9月个股风险提示

（来源：招商证券智远理财）

风险一：当前A股的估值偏高吗？

在经历了近几个月的上涨行情后，A股上证指数冲破了近10年的高点，其他宽基指数也都经历了大幅上升走势。当前A股的估值处于什么水平，我们将各个宽基指数的当前点位对应的市盈率和市净率历史分位做对照比较。

表1：当前A股主要宽基指数的估值水平及所处历史分位（左右滑动查看）

资料来源：Wind，招商证券财富管理部（数据截至2025年8月27日）

从市盈率（PE-TTM）来看，上证指数、深证成指、沪深300、上证50、万得全A均处于2010年以来80%以上的估值分位水平，设立时间较短的科创50和北证50指数则处于或接近历史最高分位。创业板指的市盈率历史分位水平最低，主要原因是作为创业板核心成分股的新能源板块过去几年跌幅较大，股价仍处于历史相对低位。

从市净率来看，北证50指数处于历史最高分位，科创50指数处于偏高历史分位，其他宽基指数全部仍处于50%的历史分位水平以下。

市净率水平反映了整个A股板块的股价绝对位置仍然偏低，但多个宽基指数市盈率已经上升至较高水平，内在原因是上市公司整体业绩仍处于周期低位。

风险二：经济基本面仍然落后于股价的风险

从宏观经济数据来看，当前经济基本面仍面临诸多挑战。例如，7月固定资产投资增速下降明显，包括制造业、基建、房地产投资均处于增速下行趋势，社会消费品零售增速为3.70%，相比于5—6月有明显下降，消费者物价指数（CPI）同比增速为0，新增信贷时隔20年再为负值。7月宏观数据的亮点主要在进出口，相比5—6月有明显改善。这些数据整体表明，尽管股市有所上涨，但经济复苏的基础尚不牢固。

表2：2025年月度宏观经济数据（左右滑动查看）

上市公司盈利方面，截至2025年8月15日，A股上市公司2025年中报业绩预告基本披露完成，剔除上市一年之内的公司，A股共1518家发布2025年中期报告业绩预告，主板披露率达45.39%，而创业板、科创板和北交所披露率均低于5%。业绩披露的公司中，预喜率为43.29%，较2024年同期的42.64%小幅回升，但仍处于近十年低位。高景气行业主要集中在AI硬件、资源品、非银金融、以旧换新等部分政策受益行业，而房地产、传统消费、传统周期行业依然面临较大的业绩下行压力。这表明，尽管市场情绪高涨，但企业盈利增长目前并未跟上股价的上涨速度，存在一定的脱节或滞后风险。

风险三：可转债强制赎回

随着可转债正股股价的上涨，批量可转债触及了赎回条款。截至2025年8月27日，沪深两市已100%触及赎回条款的可转债数量为98家，其中已发布公告将要强赎但还未完成赎回的可转债有22家，按照赎回登记日排序分别为宏丰转债、白电转债、豪鹏转债、隆华转债、开能转债、奇正转债、明电转债、东材转债、信测转债、高测转债、荣泰转债、设研转债、崇达转2、华宏转债、药石转债、正海转债、金现转债、东杰转债、海亮转债、海泰转债、永和转债和大元转债。

22家转债中，除永和转债和大元转债还未公告确定赎回登记日外，其他转债的赎回登记日分别处于2025年8月28日至9月29日之间，若投资者忘记卖出或转股而被按照债券面值加当期应计利息的价格强制赎回，按照2025年8月27日可转债的收盘价计算，22家转债持有者将分别面临13.09%—64.20%的投资损失。

表3：当前已发布强制赎回公告还未实施的可转债列表（左右滑动查看）

风险四：解禁风险

2025年9月A股共有112家公司面临限售股解禁，整体解禁市值为3011亿元，解禁公司家数和解禁市值规模相比上月均明显下降。

图1：A股2025年1月—2025年12月月度公司股票解禁数量统计（左右滑动查看）

从公司限售股解禁比例来看，2025年9月解禁比例最高的三家上市公司分别是紫燕食品、兆讯传媒和胜通能源。时代电气、南网储能、稳健医疗等八家公司解禁市值超过100亿元。

表4：2025年9月解禁市值超过100亿或解禁占比超过50%的上市公司列表（左右滑动查看）

风险五：减持风险

从公司最近发布的股东减持计划情况看，截至2025年8月27日，2025年8月共有超300家公司发布了股东通过竞价交易或大宗交易方式减持股份的计划，拟减持股份数量上限占总股本比例最高的公司为光格科技（6.04%）和海川智能（6.00%）。

表5：2025年8月发布的公司股东拟减持计划（减持比例不低于3.00%）（左右滑动查看）

从公司高管减持股份情况看，截至2025年8月27日，2025年8月共有240家公司出现高管净减持行为，其中天洋新材、宇晶股份和盛通股份的减持股份比例最高，净减持股份占总股本比例分别为6.60%、2.94%和2.76%。

表6：2025年8月公司管理层完成减持股份行为列表（减持占比不低于0.80%）（左右滑动查看）

所列示的投资标的仅作为举例说明，不构成投资建议。

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