鹰眼预警：中远海发应收账款增速高于营业收入增速

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月30日，中远海发发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为122.58亿元，同比增长4.23%；归母净利润为9.7亿元，同比增长8.36%；扣非归母净利润为9.71亿元，同比增长47.1%；基本每股收益0.0729元/股。

公司自2007年12月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为69.39亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.22元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中远海发2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为122.58亿元，同比增长4.23%；净利润为10.39亿元，同比增长15.12%；经营活动净现金流为12.86亿元，同比增长238.87%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速放缓。报告期内，营业收入为122.6亿元，同比增长4.24%，去年同期增速为105.65%，较上一年有所放缓。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	57.18亿	117.6亿	122.58亿
营业收入增速	-56.65%	105.65%	4.24%

• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长0.29%，近三个季度增速持续下降。

项目	20241231	20250331	20250630
营业收入（元）	77.55亿	54.18亿	68.4亿
营业收入增速	51.82%	9.68%	0.29%

• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为11亿元、9亿元、10.4亿元，同比变动分别为-59.09%、-17.98%、15.12%，净利润较为波动。

项目	20230630	20240630	20250630
净利润（元）	11.01亿	9.03亿	10.39亿
净利润增速	-59.09%	-17.98%	15.12%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动4.24%，税金及附加同比变动-3.62%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	57.18亿	117.6亿	122.58亿
营业收入增速	-56.65%	105.65%	4.24%
税金及附加增速	8.21%	-29.18%	-3.62%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长441.91%，营业收入同比增长4.24%，应收票据增速高于营业收入增速。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入增速	-56.65%	105.65%	4.24%
应收票据较期初增速	46.18%	72.75%	441.91%

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长55.01%，营业收入同比增长4.24%，应收账款增速高于营业收入增速。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入增速	-56.65%	105.65%	4.24%
应收账款较期初增速	42.05%	33.17%	55.01%

• 应收账款/营业收入高于行业均值。报告期内，应收账款/营业收入比值为32.28%，高于行业均值18.39%。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	7.47亿	23.6亿	39.57亿
营业收入（元）	57.18亿	117.6亿	122.58亿
应收账款/营业收入	13.07%	20.07%	32.28%
应收账款/营业收入行业均值	17.49%	18.43%	18.39%

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为13.07%、20.07%、32.28%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	7.47亿	23.6亿	39.57亿
营业收入（元）	57.18亿	117.6亿	122.58亿
应收账款/营业收入	13.07%	20.07%	32.28%

报告期内，公司毛利率为19.68%，同比增长1.14%；净利率为8.48%，同比增长10.44%；净资产收益率（加权）为3.17%，同比增长5.32%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为19.68%，低于行业均值24.78%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	32.77%	19.45%	19.68%
销售毛利率行业均值	25.71%	25.73%	24.78%

• 销售毛利率增长，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的19.45%增长至19.68%，行业毛利率由上一期的25.73%下降至24.78%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	32.77%	19.45%	19.68%
销售毛利率行业均值	25.71%	25.73%	24.78%

• 销售净利率大幅低于行业均值。报告期内，销售净利率为8.48%，低于行业均值20.87%，行业偏离度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	19.25%	7.68%	8.48%
销售净利率行业均值	30.22%	18.32%	20.87%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为3.17%，低于行业均值3.62%。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	3.73%	3.01%	3.17%
净资产收益率行业均值	4.35%	3.69%	3.62%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为111.4%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目	20230630	20240630	20250630
非常规性收益（元）	13.16亿	10.68亿	11.58亿
净利润（元）	11.01亿	9.03亿	10.39亿
非常规性收益/净利润	145.74%	118.23%	111.4%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失/净资产比值高于行业均值。报告期内，资产减值损失/净资产比值-0%高于行业均值-0.18%。

项目	20230630	20240630	20250630
资产减值损失（元）	-	-	-42.17万
净资产（元）	290.12亿	302.08亿	309.97亿
资产减值损失/净资产	-	-	0%
资产减值损失/净资产行业均值	-0.04%	-0.03%	-0.18%

报告期内，公司资产负债率为76.21%，同比增长0.62%；流动比率为0.46，速动比率为0.42；总债务为922.33亿元，其中短期债务为425.12亿元，短期债务占总债务比为46.09%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率高于行业均值。报告期内，资产负债率为76.21%高于行业均值36.97%。

项目	20230630	20240630	20250630
资产负债率	76.1%	75.74%	76.21%
资产负债率行业均值	37.39%	37.3%	36.97%

• 流动比率较低。报告期内，流动比率为0.46低于行业均值1.86，流动性有待加强。

项目	20230630	20240630	20250630
流动比率（倍）	0.52	0.57	0.46
流动比率行业均值（倍）	1.91	1.7	1.86

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.23，现金比率低于0.25。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.28	0.25	0.23

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.35、0.31、0.23，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.35	0.31	0.23

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.03，低于行业均值0.59。

项目	20221231	20231231	20241231
经营活动净现金流（元）	112.13亿	53.14亿	67.04亿
流动负债（元）	420.76亿	382.11亿	393.71亿
经营活动净现金流/流动负债	0.27	0.14	0.17
经营活动净现金流/流动负债行业均值	0.7	0.56	0.59

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为299.22%高于行业均值51.21%。

项目	20230630	20240630	20250630
总债务（元）	845.85亿	882.37亿	927.49亿
净资产（元）	290.12亿	302.08亿	309.97亿
总债务/净资产行业均值	51.21%	51.21%	51.21%

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为291.55%、292.1%、299.22%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
总债务（元）	845.85亿	882.37亿	927.49亿
净资产（元）	290.12亿	302.08亿	309.97亿
总债务/净资产	291.55%	292.1%	299.22%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长28.01%，营业成本同比增长3.95%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	41.95%	68.16%	28.01%
营业成本增速	-61.32%	146.39%	3.95%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.7亿元，较期初变动率为38.18%。

项目	20241231
期初其他应收款（元）	4850.96万
本期其他应收款（元）	6702.99万

报告期内，公司应收帐款周转率为3.77，同比下降33.83%；存货周转率为4.49，同比增长27.32%；总资产周转率为0.1，同比增长1.7%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率3.77低于行业均值8.19，行业偏离度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	8.98	5.69	3.77
应收账款周转率行业均值（次）	10.12	10.03	8.19

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为8.98，5.69，3.77，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	8.98	5.69	3.77
应收账款周转率增速	63.57%	-36.63%	-33.83%

• 存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率4.49低于行业均值25.31，行业偏离度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	1.07	3.53	4.49
存货周转率行业均值（次）	25.31	24.33	25.31

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为0.62%、1.9%、3.04%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	7.47亿	23.6亿	39.57亿
资产总额（元）	1213.71亿	1244.95亿	1302.88亿
应收账款/资产总额	0.62%	1.9%	3.04%

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为361.1万元，同比增长23.45%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	694.95万	292.53万	361.12万
销售费用增速	-85.22%	-57.91%	23.45%

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新浪财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。

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