国金证券-三花智控-002050-业绩符合预期，机器人打开新增长极-250828

（来源：研报虎）

业绩简评

8月28日，公司发布半年报：

　　25H1实现营收162.63亿元，同比+18.91%;利润总额25.36亿元，同比+36.81%。归母净利润21.10亿元，同比+39.31%。

　　25Q2实现营收85.93亿元，同比+18.75%，环比+12.05%；归母净利润12.07亿元，同比+39.20%，环比+33.67%；毛利率29.27%，同比+1.44pct，环比+2.44pct。

经营分析

　　1、业绩符合预期，盈利能力显著提升。

　　(1)收入端：制冷业务单元、汽零业务单元分别实现营收103.89/58.74亿元，同比+25.49%/+8.83%。国内、国外分别实现营收90.52/72.11亿元，同比+15.66%/+23.27%。制冷业务单元增长主要由于公司积极调整市场策略，稳固大客户，通过加强海外市场布局抓住高增长机遇，紧抓技术前沿，拓宽核心产品应用场景。

　　(2)毛利端：制冷业务单元、汽零业务单元毛利率分别为28.21%/27.96%，同比+0.65pct/+0.65pct。毛利率维持较高水平主要系公司不断优化产品销售结构，积极推进降本增效。

　　(3)费用端：25H1销售/管理/财务/研发费用率分别为1.89%/5.55%/0.23%/4.34%，同比-0.3pct/-0.9pct/+0.6pct/-0.3pct。财务费用增长主要系本期利息收入减少、汇兑收益减少。

2、后续展望：

　　(1)制冷空调电器零部件业务：公司是全球最大的制冷控制元器件制造商，未来将维持空调用电子膨胀阀、电磁阀几乎独家配套地位等以提升主导产品市场占有率、推动迭代产品市场化。

　　(2)汽车零部件业务：依托热管理领域技术积累，公司深度绑定宝马、奔驰、比亚迪及吉利等头部车企，并覆盖电装、翰昂、马勒、法雷奥等汽车热管理集成商，甚至成为多个汽车平台的热管理产品独家供应商，新能源汽车行业高景气持续驱动公司业绩提升。

　　(3)机器人业务：依靠在电机制造专业知识、规模化和成本控制等方面优势，成功切入机器人机电执行器制造领域。重量更轻、体积更小、精度更高的机电执行器产品，将为公司打造新增长曲线。

盈利预测、估值与评级

　　预计2025-2027年营收分别313/358/394亿元，同比+12%/+14%/+10%。预计2025-2027年净利润分别37/43/49亿元，同比+20%/+16%/+14%，维持“买入”评级。

风险提示

　　下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。