东莞证券-同庆楼-605108-2025年半年报点评：新店爬坡致业绩阶段性承压，现金流增长强化长期业绩预期-250902

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（来源：研报虎）

　　事件：同庆楼发布2025年半年度报告。

点评：

　　婚庆需求带动业绩增长。2025年上半年公司实现营业收入13.31亿元，同比增长4.67%，实现归属于上市公司股东的净利润7,199.86万元，同比下降11.06%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6,716.32万元，同比下降11.21%。上半年餐饮市场波动较大，但2025年为农历双春年，自3月起，公司门店营收较上年同期呈上升趋势，于5月份迎来宴会小高峰，婚庆市场需求带动公司整体业绩小幅增长。

　　开店节奏稳定，新店爬坡致费用阶段性增长。2025年上半年公司新开了新站富茂、铜冠富茂、杭州富茂三家富茂酒店，同时新开南京尧佳路店与合肥百大心悦城店两家同庆楼门店，此外，还有多家富茂的客房陆续投入运营。公司保持新开店节奏，由于大量新开门店仍处于爬坡期，仅折旧摊销费用就较去年同期增加4,321.13万元，公司折旧摊销及开店支出大幅增长导致利润阶段性承压。费用的增长对上半年的净利润造成了影响，但并未影响公司现金流，上半年公司经营活动现金净流入3.27亿元，同比上升59.39%。

　　给予公司“增持”的投资评级。公司是安徽地区大众餐饮老字号品牌，餐饮宴会、宾馆、食品业务三驾马车并驾齐驱带动业绩增长。2025年上半年公司保持较快的开店节奏，叠加此前两年新开重资产酒店爬坡导致阶段性费用增加、净利润承压，但下半年婚庆需求继续释放、部分富茂酒店客房投入运营、门店逐步完成爬坡等利好带动下2025年业绩整体有望保持稳定。考虑到公司近年来较快的开店节奏和重资产模式的影响，我们认为现金流指标更为重要，公司上半年经营活动现金净流入同比上升59.39%，短期利润承压系为长期业绩增长蓄势，看好公司长期业绩增长动能。预计公司2025/2026年的每股收益分别为0.75/0.94元，当前股价对应PE分别为28.03/22.51倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、自然灾害影响客流、新开门店爬坡低于预期等。