东升西落，按下加速键

（来源：宏策股）

阿里AI芯片

寒武纪，很多人见不得它大涨？

是利用规则做局？

还是……？

风神，应该很多人听说过他吧？

这是他2023年底说的一段话：

天风通信 | 周观点更新：阿里热度猛升背后的投资机会思考

1、#第一个层面： 季度Capex 386亿元超预期，三年3800亿Capex坚定不变，#阿里供应链直接受益逻辑自然发酵，同时也注意到相比此前指引3800亿并未有新增上修，但是此前国内算力链预期降的很低，核心供应链如下：

#交换机： 锐捷网络、紫光股份、中兴通讯

#服务器： 浪潮、紫光、中兴

#光模块： 华工科技、光迅科技、旭创、新易盛等

#AIDC及算力服务： 万国、润泽、光环、数据港、奥飞、润建、宏景、有方、协创、航锦

#液冷&HVDC电源： 英维克、申菱、科华数据、高澜、中恒电气

2、#第二个层面： 阿里自研AI芯片、本土产线制造并兼容CUDA。#我们看好国产芯片半导体受益AI算力需求爆发&国产替代渗透率提升，双重逻辑拉动打开广阔成长空间。#近期国产算力芯片半导体进展和催化频繁：#1)训练侧： 华为384超级计算发布、DS大模型训练适配FP8国产算力底座；#2)推理侧： 在最高纲领人工智能+行动计划大背景之下，推理芯片为最现实突破口，近期寒武纪和阿里为代表；#3)上游制造和设计侧： 中芯、华虹、芯原等大厂动作纷纷停牌；#4)华为Q4一般有密集催化建议积极重视，AI手机终端、 AI算力芯片、高速互联等进展都有望催化华为链行情机会（半导体、算力、端侧和应用)。

3、#第三个层面： 阿里云业务开始加速增长至26%，类比海外meta、谷歌、微软，#因为AI的大力投入赋能、也开始驱动业务线条的强劲加速增长，国内也开始显现算力-模型-应用-数据的飞轮驱动闭环趋势，#有望进一步打开光模块&pcb等算力估值空间（台积电算力指引未来三年复合增速45%、NV指引未来5年资本开支复合增速40%-50%），#同时积极重视阿里、快手、美图、腾讯等为代表的核心应用机会（毕竟所有算力的投入、最终都是为了应用）。

阿里巴巴云+AI大超预期，建议关注阿里链花开五朵与国产算力相关公司【天风计算机】

# 阿里云与AI增速与Capex超预期

最新的阿里财报中，25财年二季度阿里云外部商业化收入同比+26%，本季度AI收入占商业化收入比重已超20%，AI高速成长也带动了传统计算存储类的成长，同时公司表示预计AI技术出现有望提升整个云计算市场的集中度，AI需要更多技术栈，阿里云在AI技术栈、AI算力与AI模型能力上具备全方面优势 # 我们在阿里链的深度报告中就已经指出这一观点

Capex上，二季度阿里整体Capex约387亿人民币超市场预期，同时公司表示有后备方案，与不同合作伙伴共同去做供应链不同形式的储备

# 阿里自主芯片超预期

8 月 29 日当天，据美国《华尔街日报》报道称，阿里巴巴正在开发一款新的 AI 芯片，而且不再由台积电代工，而是转为另一家中国大陆企业代工生产，我们认为自主芯片是阿里云+AI的重要一环，就像Google依靠TPU带来训练和推理的成本优势

建议关注

阿里花开五朵：亚信科技、金桥信息、朗新科技、捷顺科技、恒生电子

阿里自主芯片与机柜：中芯国际（电子覆盖）、锐捷网络、华丰科技（通信覆盖）、华勤技术（通信覆盖）、浪潮信息等

国产算力：寒武纪、海光信息、芯原股份、盛科通信

AIDC：数据港、杭钢股份、润建股份、万国数据、世纪互联、宏景科技等