有可能转回。

来自WIND;单位：亿元

04

协鑫科技——产量和销售都省略掉！

　　通威股份在中报中没有提及生产量；协鑫科技在中报中生产量和销售量都没有提及，只提到公司的总产能是48万吨。这是什么呢？

是反内卷和硅料收储，让企业的生产量和销售量成为敏感词了吗？

　　业绩交流会上，协鑫科技称自己是以销定产，存货时间不超过7天。因此，可以判断其产量和销售量应该大抵持平。

　　通威股份在中报里没有再用数字刷自己的成本数字，但是协鑫科技依旧在刷纪录：颗粒硅的平均现金成本26.22元/公斤，处于行业领先水平。截至2025年二季度，颗粒硅平均生产现金成本（未含税）已降至25.31元/公斤，又较今年一季度降低6.5%。

　　按照今年上半年的硅料价格走势来看，协鑫颗粒硅似乎应该有正毛利。

　　中国有色金属工业协会硅业分会统计数据显示：2025年上半年，中国多晶硅产量约59.6万吨，同比大幅减少44.1%；中国多晶硅价格整体承压下行，N型复投料从2025年1月初的均价人民币4.15万元╱吨（含税） 下跌至2025年6月底的人民币3.47万元╱吨（含税），跌幅16.4%，产品价格低于行业平均成本运行已超一年，全行业处于持续亏损状态。

　　但是，最终，协鑫科技仍然是亏损的：报告期内，公司实现总营业收入57.35亿元，同比减少36.84%；税前利润为-20.99亿元，同比增长5.17%；实现净利润-17.76亿元，同比减少20.04%。

　　在业绩说明会上，公司对各个板块业务进行了拆解，其中颗粒硅业务亏损13亿元。

　　同时，在业绩交流会上，公司预计以现在的价格看，在今年8月、9月应该可以盈利。此盈利是指全公司层面、报表端。当然，这个仅是预计，投资者也不能完全相信，毕竟市场是迅速变化的。

　　协鑫科技还披露：公司颗粒硅产能达48万吨；颗粒硅的市占率由2024年的14.58%提升至2025年上半年的24.32%。

　　结合工业分会统计的“2025年上半年，中国多晶硅产量约59.6万吨” 推测，协鑫科技产量约为14.49万吨。以此推测，协鑫科技开工率约为60%。

尾 声

　　中报里如此小心翼翼，你觉得各家硅料企业会如愿吗？能在淘汰落后产能、在收储计划的讨价还价中获得有利地位吗？

　　不过，协鑫似乎准备得更超前一些：明确放弃了中东、美国建设颗粒硅项目的计划，现在要为并购硅料产能做资本开支准备了。不过，若硅料收购，财力关键作用，那么通威、大全、新特哪一个都不是缺钱的主儿。

　　最后，提一下如火如荼、心惊肉跳的多晶硅期货吧。在中报里，各家硅料企业均没有提及参与多晶硅期货，有的企业甚至全文都没有提到“期货”二字。仅特变电工提到了2025 年 1-6 月公司套期保值团队结合公司经营和市场具体情况，使用铜、铝、铅、钢材、氧化铝及电解铝等期货及远期结售汇对冲价格波动风险，2025 年 1-6 月实现期货平仓以及远期结售汇交割收益共计36,305.66万元。这并不包括硅材料。

编审及统稿：侦碳