从上市公司半年报看川企发展：超七成企业盈利的韧性从何而来？丨川观智库·金融研究院

川观新闻记者  彭瑀珩

随着四川A股上市公司悉数完成2025年上半年财报披露，179家川股的中期“成绩单”正式揭晓。记者梳理发现，在行业周期波动等复杂背景下，川企凭借扎实的产业根基与转型创新，交出“稳中有进、亮点突出”的答卷。Wind数据显示，179家川股上半年合计营收达5496亿元，较去年同期增长2.61%；归母净利润564亿元，同比增幅7.02%。其中139家川股上半年实现盈利，超七成企业盈利的韧性从何而来？又有哪些新兴赛道跑出“翻倍黑马”？

白酒韧性依旧，担纲“压舱石”

从整体数据看，川企上半年在复杂环境中筑牢基本盘，传统优势行业的稳健表现成为核心支撑。作为川企盈利的“压舱石”，食品饮料板块尤其是白酒企业表现亮眼。

2025年上半年川股盈利前十的企业。

五粮液以194.92亿元归母净利润稳居川股盈利榜首，其99.52%的销售毛利率与去年同期基本持平。五粮液在财报中提到，“上半年顺利实现‘双过半’目标”。具体来看，一方面五粮液积极推进新产品上市，加快29度酒的发布；另一方面是持续完善渠道布局，公司新增进货终端接近8000家，同时抢抓宴席消费场景，推动终端订单稳步增长。

泸州老窖紧随其后，76.63亿元的归母净利润与87.09%的销售毛利率均保持行业高位。

再看舍得酒业，上半年，舍得酒业归母净利润4.43亿元，毛利率65.71%，川酒的“盈利底气”在市场波动中可见一斑。

与白酒的稳健形成鲜明反差的是新能源板块的集体回调。通威股份受光伏硅料价格下跌42%冲击，上半年净亏损49.55亿元，同比下滑58.37%；盛新锂能则因锂精矿价格下跌，净亏损8.41亿元，同比降幅达349.88%，曾经的“高增长赛道”进入调整期。

新兴赛道出黑马，研发成“引擎”

不过行业分化中也藏着惊喜，军工、通信、氢能等新兴赛道的川企上半年集体“发力”，成长势头迅猛，成为川企发展的突出亮点。

此前关注度较低的蜀道装备表现最令人惊喜，上半年净利润1015.13万元，同比暴增5972.30%，增速位列川股第一。

华丰科技的订单金额上半年飙升，业绩大幅反弹，公司从2024年全年亏损1775万元到2025年上半年归母净利润1.51亿元，同比激增940.64%，

成都本土企业新易盛精准抓住全球AI算力建设机遇，100G及以上高速光模块出货量同比增长350%，实现净利润39.42亿元，同比增幅355.68%；2025年8月其股价单月翻倍，股价持续创新高，总市值突破3540亿元，成功跻身A股“明星股”行列。公司在中报里分析：“生成式人工智能应用的兴起将推动数据中心交换机市场增长，预计未来五年该市场累计销售额超1000亿美元；全球云数据中心市场的以太网光模块销售额将持续增长，预计2030年突破300亿美元，其中应用于AI集群的以太网光模块销售额接近200亿美元”，既揭开业绩逆袭的核心逻辑，也展现出川企在新兴赛道的成长潜力。

值得关注的是，持续加码创新投入，成为川企突破发展瓶颈、应对行业周期的“关键钥匙”。记者统计发现，179家川股上半年合计研发费用达123.54亿元，同比增长12.3%，其增速远超营收增幅。例如，通威股份投入5.33亿元推进光伏电池技术迭代；东方电气研发费用同比增长16.45%，重点投入氢能研发试验中心等项目；新易盛也投入3.34亿元研发高性能光模块。

龙头个股领跑，部分企业陷“阵痛期”

从单个企业表现来看，川股半年报的“两极分化”特征尤为明显，一边是龙头稳盘、黑马冲刺，一边是部分企业阶段的现实难题。

2025年上半年川股营收前十的企业。

川股“主力军”四川长虹上半年以567亿元营收稳居川股榜首，同时斩获5亿元归母净利润，同比增幅达78.6%，在守住规模优势的同时实现盈利能力跃升；细分领域中，深耕军用嵌入式计算机的智明达同样表现抢眼，上半年营收2.95亿元同比增长84.83%，净利润3829.80万元同比激增2147.93%。

但并非所有企业都能从容穿越周期。*ST立航、*ST智胜上半年分别亏损4457万元、3288万元，成为川股阵营中的“风险预警点”；另有企业受原材料成本攀升、下游需求波动冲击，净利润出现阶段性下滑，现金流管理承压。数据显示，179家川股中，73家企业净利润同比降幅超10%，占比为41%。尚纬股份等企业因“宏观经济环境与市场竞争加剧导致销售收入下滑”，净利润降幅甚至超1000%，转型阵痛显著。

现金流层面的压力同样值得关注。尽管近半数（89家）川企实现经营性现金流净额同比增长，但成都华微、坤恒顺维两家科创板企业却面临现金流吃紧困境。成都华微因“订单增长带动采购、委外加工现金支出增加”承压；坤恒顺维则由于报告期内采购付款同比增长、政府补助收款同比下降导致现金流净额紧张。

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