【信达能源】电力天然气周报：云南、湖北136号文印发，川气东送二线首段正式投产

本周市场表现：

本周市场表现：截至8月29日收盘，本周公用事业板块下跌0.7%，表现劣于大盘。其中，电力板块下跌0.56%，燃气板块下跌1.69%。

电力行业数据跟踪：

动力煤价格:秦港动力煤价格周环比下跌。截至8月29日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价692元/吨，周环比下跌10元/吨。截至8月29日，广州港印尼煤(Q5500)库提价713.4元/吨，周环比下跌13.38元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价759.92元/吨，周环比下跌7.35元/吨。

动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比增加。截至8月29日，秦皇岛港煤炭库存610万吨，周环比增加25万吨。截至8月28日，内陆17省煤炭库存8532.2万吨，较上周下降50.6万吨，周环比下降0.59%；内陆17省电厂日耗为365.9万吨，较上周下降22.9万吨/日，周环比下降5.89%；可用天数为23.3天，较上周增加1.2天。截至8月28日，沿海8省煤炭库存3384万吨，较上周下降37.0万吨，周环比下降1.08%；沿海8省电厂日耗为236.8万吨，较上周下降12.8万吨/日，周环比下降5.13%；可用天数为14.3天，较上周增加0.6天。

水电来水情况：三峡出库流量周环比增加。截至8月29日，三峡出库流量17400立方米/秒，同比上升47.46%，周环比上升65.71%。

重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至8月9日，广东电力日前现货市场的周度均价为274.24元/MWh，周环比上升29.40%，周同比下降7.8%。截至8月9日，广东电力实时现货市场的周度均价为254.73元/MWh，周环比上升49.97%，周同比下降14.4%。2）山西电力市场：截至8月22日，山西电力日前现货市场的周度均价为288.20元/MWh，周环比上升24.20%，周同比下降42.8%。截至8月22日，山西电力实时现货市场的周度均价为273.68元/MWh，周环比上升34.23%，周同比下降37.7%。3）山东电力市场：截至8月15日，山东电力日前现货市场的周度均价为350.89元/MWh，周环比下降22.46%，周同比下降40.7%。截至8月15日，山东电力实时现货市场的周度均价为349.79元/MWh，周环比下降14.36%，周同比下降14.4%。

天然气行业数据跟踪：

国内外天然气价格：欧洲TTF气价周环比下降，美国HH、中国DES气价周环比上升。截至8月29日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4098元/吨，同比下降19.08%，环比下降0.02%；截至8月28日，欧洲TTF现货价格为10.88美元/百万英热，同比下降13.2%，周环比下降3.5%；美国HH现货价格为2.87美元/百万英热，同比上升51.9%，周环比下降5.3%；中国DES现货价格为11.5美元/百万英热，同比下降17.0%，周环比上升1.1%。

欧盟天然气供需及库存：2025年第29周，欧盟天然气供应量60.8亿方，同比上升4.2%，周环比下降2.8%。其中，LNG供应量为25.8亿方，周环比下降3.8%，占天然气供应量的57.6%；进口管道气35.0亿方，同比下降8.8%，周环比下降2.1%。2025年第29周，欧盟天然气消费量（我们估算）为37.1亿方，周环比下降1.7%，同比下降5.0%；2025年1-29周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为1883.5亿方，同比上升7.5%。

国内天然气供需情况：2025年6月，国内天然气表观消费量为350.50亿方，同比上升1.9%。2025年7月，国内天然气产量为215.60亿方，同比上升7.6%。2025年7月，LNG进口量为544.00万吨，同比下降7.8%，环比上升2.4%。2025年7月，PNG进口量为520.00万吨，同比上升4.8%，环比下降0.8%。

本周行业重点新闻：1）云南136号文印发——存量风、光机制比例45%~100%，增量期限12年：8月27日云南省发布深化新能源上网电价市场化改革实施方案，推动新能源全面市场化，并区分存量项目和增量项目管理。具体如下：（1）存量项目。集中式光伏分为带补贴和平价项目，带补贴项目电价由市场交易决定，补贴政策延续。平价项目则根据并网时间，机制电量从100%逐步下降至55%。分布式光伏和分散式风电机制电量为月度电量的100%。所有存量项目机制电价按燃煤发电基准价执行，期限为合理利用小时数或投产满20年。（2）增量项目。依据国家年度消纳责任权重确定机制电量规模，竞价上下限综合考虑成本收益、绿色价值及市场供需等因素，执行期限为12年。2） “川气东送”进度更新，每年新增近30亿立方米天然气输送能力：8月25日，国家管网集团宣布“十四五”重大能源基础设施项目——川气东送二线天然气管道工程首段正式投产。此次投产的首段管道全长56.15公里，连接四川安岳气田与重庆铜梁压气站，每年可新增近30亿立方米天然气输送能力，为川渝地区天然气资源外输提供新通道，有助于加快千亿立方米天然气产能基地建设，并提升重庆及沿线地区资源利用效率。川气东送二线将分期建设，预计2027年实现全线贯通。

投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。

✦

一、 本周电力天然气市场表现

✦

截至8月29日收盘，本周公用事业板块下跌0.7%，表现劣于大盘；沪深300上涨2.7%到4496.76；涨跌幅前三的行业分别是通信（12.4%）、有色金属（7.2%）、电子（6.3%），涨跌幅后三的行业分别是纺织服饰（-2.9%）、煤炭（-2.8%）、银行（-2.1%）。

截至8月29日收盘，电力板块本周下跌0.56%，燃气板块下跌1.69%。各子行业本周表现：火力发电板块下跌0.16%，水力发电板块下跌0.58%，核力发电上涨0.56%，热力服务下跌1.15%，电能综合服务下跌4.08%，光伏发电上涨2.34%，风力发电下跌0.07%。

截至8月29日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为：上海电力(11.26%)、中国广核（3.78%）、大唐发电（3.25%），主要公司涨跌幅后三名分别为：中闽能源（-5.10%）、深圳能源（-4.47%）、川投能源（-4.00%）；本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为：中泰股份(5.76%)、新奥股份(0.80%)、佛燃能源(0.26%)，主要公司涨跌幅后三名分别为：陕天然气(-7.27%)、成都燃气(-4.02%)、天壕能源(-3.88%)。

✦

二、电力行业数据跟踪

✦

1、动力煤价格

⚫ 长协煤价格：8月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为668元/吨，月环比上涨2元/吨。

⚫港口动力煤市场价：截至8月29日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价692元/吨，周环比下跌10元/吨。

⚫ 产地动力煤价格：截至8月29日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价630元/吨，周环比持平元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 546元/吨，周环比下跌29元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 523.25元/吨，周环比下跌11.83元/吨。

⚫ 海外动力煤价格：截至8月28日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格71.5美元/吨，周环比上涨0.55美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价90.05美元/吨，周环比下跌10.65美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价71.95美元/吨，周环比上涨1.90美元/吨。截至8月29日，纽卡斯尔NEWC指数价格109.7美元/吨，周环比下跌1.1美元/吨。截至8月29日，广州港印尼煤(Q5500)库提价713.4元/吨，周环比下跌13.38元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价759.92元/吨，周环比下跌7.35元/吨。

2、动力煤库存及电厂日耗

⚫港口煤炭库存：截至8月29日，秦皇岛港煤炭库存610万吨，周环比增加25万吨。

⚫内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至8月28日，内陆17省煤炭库存8532.2万吨，较上周下降50.6万吨，周环比下降0.59%；内陆17省电厂日耗为365.9万吨，较上周下降22.9万吨/日，周环比下降5.89%；可用天数为23.3天，较上周增加1.2天。

⚫沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至8月28日，沿海8省煤炭库存3384万吨，较上周下降37.0万吨，周环比下降1.08%；沿海8省电厂日耗为236.8万吨，较上周下降12.8万吨/日，周环比下降5.13%；可用天数为14.3天，较上周增加0.6天。

3、水电来水情况

⚫三峡水库流量：截至8月29日，三峡出库流量17400立方米/秒，同比上升47.46%，周环比上升65.71%。

4、重点电力市场交易电价

⚫ 广东日前现货市场：截至8月9日，广东电力日前现货市场的周度均价为274.24元/MWh，周环比上升29.40%，周同比下降7.8%。

⚫ 广东实时现货市场：截至8月9日，广东电力实时现货市场的周度均价为254.73元/MWh，周环比上升49.97%，周同比下降14.4%。

⚫ 山西日前现货市场：截至8月22日，山西电力日前现货市场的周度均价为288.20元/MWh，周环比上升24.20%，周同比下降42.8%。

⚫山西实时现货市场：截至8月22日，山西电力实时现货市场的周度均价为273.68元/MWh，周环比上升34.23%，周同比下降37.7%。

⚫山东日前现货市场：截至8月15日，山东电力日前现货市场的周度均价为350.89元/MWh，周环比下降22.46%，周同比下降40.7%。

⚫山东实时现货市场：截至8月15日，山东电力实时现货市场的周度均价为349.79元/MWh，周环比下降14.36%，周同比下降14.4%。

✦

三、天然气行业数据跟踪

✦

1、国内外天然气价格

⚫ 国产LNG价格周环比下跌，进口LNG价格周环比下跌：截至8月29日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4098元/吨（约合2.93元/方），同比下降19.08%，环比下降0.02%；2025年7月，国内LNG进口平均价格为532.19美元/吨（约合2.72元/方），同比下降0.47%，环比上升3.54%。截至8月28日，中国进口LNG到岸价为11.00美元/百万英热（约合2.89元/方），同比下降22.64%，环比下降5.80%。

⚫ 欧洲TTF价格周环比下跌，中国DES价格周环比上涨，美国HH价格周环比下跌：截至8月28日，欧洲TTF现货价格为10.88美元/百万英热，同比下降13.2%，周环比下降3.5%；美国HH现货价格为2.87美元/百万英热，同比上升51.9%，周环比下降5.3%；中国DES现货价格为11.5美元/百万英热，同比下降17.0%，周环比上升1.1%。

2、欧盟天然气供需及库存

⚫供给：欧盟天然气供应量周环比下降

2025年第29周，欧盟天然气供应量60.8亿方，同比上升4.2%，周环比下降2.8%。其中，LNG供应量为25.8亿方，周环比下降3.8%，占天然气供应量的57.6%；进口管道气35.0亿方，同比下降8.8%，周环比下降2.1%，进口俄罗斯管道气3.6亿方（占欧盟天然气供应量的5.9%）。

2025年1-29周，欧盟累计天然气供应量1762.0亿方，同比上升3.8%。其中，LNG累计供应量为809.5亿方，同比上升23.5%，占天然气供应量的45.9%；累计进口管道气952.5亿方，同比下降8.6%，累计进口俄罗斯管道气95.5亿方（占欧盟天然气供应量的5.4%）。

⚫库存：欧盟天然气库存周环比上涨

 2025年第29周，欧盟天然气库存量为706.48亿方，同比下降21.93%，周环比上升3.46%。截至2025年8月21日，欧盟天然气库存水平为75.1%。

⚫需求：欧盟消费量（我们估算）同比下降，周环比下降

2025年第29周，欧盟天然气消费量（我们估算）为37.1亿方，周环比下降1.7%，同比下降5.0%；2025年1-29周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为1883.5亿方，同比上升7.5%。

3、国内天然气供需情况

⚫需求：2025年6月，国内天然气表观消费量同比上升

2025年6月，国内天然气表观消费量为350.50亿方，同比上升1.9%。

2025年1-6月，国内天然气表观消费量累计为2119.70亿方，累计同比下降0.8%。

⚫ 供给：2025年7月，国内天然气产量同比上升，LNG进口量同比下降

2025年7月，国内天然气产量为215.60亿方，同比上升7.6%。2025年7月，LNG进口量为544.00万吨，同比下降7.8%，环比上升2.4%。2025年7月，PNG进口量为520.00万吨，同比上升4.8%，环比下降0.8%。

2025年1-7月，国内天然气产量累计为1524.60亿方，累计同比上升6.1%。2025年1-7月，LNG进口量累计为3551.00万吨，累计同比下降19.0%。2025年1-7月，PNG进口量累计为3464.00万吨，累计同比上升9.6%。

✦

四、本周行业新闻

✦

1、 电力行业相关新闻

⚫云南136号文印发——存量风、光机制比例45%~100%，增量期限12年：8月27日云南省发布深化新能源上网电价市场化改革实施方案，推动新能源全面市场化，并区分存量项目和增量项目管理。具体如下：（1）存量项目。集中式光伏分为带补贴和平价项目，带补贴项目电价由市场交易决定，补贴政策延续。平价项目则根据并网时间，机制电量从100%逐步下降至55%。分布式光伏和分散式风电机制电量为月度电量的100%。所有存量项目机制电价按燃煤发电基准价执行，期限为合理利用小时数或投产满20年。（2）增量项目。依据国家年度消纳责任权重确定机制电量规模，竞价上下限综合考虑成本收益、绿色价值及市场供需等因素，执行期限为12年。该政策有助于促进云南新能源高质量发展和市场化进程。（资料来源：光伏們）

⚫ 湖北136号文印发——存量机制比例12.5~100%、电价0.4161元／度；增量执行期限12年：8月28日，湖北省发改委、省能源局印发新能源上网电价市场化改革实施方案，推动新能源高质量发展。方案对存量项目和增量项目分别规定管理措施。存量项目方面，集中式新能源机制电量比例上限为12.5%，分布式新能源为80%，光伏扶贫项目为100%。各项目可每年自主确定执行比例，但不得高于上一年。机制电价统一为0.4161元/千瓦时，执行期限原则上至投产满20年，或未满20年但已达到风电36000小时、光伏22000小时的合理利用小时数即不再纳入机制范围。增量项目机制电价执行期限暂定为12年。对于分布式项目，若连续两年自发自用率高于全省平均水平10个百分点以上，执行期限可分别延长1年，最多可延长2年。该方案细化了不同类型新能源项目的电量比例、价格和执行周期，有利于促进湖北新能源市场化和高质量发展。（资料来源：光伏們）

2、 天然气行业相关新闻

⚫ “川气东送”进度更新，每年新增近30亿立方米天然气输送能力：8月25日，国家管网集团宣布“十四五”重大能源基础设施项目——川气东送二线天然气管道工程首段正式投产。该工程总长约4269公里，起于四川泸县，止于浙江温州，是我国“四大战略通道+五纵五横”天然气骨干管网的重要组成部分。此次投产的首段管道全长56.15公里，连接四川安岳气田与重庆铜梁压气站，每年可新增近30亿立方米天然气输送能力，为川渝地区天然气资源外输提供新通道，有助于加快千亿立方米天然气产能基地建设，并提升重庆及沿线地区资源利用效率。川气东送二线将分期建设，预计2027年实现全线贯通，对保障国家能源安全和优化区域能源结构具有重要意义。（资料来源：上海石油天然气交易中心）

✦

五、本周重要公告

✦

【南网能源】8月28日，南方电网综合能源股份有限公司（以下简称“公司”） 发布2025年半年度报告。公司本报告期营业收入为16.03亿元，同比增长21.13%；归属于上市公司股东的净利润为2.14亿元，同比增长4.48%；扣非净利润为2.11亿元，同比增长5.89%。经营活动现金流量净额为5.36亿元，同比下降5.48%。基本每股收益为0.0564元，同比增长4.44%。总资产为228.99亿元，较上年度末增长10.24%；归属于上市公司股东的净资产为68.39亿元，增长3.41%。公司整体业绩保持增长，资产规模进一步扩大。

【华能水电】8月28日，华能澜沧江水电股份有限公司（以下简称“公司”） 发布2025年半年度报告。报告期内，公司总资产达2195.18亿元，较上年度末增长2.29%，归属于上市公司股东的净资产为745.15亿元，增长1.24%。营业收入12.96亿元，同比增长9.08%；归母净利润4.61亿元，同比增长10.54%；扣非净利润4.63亿元，同比增长10.91%。经营现金流净额为8.61亿元，同比增长14.30%。基本每股收益为0.25元，同比增长13.6%。整体业绩持续提升，盈利能力和现金流均有较好增长。

【湖北能源】8月28日，湖北能源集团股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。本报告期公司营业收入为84.93亿元，同比下降13.52%；归母净利润9.56亿元，同比下降32.91%；扣非净利润8.74亿元，同比下降37.52%。经营现金流净额为27.13亿元，同比下降28.20%。基本每股收益和稀释每股收益均为0.15元，同比下降31.82%。加权平均净资产收益率为2.85%，减少1.53个百分点。总资产和归母净资产分别同比增长2.28%和0.75%。整体业绩出现明显下滑，资产规模略有提升。

【大唐发电】8月28日，大唐国际发电股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。本报告期公司总资产和归母净资产分别同比增长0.71%和12.22%。根据公司十二届三次董事会审议通过的2025年中期利润分配预案，拟每股派发现金红利0.055元，预计分红金额约10.18亿元。营业收入略降1.93%，但利润总额增长36.14%，归母净利润提升47.35%，扣非净利润增长43.92%。经营现金流净额增加39.83%，加权平均净资产收益率提升3.94个百分点。每股收益同比大增65.67%。整体来看，公司盈利能力和现金流表现显著改善，资产规模稳步提升。

【浙能电力】8月28日，浙江浙能电力股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。公司提议，2025年度中期向全体股东按每10股派发现金股利0.5元（含税）。公司本期总资产同比增长2.29%，归母净资产增长0.58%。营业收入下降11.68%，利润总额降幅16.01%，归母净利润减少10.57%，扣非净利润降7.17%。经营现金流净额提升3.73%。加权平均净资产收益率下降0.99个百分点，每股收益同比下降10.34%。整体来看，资产规模略有提升，但盈利能力和收入均出现明显下滑。

【中国广核】8月27日，中国广核电力股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。公司本期总资产同比增长2.37%，归母净资产基本持平，仅增0.05%。营业收入微降0.53%，归母净利润和扣非净利润分别下降16.30%和19.42%，经营现金流净额减少11.51%。基本每股收益和稀释每股收益均下降16.31%，加权平均净资产收益率下降1.19个百分点。整体来看，公司资产规模稳步提升，但盈利能力和现金流均有所下滑。

【深圳能源】8月27日，深圳能源集团股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。报告期内，公司营业收入为211.39亿元，同比增长6.77%；归属于上市公司股东的净利润为17.05亿元，同比下降2.80%；扣非净利润为16.06亿元，同比下降5.39%。经营活动产生的现金流量净额为38.80亿元，同比下降39.26%。基本每股收益和稀释每股收益均为0.34元/股，与上年同期持平。加权平均净资产收益率为5.10%，同比下降0.41个百分点。期末总资产为1697.25亿元，同比增长5.18%；归属于上市公司股东的净资产为499.64亿元，同比增长3.20%；每股净资产为6.82元，同比增长4.92%。公司资产规模持续扩大，营业收入保持增长，但盈利能力和现金流状况有所下滑。

【中国核电】8月26日，中国核能电力股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。公司第五届董事会第六次会议审议通过《关于中国核电2025年中报分红事项的议案》，公司拟实施中报分红，每股派发股息0.02元（含税），中报分红金额约4.11亿元。报告期内，公司总资产达7202亿元，较上年末增长9.16%；归属于上市公司股东的净资产为1143亿元，增长3.68%。营业收入同比增长9.43%至409.73亿元，利润总额增长4.60%。归母净利润为56.66亿元，同比下降3.66%，扣非净利润下降3.27%。经营活动现金流净额为187.24亿元，同比减少4.33%。加权平均净资产收益率为5.07%，下降1.29个百分点。基本及稀释每股收益均为0.275元，同比降幅达11.58%。公司资产和收入保持增长，但盈利能力和现金流表现承压。

【内蒙华电】8月26日，内蒙古蒙电华能热电股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。本期公司总资产为405.93亿元，同比增长1.79%；归属于上市公司股东的净资产为181.12亿元，增长1.20%。营业收入为98.27亿元，同比下降8.75%；利润总额为22.66亿元，下降0.37%。归母净利润为15.57亿元，同比下降11.91%，扣非净利润下降9.02%。经营活动现金流净额为22.95亿元，同比减少8.90%。加权平均净资产收益率为8.91%，同比减少1.68个百分点。基本及稀释每股收益均为0.23元，同比下降约11.5%。公司资产规模稳步提升，但收入和利润均出现下滑，盈利能力和现金流承压，需关注未来业绩改善。

【江苏国信】8月26日，江苏国信股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。本期公司总资产为992.16亿元，较上年度末增长3.43%；归属于上市公司股东的净资产为340.62亿元，增长4.91%。营业总收入为156.88亿元，同比下降11.75%。归母净利润为20.30亿元，同比增长3.96%；扣非净利润为19.46亿元，增长9.13%。经营活动现金流净额为32.86亿元，同比大幅提升104.51%。基本及稀释每股收益均为0.5373元，增长3.97%；加权平均净资产收益率为6.07%，下降0.44个百分点。公司资产与净利润实现增长，现金流表现强劲，但收入下滑及盈利能力略有下降。

【皖能电力】8月25日，安徽省皖能股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。本期公司总资产为677.41亿元，较上年度末增长1.71%；归属于上市公司股东的净资产为161.22亿元，增长1.90%。营业收入为131.85亿元，同比下降5.83%。归母净利润为10.82亿元，同比增长1.05%；扣非净利润为10.70亿元，增长1.00%。经营活动现金流净额为31.02亿元，同比提升20.40%。基本及稀释每股收益均为0.48元，增长2.13%；加权平均净资产收益率为6.87%，下降0.54个百分点。公司资产和净利润实现小幅增长，现金流改善明显，但收入下滑及盈利能力略有下降，需关注后续增长动力。

【深圳燃气】8月27日，深圳市燃气集团股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。2025年上半年，深圳燃气集团实现营业收入154.32亿元，同比增长11.99%；归母净利润6.38亿元，同比下降13.61%；扣非净利润6.17亿元，下降12.27%。经营活动现金流净额6.82亿元，大幅下降50.38%。期末总资产468.03亿元，增长3.50%；归母净资产157.41亿元，增长1.16%；负债总额282.12亿元，增长5.05%。基本每股收益0.22元，下降15.38%；加权平均净资产收益率4.02%，下降0.98个百分点。整体来看，营收增长明显，但利润和现金流下滑，盈利能力有所减弱。

【新天然气】8月29日，新疆鑫泰天然气股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入20.38亿元，同比增长4.46%；利润总额8.87亿元，增长9.16%；归母净利润6.22亿元，增长2.81%。扣非净利润5.46亿元，同比下降9.14%。经营活动现金流净额10.99亿元，增长27.37%。期末总资产218.06亿元，增长19.37%；归母净资产87.91亿元，增长7.96%。基本每股收益和稀释每股收益均为1.47元，提升2.80%；扣非每股收益1.29元，下降9.15%。加权平均净资产收益率7.35%，下降0.64个百分点。整体来看，收入、利润及现金流均有增长，但扣非盈利能力有所下滑。

【新奥股份】8月27日，新奥天然气股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。报告期内，公司营业收入65.99亿元，同比下降1.47%；利润总额5.96亿元，下降5.88%；归母净利润2.41亿元，下降4.82%。扣非净利润2.41亿元，增长21.13%；经营活动现金流净额5.57亿元，增长15.70%。归母净资产23.13亿元，下降1.45%；总资产131.44亿元，下降0.79%。基本每股收益和稀释每股收益均为0.78元，下降4.88%；扣非每股收益0.79元，增长21.54%；加权平均净资产收益率9.68%，下降0.69个百分点，扣非后为9.70%，增长1.53个百分点。整体来看，主营收入和利润有所下降，但扣非盈利和现金流表现较好，抗风险能力提升。

【皖天然气】8月27日，安徽省天然气开发股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入267.45亿元，同比下降8.49%；利润总额24.83亿元，下降3.99%；归母净利润18.50亿元，下降2.60%；扣非净利润18.50亿元，下降0.61%。经营活动现金流净额52.01亿元，同比增长25.84%。期末归母净资产333.73亿元，较年初增长1.12%；总资产751.14亿元，增长0.88%。基本每股收益0.38元，下降5%；稀释每股收益0.31元，下降3.12%；扣非每股收益0.38元，下降2.56%。加权平均净资产收益率5.57%，同比减少0.47个百分点，扣非后为5.58%，减少0.34个百分点。整体来看，收入和盈利小幅下滑，但现金流表现突出，资产规模稳步提升。

【陕天然气】8月27日，陕西省天然气股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。报告期内，2025年上半年，公司营业收入为48.50亿元，同比下降1.47%；归母净利润5.09亿元，下降12.62%；扣非净利润4.97亿元，下降4.12%。经营活动现金流净额为5.27亿元，同比增长17.91%。基本和稀释每股收益均为0.458元，均下降12.61%；加权平均净资产收益率为7.69%，提升0.32个百分点。期末总资产为138.72亿元，较年初下降5.30%；归母净资产为65.95亿元，增长2.62%。整体来看，收入及盈利有所下滑，但现金流改善，净资产增长，资产结构更加稳健。

✦

六、投资建议和估值表

✦

⚫电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。

建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。

⚫天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

✦

七、风险因素

✦

宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。

本文源自报告：《电力天然气周报：云南、湖北136号文印发，川气东送二线首段正式投产》

报告发布时间：2025年8月31日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：

李春驰  S1500522070001

邢秦浩  S1500524080001

唐婵玉  S1500525050001