【华创金融 徐康团队】邮储银行25H1：营收、利润双正增，零售不良生成趋缓

（来源：小康金融）

事项：

8月29日晚，邮储银行披露2025年半年报，1H25实现营业收入1794.5亿元，同比增长1.5%；归母净利润492.3亿元，同比增长0.85%。不良率环比上升1bp至0.92%，拨备覆盖率环比下降5.8pct至260.4%。

评论：

利润中心多点开花，营收、利润实现双正增。1）2Q25营收同比+3.12%，增速环比+3.2pct，各项业务均有改善。首先，二季度规模增长提速且息差企稳，单季净利息收入降幅收窄2.3pct至1.5%；其次，中收方面，公司板块中收同比实现高增，单季中收在“报行合一”后重回两位数的增长，同比增速达16.3%；其他非息收入方面，适时把握市场机遇，单季其他非息收入同比高增28.0%；2）代理储蓄费率下行，拨备计提力度下降，1H25归母净利润增速回正至0.85%。今年邮储银行首次主动调整代理费率，上半年代理费554亿元，同比减少了54亿元，同比下降近9%。由于二季度不良生成率有所改善，公司减小拨备计提力度，拨备覆盖率环比下降5.8pct至260.4%。

规模保持较快增长，资本补充后将助力规模可持续增长。1H25邮储银行生息资产/贷款同比增长10.7%/10.1%，增速环比+2.7pct/+0.3pct，主要是对公端贷款增势较好。1）对公端：对公贷款（不含票据）同比增长18.6%，公司贷款余额达4.2万亿，与零售贷款余额4.9万亿差距缩小。主要是公司应用“1+N”系统化打法加大对公客户营销力度，公司主办行客户增长超过62%；并且压缩了低收益票据，票据环比压降了约201亿；2）零售端：1H25零售贷款同比增长3.7%，增速环比下降0.6pct，增长保持韧性，降幅好于可比同业。其中按揭贷款较上年末净增213亿元，增量大行领先。今年邮储银行获得财政部、中国移动及中国船舶等机构注资1,300亿元，解决了长期以来资本刚性约束问题，打开了未来规模可持续增长空间。

测算二季度单季息差基本企稳，主要是资产端压力缓解。邮储银行一季度受资产重定价的影响较大，5月非对称降息后，息差压力明显缓解。根据我们时点数测算，2Q25单季息差环比仅降2bp至1.67%，较Q1降幅明显收窄（-10bp）。1）资产端： 2Q25单季生息资产收益率环比下降9bp至2.87%，降幅收窄（Q1为-20bp）。除了一季度不利因素消退外，主要是贷款结构优化，压降了低收益票据资产；2）负债端：2Q25单季计息负债成本率环比下降7bp至1.21%，由于邮储银行存款成本率本身就低于同业，因此可压降空间并不大。但是二季度7bp的降幅也不输于可比同业。

不良生成率环比改善，资产质量保持稳定。1H25邮储银行不良率环比+1bp至0.92%，测算累积年化不良净生成率环比-1bp至0.93%，关注率环比+14bp至1.21%，逾期率较年初上升5bp至1.24%，预计居民和小微企业主仍有偿还压力。零售贷款/对公贷款不良率分别+10bp/-5bp至1.38%/0.49%。今年上半年邮储银行进行零售贷款集中化审批，既提升了效率，也有利于智能风控模型优化，二季度的零售不良生成逐步趋缓。由于二季度不良生成有所改善，拨备计提力度较一季度下降，拨备覆盖率环比下降5.8pct至260.4%，拨贷比环比下降4bp至2.39%。

投资建议：略。

风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。

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