鹰眼预警：光华科技应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月30日，光华科技发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为12.82亿元，同比增长9.53%；归母净利润为5626.77万元，同比增长424.12%；扣非归母净利润为5476.51万元，同比增长472.78%；基本每股收益0.121元/股。

公司自2015年2月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为1.23亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对光华科技2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为12.82亿元，同比增长9.53%；净利润为5638.5万元，同比增长427.39%；经营活动净现金流为2113万元，同比增长134.67%。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为38.27%、44.37%、50.96%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	4.84亿	5.19亿	6.53亿
营业收入（元）	12.65亿	11.7亿	12.82亿
应收账款/营业收入	38.27%	44.37%	50.96%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.375低于1，盈利质量较弱。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	1.09亿	-6094.63万	2113万
净利润（元）	-2.16亿	1069.14万	5638.5万
经营活动净现金流/净利润	-0.51	-5.7	0.37

• 经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值0.37低于行业均值1.24，盈利质量弱于行业水平。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	1.09亿	-6094.63万	2113万
净利润（元）	-2.16亿	1069.14万	5638.5万
经营活动净现金流/净利润	-0.51	-5.7	0.37
经营活动净现金流/净利润行业均值	0.41	0.49	1.24

报告期内，公司毛利率为13.21%，同比增长51.72%；净利率为4.4%，同比增长381.51%；净资产收益率（加权）为2.93%，同比增长270.89%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为13.21%，同比大幅增长51.72%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	1.73%	8.71%	13.21%
销售毛利率增速	-90.13%	403.01%	51.72%

• 销售毛利率大幅低于行业均值。报告期内，销售毛利率为13.21%，低于行业均值31.31%，行业偏离度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	1.73%	8.71%	13.21%
销售毛利率行业均值	30.46%	31.8%	31.31%

• 销售毛利率增长，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的8.71%增长至13.21%，行业毛利率由上一期的31.8%下降至31.31%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	1.73%	8.71%	13.21%
销售毛利率行业均值	30.46%	31.8%	31.31%

• 销售净利率大幅低于行业均值。报告期内，销售净利率为4.4%，低于行业均值11.38%，行业偏离度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	-17.1%	0.91%	4.4%
销售净利率行业均值	10.68%	12.19%	11.38%

• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为1.73%、8.71%、13.21%持续增长，应收账款周转率分别为2.25次、2.18次、1.96次持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	1.73%	8.71%	13.21%
应收账款周转率（次）	2.25	2.18	1.96

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为2.93%，低于行业均值3.18%。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	-12.97%	0.79%	2.93%
净资产收益率行业均值	3.08%	3.29%	3.18%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失/净资产比值高于行业均值。报告期内，资产减值损失/净资产比值2.09%高于行业均值-0.17%。

项目	20230630	20240630	20250630
资产减值损失（元）	-9293.11万	5384.51万	3957.09万
净资产（元）	15.63亿	13.59亿	18.89亿
资产减值损失/净资产	-5.94%	3.96%	2.09%
资产减值损失/净资产行业均值	-0.37%	-0.02%	-0.17%

报告期内，公司资产负债率为45.69%，同比下降17.9%；流动比率为1.44，速动比率为1.27；总债务为11.09亿元，其中短期债务为9.97亿元，短期债务占总债务比为89.86%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.01，低于行业均值0.44。

项目	20221231	20231231	20241231
经营活动净现金流（元）	761.28万	1.27亿	-3138.54万
流动负债（元）	15.65亿	15.22亿	14.63亿
经营活动净现金流/流动负债	0	0.08	-0.02
经营活动净现金流/流动负债行业均值	0.49	0.51	0.44

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为38.81%高于行业均值20.91%。

项目	20230630	20240630	20250630
总债务（元）	11.54亿	12.42亿	7.33亿
净资产（元）	15.63亿	13.59亿	18.89亿
总债务/净资产行业均值	20.91%	20.91%	20.91%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 货币资金占比较大，有息负债占比较高。报告期内，货币资金/资产总额比值为20.69%高于行业均值16.72%，且总债务/负债总额比值为46.13%也高于行业均值37.68%，出现存贷双高特征。

项目	20250630
货币资金/资产总额	20.69%
货币资金/资产总额行业均值	16.72%
总债务/负债总额	46.13%
总债务/负债总额行业均值	37.68%

报告期内，公司应收帐款周转率为1.96，同比下降10.16%；存货周转率为4.58，同比增长21.79%；总资产周转率为0.37，同比下降1.18%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.25，2.18，1.96，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	2.25	2.18	1.96
应收账款周转率增速	-2.03%	-3.09%	-10.16%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为14.2%、16.95%、18.78%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	4.84亿	5.19亿	6.53亿
资产总额（元）	34.1亿	30.65亿	34.79亿
应收账款/资产总额	14.2%	16.95%	18.78%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为0.4亿元，较期初增长53.38%。

项目	20241231
期初在建工程（元）	2384.94万
本期在建工程（元）	3657.98万

• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为0.4亿元，较期初增长201.5%。

项目	20241231
期初长期待摊费用（元）	1345.69万
本期长期待摊费用（元）	4057.29万

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.4亿元，较期初增长221.08%。

项目	20241231
期初其他非流动资产（元）	1098.77万
本期其他非流动资产（元）	3527.93万

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