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鹰眼预警：上海电气经营活动净现金流/净利润比值低于1
2025-08-30 23:15
新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月30日，上海电气发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为540.08亿元，同比增长8.99%；归母净利润为8.21亿元，同比增长7.32%；扣非归母净利润为5.46亿元，同比增长122.89%；基本每股收益0.053元/股。
公司自2008年11月上市以来，已经现金分红11次，累计已实施现金分红为99.73亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对上海电气2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为540.08亿元，同比增长8.99%；净利润为20.47亿元，同比增长3.14%；经营活动净现金流为15.68亿元，同比增长751.39%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速低于行业均值。报告期内，营业收入同比增长8.99%，低于行业均值10.28%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 528.6亿 | 495.54亿 | 540.08亿 |
| 营业收入增速 | 5.7% | -6.25% | 8.99% |
| 营业收入增速行业均值 | 12.63% | 5.82% | 10.28% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长25.87%，营业成本同比增长9.29%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | 10.21% | 5.12% | 25.87% |
| 营业成本增速 | 5.09% | -8.26% | 9.29% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长25.87%，营业收入同比增长8.99%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | 10.21% | 5.12% | 25.87% |
| 营业收入增速 | 5.7% | -6.25% | 8.99% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.766低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -43.3亿 | -2.02亿 | 15.68亿 |
| 净利润（元） | 14.86亿 | 18.22亿 | 20.47亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -2.91 | -0.11 | 0.77 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值0.77低于行业均值70.28，盈利质量弱于行业水平。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -43.3亿 | -2.02亿 | 15.68亿 |
| 净利润（元） | 14.86亿 | 18.22亿 | 20.47亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -2.91 | -0.11 | 0.77 |
| 经营活动净现金流/净利润行业均值 | 2.52 | -3.53 | 70.28 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为18.6%，同比下降1.21%；净利率为3.79%，同比下降5.37%；净资产收益率（加权）为1.53%，同比增长11.68%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为18.6%，同比下降1.21%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 17.05% | 18.82% | 18.6% |
| 销售毛利率增速 | 2.87% | 10.44% | -1.21% |
• 销售毛利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为18.6%，低于行业均值25.02%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 17.05% | 18.82% | 18.6% |
| 销售毛利率行业均值 | 27.06% | 26.89% | 25.02% |
• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期18.82%下降至18.6%，销售净利率由去年同期3.68%增长至3.79%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 17.05% | 18.82% | 18.6% |
| 销售净利率 | 2.81% | 3.68% | 3.79% |
• 销售毛利率低于行业均值，销售净利率高于行业均值。报告期内，销售毛利率为18.6%低于行业均值25.02%，销售净利率为3.79%高于行业均值1.76%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 17.05% | 18.82% | 18.6% |
| 销售毛利率行业均值 | 27.06% | 26.89% | 25.02% |
| 销售净利率 | 2.81% | 3.68% | 3.79% |
| 销售净利率行业均值 | 5.53% | 3.44% | 1.76% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为1.53%，低于行业均值1.8%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 1.09% | 1.13% | 1.53% |
| 净资产收益率行业均值 | 2.85% | 2.47% | 1.8% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为55%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 非常规性收益（元） | 15.7亿 | 6.9亿 | 11.26亿 |
| 净利润（元） | 14.86亿 | 18.22亿 | 20.47亿 |
| 非常规性收益/净利润 | 86.16% | 37.86% | 55% |
• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为37.34%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产或股权处置现金流入（元） | 8.65亿 | 1.3亿 | 7.64亿 |
| 净利润（元） | 14.86亿 | 18.22亿 | 20.47亿 |
| 资产或股权处置现金流入/净利润 | 58.22% | 7.13% | 37.34% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为74.97%，同比增长3.41%；流动比率为1.04，速动比率为0.83；总债务为613.84亿元，其中短期债务为364.87亿元，短期债务占总债务比为59.44%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率高于行业均值。报告期内，资产负债率为74.97%高于行业均值46.41%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产负债率 | 70.66% | 72.5% | 74.97% |
| 资产负债率行业均值 | 46.21% | 45.79% | 46.41% |
• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为70.66%，72.5%，74.97%，变动趋势增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产负债率 | 70.66% | 72.5% | 74.97% |
• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.17，1.13，1.04，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 1.17 | 1.13 | 1.04 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.23，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.25 | 0.27 | 0.23 |
• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.01，低于行业均值0.1。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 84.83亿 | 77.97亿 | 176.39亿 |
| 流动负债（元） | 1635.25亿 | 1677.25亿 | 1904.92亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.05 | 0.05 | 0.09 |
| 经营活动净现金流/流动负债行业均值 | 0.09 | 0.1 | 0.1 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为71.42%高于行业均值66.41%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总债务（元） | 648.97亿 | 584.76亿 | 559.3亿 |
| 净资产（元） | 849.57亿 | 776.26亿 | 783.15亿 |
| 总债务/净资产行业均值 | 66.41% | 66.41% | 66.41% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长10.72%，营业成本同比增长9.29%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 2.5% | 5.24% | 10.72% |
| 营业成本增速 | 5.09% | -8.26% | 9.29% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.44，同比增长12.88%；存货周转率为1.13，同比下降6.86%；总资产周转率为0.18，同比增长0.59%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率1.44低于行业均值3.36，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 1.33 | 1.28 | 1.44 |
| 应收账款周转率行业均值（次） | 2.55 | 2.74 | 3.36 |
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为1.35，1.21，1.13，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 1.35 | 1.21 | 1.13 |
| 存货周转率增速 | 7.49% | -10.49% | -6.86% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为11.75%、12.07%、13.9%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货（元） | 340.23亿 | 340.83亿 | 434.87亿 |
| 资产总额（元） | 2895.5亿 | 2822.95亿 | 3129亿 |
| 存货/资产总额 | 11.75% | 12.07% | 13.9% |
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