镍过剩趋势不改！短期无向下突破的动力，可维持滚动做空思路？

（来源：中国信达期货要发发）

一、宏观&行业消息

2025 年 1-7 月世界广义新能源车销售比例达到世界汽车销量占比为28.7%，比 2024年全年增长2.4个百分点的水平，而狭义新能源车达到了21.8%的水平，其中纯电动车的占比达到14.5%，插电混动达到7.3%的汽车比例，新能源表现优秀。

2025年1-7月世界新能源乘用车达到1137 万台，同比增31%。7月世界新能源乘用车达到174万台，同比增28%，环比降7%。

二、品种分析

盘面：周五夜盘，沪镍主力合约收于122350元/吨，成交量8.0万手，持仓量增加26手至8.96万手。技术面底部支撑较为明确，约在11.9万元/吨至11.8万元/吨之间，顶部下移。依旧建议参考基本面区间，以滚动做空思路对待。 

供应：镍矿方面，近期菲律宾离港量超越季节性上升，增幅巨大，带动港口库存累增速度加快，绝对位置脱离低位。印尼异常天气结束，镍矿已经获批的批额大幅超预期（3.461 亿吨/原全年 2.985 亿吨），镍矿存过剩预期，可能会带动镍铁价格下跌。

镍铁端，印尼利润偏低，但仍有利润，国内维持亏损，但印尼镍铁产量继续维持同比快增，纯镍的一体化企业的电积镍生产成本已经降至 11.85 万，而矿端仍有坍塌可能，产量和进口量同时出现快速增长，总体供应维持高位。 

需求：不锈钢行业近期利润有所修复，但依旧在亏损区间。SMM 跟踪数据完全成本约在 13400 元/吨以上，我们跟踪的现金流成本约为12600元/吨；但镍矿端存过剩预期，可能会带动镍铁价格下跌，不锈钢成本支撑转弱。

需求角度，房地产底部徘徊，小家电受国补影响有所恢复，餐具、医疗器械等变化不大，基建需求被 200 系和 400 系（劣质不锈钢）替代趋势延续。

元素争夺角度，经济体感较差的情况之下，市场多追求性价比，三元电池逐渐被磷酸铁锂替代，同时三元本身高镍化趋势暂停，811 占比逐月下降，多转向622，总体不利于镍元素消化，需求偏弱。 

库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。 

三、投资建议

结论：主要运行区间在11.8万-12.6万之间；核心运行区间在12.0万12.3 万之间。中期偏向看空，但短期无向下突破的动力。 

操作建议：主体思路为滚动做空；关注镍与不锈钢强弱价差（空镍多不锈钢） 

风险提示：印尼采矿特许权使用费持续抬高环节成本

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F3080463）

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