超540亿！“扫地茅”又要IPO了！

“扫地茅”石头科技，赴港二次上市！

6月27日，石头科技正式向港交所递交招股书，冲刺二次上市。2020年，石头科技登陆科创板，发行价创当时A股纪录。2021年，公司股价高峰时市值逼近千亿，被市场称为“扫地茅”。2024年，石头科技营收首次突破百亿，并稳居全球智能扫地机器人销量第一。

石头科技创始人昌敬更是跻身《2024胡润百富榜》第494名，这是他自2020年以来连续第五次上榜。此外，昌敬还多次登上《胡润全球富豪榜》《胡润U40青年企业家榜》《胡润全球白手起家U40富豪榜》。

慢即是快

把时间管理做到极致，不被琐碎事务缠身。

与许多日夜奔波的创业者不同，昌敬身上有种罕见的“松弛感”。高榕资本合伙人岳斌曾笑称：“他是我投的最‘闲’的创始人。”昌敬能同时读两个商学院，每周踢一场足球，节假日去自驾越野。

这样一个看似不急不躁的人，却在十年内跨界打造了一家全球领先的扫地机器人企业。

2011年，移动互联网日益兴起，昌敬借势开启了第一次创业。作为华南理工读完计算机本硕连读毕业生，昌敬在微软、腾讯积累了数年产品经理经验后，选择离开大厂，投入创业。他迅速带领团队开发了图像处理应用“魔图”，并获得李开复的创新工场投资。

在那个App百花齐放的年代，魔图日活跃用户数一度冲到70万。短短不到一年，恰逢百度急需补强图像处理业务，于是昌敬将公司卖给百度，并带着20多名工程师加入。

2013年，智能硬件赛道火热，昌敬却将目光投向冷门的扫地机器人领域。彼时市场上的产品多数靠“碰撞式乱撞”清扫，被用户戏称为“智障机器人”。而昌敬认为，扫地机器人抓住了人“懒”的痛点，只要体验够好，就能替代吸尘器和拖把。而且当时这个细分市场鲜有大企业涉足，市场潜力巨大。

从百度离职后，昌敬于2014年创立石头科技，正式闯入智能扫地机器人行列。公司成立之初，投资人对扫地机器人项目并不看好。一方面，当时扫地机器人市场尚未迎来爆发期，另一方面，昌敬的履历集中在软件领域，硬件领域经验不足。

幸运的是，昌敬最终拿下了小米系的投资，出于对昌敬和团队的认可。2015年，小米系资本天津金米入股，雷军联合创立的顺为资本也在2016年多次加码。在资本的支持下，石头科技团队埋头研发26个月，完成扫地机器人核心软件设计，公司由此步入正轨。

后来，随着米家扫地机器人的上市，昌敬逐渐意识到，当时的石头科技更接近一家小米的ODM厂商。于是，他决定走出小米，发展自有品牌。事实证明，昌敬再次押中了市场趋势。石头扫地机销售火爆，并逐步开拓海外市场。

2020年2月，石头科技以271.12元/股的发行价登陆科创板，创下当时A股发行价纪录。当年年底，公司股价突破千元大关，总市值一度接近千亿元，一跃登上《2020胡润中国500强》第245名，被称为“扫地茅”。

产品与渠道并重

2024年，石头科技交出了一份亮眼的答卷。

根据招股书，2022年至2024年，石头科技营业收入分别为66.11亿元、86.39亿元和119.18亿元，三年复合增长率超过33%。2025年一季度营收34.28亿元，同比增长86.22%，延续高速增长。

技术和产品迭代是石头科技的核心竞争力之一。2024年，公司研发投入9.71亿元，同比增长56.93%，研发团队超千人，占比超过40%。全年新增境内外授权专利741项。

石头科技的核心品类仍是扫地机器人，2024年贡献收入占比达91%。去年，公司推出了多款新品，包括P20 Pro、G20S Ultra等高端扫地机器人，以及A30系列洗地机、Z1/Q1系列洗烘一体机等其他智能家居清洁产品，在拖地、防缠绕、越障能力等方面实现升级。此外，洗衣机等新品类虽处于投入期，毛利率低于主业，但它们被视为第二增长曲线的重要储备。

不过，在行业竞争加剧的背景下，石头科技也卷入了价格战。2024年下半年，公司通过“老品降价、减配促销”等方式抢占市场份额。尽管这种策略带动了销售额显著增长，但公司的利润率却出现了明显下滑。

除产品策略外，出海业务一直是石头科技业绩增长的关键驱动力。根据IDC数据，2024年石头科技以16.7%的全球销量份额、23.4%的销售额份额位列全球第一，并在北欧、德国、法国、韩国等市场连续多个季度实现量额双第一。

石头科技的海外市场正在加速扩张。2024年石头科技境外收入63.88亿元，同比增长51.06%，首次超过境内收入，占比达到53.6%。

与国内高端基站类产品超过80%的渗透率相比，海外市场的渗透率还不到一半，而市场规模却是国内的三倍。更重要的是，中国厂商在激光雷达、无刷电机、传感器等核心部件上拥有制造和成本优势，掌握了高端产品的产能和定价权。这为中国品牌切分海外市场蛋糕提供了巨大机会。

石头科技正通过渠道调整，提升市场掌控力和利润空间。2024年，石头科技加速推进海外渠道“去代理化”，收回欧洲主要国家亚马逊站点及本土电商运营权，直接对接分销商与KA客户，全年分销商数量从79家增至134家。

短期来看，去代理化需要承担更多的运营费用，将明显降低短期的利润率，例如石头科技2023年的净利率为23.7%，2024年降至16.6%。但长期来看，石头科技能够直接对接分销商网络，从而提升对渠道及市场的掌控力，并将部分原代理商的佣金转化为利润。

从存货数据看，2024年一季度、2024年全年及2025年一季度，石头科技的存货分别8.8亿元、14.9亿元和25.9亿元，对应的存货周转率分别为0.92、4.93、和0.92。尽管其2025年一季度存货量明显上升，但存货周转率未变，表明出货量大幅增加。石头科技已切分到更多市场份额。

全球化布局加速度

石头科技正用“以退为进”的方式快速扩充自身的市占份额，其虽然通过渠道调整降低了自身的利润结构，但却能够换得渠道份额的扩充，从而展现其主动切分蛋糕的能力。

全球智能家居清洁产品市场仍在快速增长，预计市场规模将从2024年的151亿美元增至2029年的414亿美元，年复合增长率22.4%。其中，智能扫地机器人是最大的细分市场，预计2029年市场规模或将达到252亿美元。

在这个红海市场中，石头科技的主要竞争对手是科沃斯、追觅和iRobot。相对而言，石头科技的优势在于业务更聚焦，利润率也更高。2024年其毛利率为50.4%，净利率16.6%，显著高于部分同行。通过持续优化渠道、提升产品力，石头科技有望在海外结构性红利期进一步扩大领先优势。

创新方面，石头科技率先推出了多项行业首创技术，主要包括：ReactiveAI避障系统，是业界首创的双目避障技术；星阵领航系统，是业界首创的采用3DToF技术的双光源固态激光雷达；AdaptiLift底盘升降，是业界首创行走轮、万向轮可独立升降的可升降底盘系统。值得关注的是，2025年1月，公司推出了搭载五轴折叠仿生机械手OmniGrip的智能扫地机器人，成为本行业首家量产搭载该技术产品的企业。

石头科技的野心远不止于此。截至2024年底，石头科技现金储备约65亿元，加上非流动资产，实际可动用资金或达百亿。现金流充足的石头科技，为何要启动港股二次上市？

这一动作或与多重因素相关。一方面，自2023年以来，昌敬两次减持石头科技股份，持股比例从23.15%降至21.09%，累计套现约8.88亿元。有投资人透露，套现资金并非用于退出，而是为其另一家公司极石汽车提供支持。

对于港股上市，石头科技公告表示，此次赴港上市也是为了满足公司业务发展的需要，进一步提升公司的全球品牌知名度及竞争力，巩固行业地位，同时更好地利用国际资本市场优势，优化资本结构和股东组成，拓展多元化融资渠道，提升公司治理水平和核心竞争力。

作为全球市占率第一的品牌，石头科技需要更国际化的资本平台匹配其行业地位。港股上市将有利于其进入国际投资者的视野，纳入更多全球性指数，提升在海外市场的品牌可信度。这对于石头科技进一步拓展欧美高端市场、进入当地连锁商超体系至关重要。

港股上市，既是资本运作，也是全球化布局的延伸。对于石头科技而言，如何将全球市占率第一的优势转化为利润优势，如何在规模扩张中保持研发初心，如何让“中国智造”赢得全球消费者的长期信任，是更加值得关注的命题。