【券商聚焦】中国银河维持安踏体育(02020)“推荐”评级 指户外板块和全球化业务打开新的增长空间

金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，安踏体育(02020)25H1实现收入385.44亿元，同比增长14.3%，归属母公司净利润70.31亿元，同比下降8.94%。公司经调整净利润同增7.1%至65.97亿元，不包括由AmerSports上市权益摊薄所致的利得，归属母公司净利润同比增长14.5%至70.31亿元。公司中期分派每股1.37港元，分红率50.2%。

该机构表示，主品牌增速放缓，户外品牌持续增长：分品牌看，公司安踏/FILA/其他品牌上半年收入分别为169.50/141.82/74.12亿元，同比+5.4%/+8.6%/+61.1%，安踏和FILA增长主要有线上拉动，上半年公司电商收入134.13亿元，同增17.6%，占比提升至34.8%。产品方面，安踏继续聚焦差异化专业性产品，布局细分赛道市场。FILA通过高尔夫、网球、女子和户外系列等运动品牌保持强劲增长趋势。其他品牌继续夯实在中高端户外赛道的领先地位，继续保持快速增长。截至期末，安踏/FILA/Decente/Kolon/MAIA品牌门店分别为9909/2054/241/199/50家，较年初-10/-6/+15/+8/+3家，安踏和FILA品牌线下渠道主要是调结构，重店效的发展模式，户外和瑜伽品牌渠道仍处于扩张期。

该机构续指，公司基本面稳健，多品牌战略成效显著，户外板块和全球化业务打开新的增长空间，维持2025/26/27年EPS预测4.82/5.36/5.84元，对应PE估值为18/16/15倍，维持“推荐”评级。