鹰眼预警：中国神华销售毛利率大幅高于行业均值

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月30日，中国神华发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为1381.09亿元，同比下降18.34%；归母净利润为246.41亿元，同比下降12.03%；扣非归母净利润为243.12亿元，同比下降17.53%；基本每股收益1.24元/股。

公司自2007年10月上市以来，已经现金分红18次，累计已实施现金分红为4160.96亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利9.8元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中国神华2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为1381.09亿元，同比下降18.34%；净利润为296.28亿元，同比下降10.57%；经营活动净现金流为457.94亿元，同比下降11.75%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为2.33%，-0.81%，-18.34%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	1694.42亿	1680.78亿	1381.09亿
营业收入增速	2.33%	-0.81%	-18.34%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-18.34%，销售费用同比变动7.35%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	1694.42亿	1680.78亿	1381.09亿
销售费用（元）	2.03亿	2.17亿	2.63亿
营业收入增速	2.33%	-0.81%	-18.34%
销售费用增速	-38.11%	6.9%	7.35%

报告期内，公司毛利率为35.7%，同比增长8.93%；净利率为21.45%，同比增长9.51%；净资产收益率（加权）为6%，同比下降14.77%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅高于行业均值。报告期内，销售毛利率为35.7%，高于行业均值22.71%，行业偏离度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	35.87%	32.89%	35.7%
销售毛利率行业均值	33.94%	29.15%	22.71%

• 销售毛利率增长，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的32.89%增长至35.7%，行业毛利率由上一期的29.15%下降至22.71%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	35.87%	32.89%	35.7%
销售毛利率行业均值	33.94%	29.15%	22.71%

• 销售毛利率高于行业均值，存货周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为35.7%高于行业均值22.71%，存货周转率为6.86次低于行业均值8.83次。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	35.87%	32.89%	35.7%
销售毛利率行业均值	33.94%	29.15%	22.71%
存货周转率（次）	7.86	8.43	6.86
存货周转率行业均值（次）	11.01	10.98	8.83

• 销售毛利率高于行业均值，应收账款周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为35.7%高于行业均值22.71%，应收账款周转率为10.75次低于行业均值21.65次。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	35.87%	32.89%	35.7%
销售毛利率行业均值	33.94%	29.15%	22.71%
应收账款周转率（次）	13.17	13.76	10.75
应收账款周转率行业均值（次）	16.06	30.17	21.65

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为8.59%，7.32%，6%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	8.59%	7.32%	6%
净资产收益率增速	-22.12%	-14.79%	-14.77%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失/净资产比值高于行业均值。报告期内，资产减值损失/净资产比值0%高于行业均值-0.33%。

项目	20230630	20240630	20250630
资产减值损失（元）	-200万	-400万	2300万
净资产（元）	4521.44亿	4723.7亿	4700.95亿
资产减值损失/净资产	0%	0%	0%
资产减值损失/净资产行业均值	-0.32%	-0.36%	-0.33%

报告期内，公司资产负债率为31.12%，同比增长4.49%；流动比率为1.43，速动比率为1.34；总债务为425.57亿元，其中短期债务为101.34亿元，短期债务占总债务比为23.81%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.71，1.67，1.43，短期偿债能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
流动比率（倍）	1.71	1.67	1.43

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为1.22、1.22、1.14，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	1.22	1.22	1.14

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.3，低于行业均值0.3。

项目	20221231	20231231	20241231
经营活动净现金流（元）	1097.34亿	896.87亿	933.48亿
流动负债（元）	984.04亿	915.85亿	1051.16亿
经营活动净现金流/流动负债	1.12	0.98	0.89
经营活动净现金流/流动负债行业均值	0.51	0.37	0.3

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为9.15%高于行业均值-25.88%。

项目	20230630	20240630	20250630
总债务（元）	505.5亿	425.77亿	430.04亿
净资产（元）	4521.44亿	4723.7亿	4700.95亿
总债务/净资产行业均值	-25.88%	-25.88%	-25.88%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-15.19%，营业成本同比增长-21.89%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	12.53%	23.3%	-15.19%
营业成本增速	10.72%	3.8%	-21.89%

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为5.5亿元，较期初变动率为275.34%。

项目	20241231
期初应付票据（元）	1.46亿
本期应付票据（元）	5.48亿

报告期内，公司应收帐款周转率为10.75，同比下降22.31%；存货周转率为6.86，同比下降19.35%；总资产周转率为0.2，同比下降21.22%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为10.75，同比大幅下降至21.83%。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	13.17	13.76	10.75
应收账款周转率增速	-19.06%	4.46%	-21.83%

• 应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率10.75低于行业均值21.65，行业偏离度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	13.17	13.76	10.75
应收账款周转率行业均值（次）	16.06	30.17	21.65

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.26，0.26，0.2，总资产周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
总资产周转率（次）	0.26	0.26	0.2
总资产周转率增速	0.13%	-2.19%	-20.73%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.7、0.67、0.54，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	1694.42亿	1680.78亿	1381.09亿
固定资产（元）	2421.39亿	2525.45亿	2566.95亿
营业收入/固定资产原值	0.7	0.67	0.54

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为0.12%、0.13%、0.19%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	2.03亿	2.17亿	2.63亿
营业收入（元）	1694.42亿	1680.78亿	1381.09亿
销售费用/营业收入	0.12%	0.13%	0.19%

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