板块及重点公司中报复盘与业绩展望

（来源：老司机驾新车）

1、计算机行业整体中报复盘与趋势判断

行业业绩历史与当前趋势：计算机行业历史业绩呈现阶段性特征。20年之前，行业业绩增速稳定，维持在10%-20%区间。20年之后，受多种因素影响，行业业绩持续承压，利润端板块性下滑。24年，计算机行业中位数收入端下滑约1%，利润端（规模及扣非）下滑约30%，较23年业绩增速进一步下探。25年行业业绩改善逻辑为需求回暖与降本增效：需求端受益于政策与创新，有望回暖；费用端因行业内公司防范风险、内部优化、降本增效，效果逐渐显现。25年中报数据显示，上半年整体法下，行业营收同比增长11.91%，归母利润同比增长41.24%，扣非利润同比增长53.64%；二季度单季营收同比增长8.36%，归母净利润同比增长20.02%，扣非净利润同比增长12%，均持续增长，收入增速维持在10%左右，规模及扣非利润增速超10%，行业恢复正常增长轨道。

行业盈利结构与持仓分析：盈利结构上，24年上半年规模盈利公司173家、扣非盈利公司157家；25年上半年规模盈利公司171家、扣非盈利公司150家，数量相近。二季度单季盈利改善明显：24年二季度归母盈利公司181家，25年增至189家；24年二季度扣非盈利公司164家，25年增至171家，显示龙头公司盈利改善支撑整体利润，但中尾部公司仍有压力。持仓方面，截至25年6月底（二季度末），公募基金对计算机行业持仓处于低位，仓位2.94%，低配1.74%，绝对持仓和超配比例均处底部区域。随着业绩修复，主流机构信心提升，仓位有提升空间。

9月投资思路建议：结合业绩与市场风格，9月计算机投资可关注业绩真空期机会。历史数据表明，计算机行业在业绩预告（1月中上旬、7月中上旬）及正式报告密集披露期（4月底、8月底、10月底）表现偏弱，披露完成后的业绩真空期表现更强。8月底业绩披露完成，9月进入业绩真空期，计算机因偏软件属性更受益。建议关注AI应用与信创（国产化）板块：AI应用受益于AI发展，基础设施环节先行，业绩兑现早；信创软件属性重，估值弹性大。基于行业业绩回暖对上行空间的支撑，建议近期趁低点加仓布局。

2、云计算与算力板块中报表现

SaaS头部公司收入提速：SaaS层面，头部公司二季度收入普遍提速。金山办公二季度收入增速14.14%，较一季度的10%出头有所提升；合合信息二季度收入增速达24%；广联达二季度收入下滑5%，但幅度收窄；用友网络二季度收入增速7.5%，由负转正。这（更多实时纪要加微信：aileesir）反映出头部SaaS公司用户数、复购率和产品粘性稳定性较好。利润端因AI投入出现分化，部分公司研发和营销费用在二季度及全年或呈增长趋势。

算力赛道高景气验证：因AI应用厂商投入加大，算力赛道需求提升，呈现高景气。海光信息二季度收入延续40%以上增速；寒武纪二季度收入增长14倍；浪潮信息在一季度翻倍增速基础上，二季度收入增速36%；紫光股份二季度收入增长27%，整体收入增速在计算机板块居高分位。阿里云单季收入增速26%，公司对后续云业务增速表示乐观。阿里单季资本开支386亿，增长两倍以上，全年计划投入3800亿，国产算力预计更受益。

重点公司中报亮点：金山办公中报关注两方面：一是业绩，半年度收入二季度提速，WPS软件业务Q2增速26%，信创落地加速，预计下半年业绩持续提升；二是AI，上半年WPSAI用户达2951万，较去年Q4增长超50%，下半年AI月活预计快速增长。合合信息二季度收入提速，但利润因营销投入承压；用户层面，月活和付费用户增长良好，累计付费用户增速28%；需关注9月底解禁和H股上市进展。广联达业绩端收入降幅收窄，数字新成本二季度新签云合同降幅明显收窄，施工业务二季度增速20%；利润端延续控费增长趋势，规模及扣非利润增速超20%；AI层面，合同额超去年全年达4000万以上，产品覆盖项目数据决策、施工现场安全隐患识别预警等场景。

3、算力与信创板块产业趋势

算力核心公司高速增长：算力板块在国产化大逻辑及产业景气度提升驱动下，二季度业绩持续向好。从核心公司GPU业务表现看，寒武纪以GPU单一产品上半年实现收入28.81亿元，同比增长40多倍，归母净利润10.38亿元（去年同期亏损5亿多）；海光信息上半年营业收入54.64亿元，同比增长45.21%，归母净利润12.0亿元，同比增长40%多，其GPU业务增速达去年同期几倍。服务器及产业链标的方面，中科曙光上半年利润7.29亿元，同比增加30%；神州数码服务器代工业务上半年营业收入31亿元，同比增长17%，归母净利润0.6亿元，同比接近翻倍；浪潮信息上半年业绩亦实现良好增长。算力板块景气度受下游资本开支积极（如阿里资本开支380多亿超预期）、海外芯片供给波动及国内全产业链能力提升驱动，预计景气周期将持续数年。

信创板块业绩修复：信创板块自去年8月政策后，今年订单陆续落地，中报呈现明显业绩修复。核心标的中，达梦数据上半年收入5.23亿元，同比增长48.6%，归母净利润2.05亿元，同比接近翻倍，增长主因行业信创推进及规模效应下毛利率提升。重点公司方面，中国软件上半年营业收入22.42亿元，亏损7000万元（去年同期亏损2.73亿），单季度基本盈亏平衡；中国长城上半年首次盈利，归母净利润1.38亿元。EDA领域，概伦电子上半年扭亏为盈，归母净利润0.46亿元（去年同期亏损0.4亿元）。后续随着7月起资金拨付加速，预计信创订单将更景气，板块进入业绩兑现周期。

4、网络安全板块利润修复

行业考核转向与利润拐点：网络安全行业自2022年起考核逻辑转变。2022年前，行业重收入增长与市场份额扩张，通过亏损抢市场、价格战普遍，如奇安信、安恒信息虽有二三十的复合收入增长，但利润亏损。2022年后，受下游预算变化影响，考核重点转向利润、回款和现金流。2023-2024年板块降本增效、人员调整，因离职补偿金等，利润未当期兑现。2025年成利润拐点年，轻装上阵且下游预算修复，利润端逐级改善。2025年一季报和半年报显示利润修复趋势明显：一季报中，天融信、启明星辰等扭亏或减亏；半年报中，深信服、天融信等头部公司不同程度减亏，标杆效应显著。中小型网安公司也有积极变化，加强对2025年利润端考核。全年来看，盈利公司如深信服将维持利润稳定，亏损公司目标扭亏，如安博通、亚信安全、山石网科等，板块利润端改善持续。

智算云与云业务进展：部分网络安全公司在智算云与云计算业务有进展。天融信作为传统网安公司，近年发展智算云业务，2025年半年报单独拆分分析，上半年业务覆盖多行业，智算一体机订单超800万，确认收入超500万，一体机需求上行。深信服安全与云计算双主业并行，上半年云计算业务增26.15%，由超融合、托管云、桌面云驱动。紫光股份作为A股稀缺的IT全产业链布局龙头，2025年半年报稳健，收入增24.96%，扣非净利润增25%。其服务器业务中，AI服务器占比60%-70%（总收入约240-250亿），通算约60-70亿，下半年供应增速有望提速；交换机领域，400G和800G交换机占比20%-30%，随着智算交换机发展及800G普及，下半年需求将迎高峰。此外，紫光股份H系列供应占比降至40%以下，将发展易购算力，支撑头部互联网企业AI算力需求。

5、AI应用板块中报表现

收入修复与行业分化：AI应用板块中报显示，龙头公司收入增速呈现修复态势。平均法下，龙头公司收入增速为2.8%（受个别公司负增长拉低）；中位数法下，增速为10.2%，二季度实现两位数增长，且快于一季度。增长动能来自AI应用建设需求及下游需求在二季度的释放。下游行业景气度分化显著：第一梯队为证券、军工领域，相关公司二季度业绩亮眼，如证券领域的同花顺，军工领域的能科科技、索辰科技；第二梯队为离散制造业、教育等领域，收入呈弱修复态势，增速约5-10%，涉及公司包括汉得信息、鼎捷软件、新大陆、税友股份、科大讯飞；第三梯队为流程工业、医疗IT等，收入压力较大，如流程工业的中控技术等。AI相关收入呈指数级增长，部分公司AI收入占比超10%。其中，税友股份、能科科技等公司AI收入占比达25%-30%；鼎捷软件、汉得信息等公司AI收入占比接近20%；数据决策类公司（如汇纳科技、港股第四范式）AI驱动显著。研发投入方面，各家公司AI研发投入增长普遍在10%-20%，高于整体收入增速。

重点公司AI进展：能科科技中报亮眼，二季度收入增速接近35%，利润单季度增长约65%，上半年AI收入达2.11亿元，占比25%-30%。其下游聚焦军工等行业，二季度相关需求释放推动业绩修复。汉得信息二季度受传统行业影响，收入增速弱，但利润端因前期AI投入进入兑现期而优化，上半年AI收入1.1亿元，全年有望达2.5-3亿元或更高。作为智能体先锋，其智能体产品矩阵布局及AI对毛利率的优化已在中报体现。新大陆Q3Q4消费持续修复，与阿里的AI合作持续推进，下半年业绩有望优化。数据决策类公司中，第四范式上半年AI先知平台收入达21亿元，同比增速超70%。下半年需关注三方面：一是订单指引乐观，2025年多数公司AI收入占比或接近20%（2024年占比5%以下），2026年或达25%-30%；二是财务优化，AI业务毛利率正向优化，布局早、研发转型坚定的公司Q3Q4盈利能力或提升；三是产品发布，税友股份等公司Q3将发布新产品，产品发布是市场拓展及订单获取的重要节点。

6、证券IT板块业绩分化

C端公司高弹性增长：C端证券IT公司（指南针、同花顺、九方智投、大智慧、财富趋势）2025年中报表现突出，收入达120亿元，同比增长49%；利润70.7亿元，同比增长74%，增速在计算机和大盘板块表现亮眼。上半年市场交易量1.39万亿元，同比增长60%，C端公司利润弹性跑赢交易量增速。重点公司中，九方智投去年中报亏损1.7亿元，今年中报盈利8.6亿元，扭亏且近6倍增长；指南针受监管影响（去年11月至今年4月增值电信业务受限），上半年炒股软件业务收入8.6亿元，同比增长12%，合同负债23亿元，同比增长92%，经营活动现金流流入11.4亿元，同比增长274%，预计Q3利润增速或超50%。此外，九方、同花顺、指南针中报利润率增长，东方财富因自营业务（债券熊市下30亿体量自营业务拖累）利润率较去年中期略降。

7、智能驾驶行业中报情况

行业整体数据表现：智能驾驶行业中报涉及中科创达、德赛西威、慧翰微电子、鸿泉物联、四维图新、道通科技、瑞明技术、光庭信息、东软集团9家公司。整体来看，行业2025年上半年实现收入290亿元，同比增长20%；净利润规模接近20亿元，同比增长60%；扣非归母净利润接近18亿元，同比增长74%。其中，德赛西威和中科创达对业绩增长贡献最大，德赛西威和中科创达收入增速分别为25%和37%，其余公司收入均有不同程度增长。经营质量方面，2025年上半年行业现金流为21亿元，2024年同期为14亿元；毛利率为27%，2024年同期为28.5%，同比下降1.5个百分点；费用率有小幅收窄。行业呈现三大趋势：硬件类公司业务收入增速优于软件类（以德赛西威、道通科技表现突出）；龙头公司业绩稳健性强于长尾公司；行业经营效率提升，但竞争压力小增，延续三年毛利率下滑趋势。

代表公司业绩亮点：中科创达2025年上半年收入增长38%，主要由IP业务贡献，新增并表子公司（2024年四季度和2025年上半年）推动表观业绩较好；汽车业务2025年上半年同比增长8%，增速低于整体业务。公司正把握AI端侧产业机会，布局机器人、眼镜、视频会议等场景；2025年上半年国标ECU发布，ECU赛道预计下半年进入认证发布阶段，2026年业绩兑现。鸿泉物联2025年上半年利润增长26%，毛利率、净利率均有提升，费用管理效率明显提高；其ECU产品通过中国汽车技术研究中心测试，换电、超充系统已量产并进入部分头部新能源企业供应链，后续有望打开成长空间。鸿泉物联2025年上半年收入增长737%，利润0.33亿元（同比大幅扭亏），智能网联、智能座舱、控制器、软件四块业务均高速增长，毛（更多实时纪要加微信：aileesir）利率提升2个百分点；ECU产品已完成开发并通过欧盟认证，在商用车、两轮车及合作伙伴推动下，智能座舱场景预期较好落地；控制器在热管理、车身控制技术领先，需关注2025年下半年及2026年ECU产品兑现和市场推广情况。

Q:计算机组算力与信创两个核心板块半年报后的产业趋势如何？

A:算力与信创板块受国产化大逻辑及产业景气度提升驱动，二季度业绩整体持续向好。算力板块方面，核心公司业绩高速增长：寒武纪上半年以GPU为单一产品实现收入28.81亿元，归母净利润10.38亿元；海光信息上半年营业收入54.64亿元，归母净利润12.0亿元，若单看GPU业务增速远超去年同期。下游阿里资本开支达380亿元，算力投入积极。服务器及产业链标的如中科曙光、神州数码、浪潮信息等亦实现业绩增长。未来下游资本开支增长、海外芯片供给波动及国内全产业链能力提升将持续推动相关标的业绩增长，叠加政策支持国产算力芯片研发及生态建设，景气度预计持续数年。信创板块方面，自去年8月政策落地后，今年订单逐步兑现，中报显示核心公司业绩明显修复：达梦数据上半年营业收入5.23亿元，归母净利润2.05亿元，主要受益于行业信创推进及规模效应下毛利率提升，后续政府资金拨付将进一步推动订单增长；中国软件上半年营业收入22.42亿元、中国长城首次盈利等进入业绩修复期；国产化EDA板块概伦电子上半年扭亏为盈，国产替代能力提升，盈利、收入及外延发展趋势积极。总结来看，算力板块持续高景气，未来长周期高增长；信创板块二季度呈现触底拐点，建议关注底部EPS兑现机会。