鹰眼预警：神剑股份应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月28日，神剑股份发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为11.55亿元，同比增长3.14%；归母净利润为2359.71万元，同比增长31.87%；扣非归母净利润为2082.83万元，同比增长153.4%；基本每股收益0.0248元/股。

公司自2010年2月上市以来，已经现金分红12次，累计已实施现金分红为7.35亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对神剑股份2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为11.55亿元，同比增长3.14%；净利润为1607.54万元，同比增长25.72%；经营活动净现金流为-1.85亿元，同比下降35.45%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为0.2亿元、0.1亿元、0.2亿元，同比变动分别为-36.01%、-42.05%、25.72%，净利润较为波动。

项目	20230630	20240630	20250630
净利润（元）	2206.49万	1278.69万	1607.54万
净利润增速	-36.01%	-42.05%	25.72%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为107.1%、118.62%、119.11%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	12.7亿	13.29亿	13.76亿
营业收入（元）	11.86亿	11.2亿	11.55亿
应收账款/营业收入	107.1%	118.62%	119.11%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长3.14%，经营活动净现金流同比下降35.45%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	11.86亿	11.2亿	11.55亿
经营活动净现金流（元）	-1.35亿	-1.36亿	-1.85亿
营业收入增速	-1.39%	-5.58%	3.14%
经营活动净现金流增速	35.98%	-0.99%	-35.45%

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-1.8亿元，持续三年为负数。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-1.35亿	-1.36亿	-1.85亿

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为-1.4亿元、-1.4亿元、-1.8亿元，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-1.35亿	-1.36亿	-1.85亿

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为0.2亿元、经营活动净现金流为-1.8亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-1.35亿	-1.36亿	-1.85亿
净利润（元）	2206.49万	1278.69万	1607.54万

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-11.493低于1，盈利质量较弱。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-1.35亿	-1.36亿	-1.85亿
净利润（元）	2206.49万	1278.69万	1607.54万
经营活动净现金流/净利润	-6.12	-10.67	-11.49

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为-6.12、-10.67、-11.49，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-1.35亿	-1.36亿	-1.85亿
净利润（元）	2206.49万	1278.69万	1607.54万
经营活动净现金流/净利润	-6.12	-10.67	-11.49

报告期内，公司毛利率为13.36%，同比增长16.64%；净利率为1.39%，同比增长21.89%；净资产收益率（加权）为1.05%，同比增长34.62%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为13.36%，同比大幅增长16.64%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	10.23%	11.46%	13.36%
销售毛利率增速	-16.63%	11.96%	16.64%

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期11.46%增长至13.36%，存货周转率由去年同期2.75次下降至2.59次。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	10.23%	11.46%	13.36%
存货周转率（次）	2.66	2.75	2.59

• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为10.23%、11.46%、13.36%持续增长，应收账款周转率分别为0.96次、0.87次、0.85次持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	10.23%	11.46%	13.36%
应收账款周转率（次）	0.96	0.87	0.85

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-613.3万元，同比下降3203.66%。

项目	20230630	20240630	20250630
资产减值损失（元）	-42.06万	19.76万	-613.32万

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 少数股东损益为负，归母净利润为正。报告期内，少数股东损益为-752.2万元，归母净利润为0.2亿元。

项目	20230630	20240630	20250630
少数股东损益（元）	69.21万	-510.79万	-752.17万
归母净利润（元）	2137.28万	1789.48万	2359.71万

报告期内，公司资产负债率为50.36%，同比增长0.14%；流动比率为1.34，速动比率为1.14；总债务为19.06亿元，其中短期债务为16.95亿元，短期债务占总债务比为88.91%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为46.82%，50.29%，50.36%，变动趋势增长。

项目	20230630	20240630	20250630
资产负债率	46.82%	50.29%	50.36%

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.27、0.26、0.26，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.27	0.26	0.26

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.4亿元，较期初变动率为99.17%。

项目	20241231
期初预付账款（元）	2242.97万
本期预付账款（元）	4467.43万

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长99.17%，营业成本同比增长0.92%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	82.06%	-1.08%	99.17%
营业成本增速	0.9%	-6.86%	0.92%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为563.1万元，较期初变动率为94.08%。

项目	20241231
期初其他应收款（元）	290.15万
本期其他应收款（元）	563.13万

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.4亿元、0.1亿元、0.2亿元，公司经营活动净现金流分别-1.4亿元、-1.4亿元、-1.8亿元。

项目	20230630	20240630	20250630
资本性支出（元）	3501.89万	1103.19万	1629.73万
经营活动净现金流（元）	-1.35亿	-1.36亿	-1.85亿

报告期内，公司应收帐款周转率为0.85，同比下降1.75%；存货周转率为2.59，同比下降5.82%；总资产周转率为0.26，同比增长6.84%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为0.96，0.87，0.85，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	0.96	0.87	0.85
应收账款周转率增速	-5.37%	-9.57%	-1.75%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为27.72%、29.27%、29.97%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	12.7亿	13.29亿	13.76亿
资产总额（元）	45.82亿	45.38亿	45.92亿
应收账款/资产总额	27.72%	29.27%	29.97%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.54、1.02、0.86，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	11.86亿	11.2亿	11.55亿
固定资产（元）	7.7亿	10.95亿	13.37亿
营业收入/固定资产原值	1.54	1.02	0.86

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