【华西传媒】阿里云业务增速超预期，八月游戏版号数量创新高

（来源：华西研究）

华西传媒

（一）市场行情回顾

2025年第34周（实际交易日为2025.8.25-2025.8.29）上证指数上涨0.84%，沪深300指数上涨2.71%，创业板指数上涨7.74%。恒生指数下跌0.37%，恒生互联网指数下跌1.03%，行业落后恒生指数0.66pct。SW传媒指数上涨1.05%，落后创业板指数6.69pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第12位。子行业中互联网服务、广电和游戏位列前三位，分别为上涨4.08%、上涨1.2%和上涨3.5%。

（二）核心观点&投资建议

阿里巴巴集团发布25Q1财报，云业务增速超预期。本周，阿里巴巴集团公布新季度业绩，据36Kr及公司公告，一季度阿里云实现超预期增长，季度收入同比大涨26%至333.98亿元，创近三年新高，其中AI相关产品收入已连续八个季度实现三位数同比增长，AI收入已经占到外部商业化收入的20%以上；报告期内AI+云领域的资本支出达到了386亿元，创历史新高，过去四个季度公司已经在AI基础设施及AI产品研发上累计投入超过1000亿元。我们认为，云业务加速增长印证AI商业化落地的稳步推进，大规模基础设施投入将持续巩固其技术护城河，头部厂商在算力资源与产品化能力的双重优势进一步凸显。

八月版号发放数量创新高，多款精品游戏获批。8月25日，国家新闻出版署公布了2025年8月游戏版号审批信息，166款国产网络游戏与7款进口网络游戏版号过审，13款游戏版号出现变更。网易雷火《天下：万象》、三七互娱《超牛英雄》、B站《逃离鸭科夫》、雷霆《出动吧！库鲁》、腾讯《卡厄思梦境》、盛趣《大航海时代：起源》、B站《嘟嘟脸恶作剧》等在列。截至今年8月，年内已下发的国产游戏版号共计1050个，我们认为版号的过审数量在阶段性增长，并在本月创下了新高。版号数量持续攀升体现行业供给端改善趋势强化，政策支持为产品矩阵扩容提供确定性，行业维持健康增长势头。

阿里云收入的超预期验证我们此前观点，在全球宏观波动加剧的背景下，AI成为当前最具确定性的投资方向之一，头部科技企业持续加码算力投入，具备配置价值。建议关注以下投资机会：1）港股互联网龙头：促消费稳就业，凸显社会价值；2）游戏行业：政策激励提振内需，科技赋能强化产品竞争力，出海布局增长空间广阔；3）电影及文旅产业：消费政策促进院线复苏，刺激改善型消费需求释放；4）数据确权：受益于政策方向及产业本身的成熟趋势。受益标的包括腾讯、阿里、歌华有线、捷成股份、浙数文化、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑。

（三）传媒行业数据

院线电影排名前三为《浪浪山小妖怪》《南京照相馆》《东极岛》；影视剧集排名前三《凡人修仙传》《生万物》《利剑玫瑰》；综艺排名前三分别为《地球超新鲜》《心动的信号第八季》《脱口秀和Ta的朋友们第二季》；动漫排名前三分别为《沧元图》《凡人修仙传》《开心锤锤》；iOS游戏畅销榜排名前三分别是:《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线-枪战王者》；安卓游戏热玩榜排名前三分别是:《心动小镇》《我的休闲时光》《崩坏：星穹铁道》。

风险提示：监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。

证券分析师：赵琳 S1120520040003；

发布日期：2025-09-01；

《周观点：阿里云业务增速超预期，八月游戏版号数量创新高》