全球云计算巨头Q2：AI助力Azure/GCP/OCI/阿里云加速增长，AWS表现一般

（来源：Eric有话说）

在上一篇文章《全球云计算巨头Q1：AI与非AI齐飞，算力仍不足》中，曾提到云计算AI营收继续高歌猛进，非AI需求超预期复苏，算力仍供不应求。本季度三大云开始显现出AI赢家（Azure、GCP）和输家（AWS）局面，并且预计算力供不应求将持续至明年初。

1

亚马逊AWS

全球云计算一哥

AWS Q2营收309亿美元，同比增长17%，增速环比持平，环比增长5%；经营利润102亿美元，同比增长9%，经营利润率33%，同比下滑3个百分点。

AWS Q2营收占亚马逊总营收18%，贡献了亚马逊53%的经营利润。

AWS Q2营收run rate 1230亿美元，在AI和非AI领域均实现增长，AI营收run rate达到数十亿美元，保持三位数同比增长，目前需求大幅超过了供应能力，电力是短期最大瓶颈，预计供不应求会持续数个季度，但每个季度都会有所改善；Trainium 2正在以更大的批量落地，推出由NVIDIA Grace Blackwell超级芯片驱动的Amazon EC2实例；Bedrock中最近加入了Anthropic的Claude 4模型，它成为Bedrock中有史以来增长最快的模型；RPO达1950亿美元，同比增长25%；当前全球超过85%的IT支出仍用于本地部署，尚未迁移到云端；AWS利润率大幅下降主要因股权激励费用确认的时点以及资本支出带来的折旧费用上升。

Q2 capex 314亿美元，大部分投入到AI；预计Q2的资本支出将能合理代表公司今年下半年的季度资本投资率。

2

微软Azure

全球云计算老二

微软Azure Q2营收217亿美元，同比增长39%，增速继续领跑全球三大云。

Azure所属智慧云业务（Server+Azure+Enterprise Services）营收299亿美元，同比增长26%，经营总利润121亿美元，同比增长23%，皆再创历史新高；经营利润率41%；智慧云业务Q2营收占微软总营收39%，贡献了微软35%的经营利润。

本季度Azure AI与非AI营收皆超预期，且增长主要来自最大的客户，市场份额持续提升；AI贡献Azure增长符合预期，但未来区分AI与非AI工作负载会更加困难（意味着类似OpenAI也开始使用Azure非AI工作负载）；目前在全球70个区域拥有超过400个数据中心，数量超过任何其他云服务提供商，所有区域现在都能支持液冷技术，仅在过去12个月里，新增超过2GW的新容量；即使续上线更多的数据中心容量，目前预计在FY26H1仍将处于产能受限状态；本季度推出微软主权云，涵盖公有云和私有云部署，云迁移仍在加速；Azure AI Foundry本财年处理了超500万亿token，同比增长7倍，财富500强中80%公司在使用Azure AI Foundry。

Microsoft Fabric正在成为AI时代完整的数据和分析平台，涵盖了从SQL到NoSQL再到分析工作负载的所有内容；其势头持续增强，收入同比增长55%，拥有超过25000名客户；是微软历史上增长最快的数据库产品；Azure Databricks和Snowflake on Azure的业务也同样加速增长。

本季度AI需求增长过快，预计AI算力缓解时间推迟到日历年2026年初；Azure三大增长点：云迁移+云原生SaaS规模扩张+AI；commercial RPO 3680亿美元，同比增长37%；预计下季度Azure营收同比增长37%，capex超过300亿美元。

3

谷歌云

全球云计算老三

谷歌云Q2营收136亿美元，同比增长32%，增速环比增长4个百分点；经营利润28亿美元，经营利润率21%，再创历史新高。

Google Cloud核心五大业务：AI infra、商业AI平台Vertex、数据平台BigQuery、AI网络安全方案、Workspace办公套件；本季度GCP营收增速继续超过Cloud整体增速；在手订单Q2环比增长18%，同比增长38%，达到1060亿美元；I/O大会时公布月处理480 万亿Token，现已翻倍至9.8 万亿；Gemini月活超4.5 亿，日请求量较Q1增长50%以上；Cloud 2025上半年签下的百万美元级合同数量已与2024全年持平，价值2.5亿美元以上的大单数量同比翻番；新GCP客户环比增长近28%，季度新增企业超8.5万；Workspace靠ARPS增长带动。

管理层表示谷歌会受算力供应制约持续到2026年初，2025年capex 750亿美元指引上调至850亿美元。

4

阿里云

国内云计算老大

Q2营收334亿人民币(46.62亿美元)，同比增长26%，连续3个季度两位数同比增长，不考虑内部合并营收，同比增长26%；主要以AI在内的核心公有云业务营收大幅增长，AI相关营收连续8个季度实现同比三位数增长。在AI需求高速增长的同时，公司也看到计算、存储以及其他公共云服务的需求持续增长以支持AI应用。管理层预计未来阿里云的增速应该会继续加速。

Q2 EBITA盈利30亿人民币，同比增长26%，EBITA Margin 9%，受包括AI在内的高毛利公有云业务以及提效带动。本季度capex 386亿人民币，高于市场预期，上季度capex 246亿人民币；WSJ近日报道由于H20禁售，阿里又不愿意用竞争对手华为芯片，目前正在自研AI芯片，倒也符合逻辑。

5

甲骨文云

全球云计算新秀

Q2营收67.4亿美元，同比增长27%，增速环比增长4个百分点；其中OCI（IaaS）营收30亿美元，同比增长52%，SaaS营收37亿美元，同比增长12%；预计FY26 SaaS+IaaS云营收同比增速>40%，IaaS营收同比增速>70%；本季度capex 91亿美元，FY25 capex 212亿美元，同比增长209%，预计FY26 capex至少250亿美元。

OCI consumption营收同比增长62%，持续供不应求，预计FY26 consumption增长更快；来自Azure/GCP/AWS的MultiCloud Database营收环比增长115%，拿下Temu云计算大单，与AI无关；Cloud Database营收同比增长31%，年化营收26亿美元，Autonomous database consumption营收同比增长47%；RPO 1380亿美元，同比增长41%，其中云计算占总RPO 80%；预计FY26 RPO 同比增速>100%，包含Stargate项目初期。

目前包括Azure/AWS/GCP在内的Multicloud已上线23个数据中心，未来12个月有47个数据中心在建，预计FY26 Multicloud营收同比翻倍；OCI较其他厂商优势主要是标准化、自动化、数据中心从小到大全覆盖。

6

CoreWeave

AI NeoCloud

Q2营收12亿美元，同比增长207%；毛利率74%，同比增长1.7个百分点，经营利润率2%；Q2调整后EBITDA盈利7.5亿美元，EBITDA Margin 62%；Q2 capex 29亿美元，预计全年200-230亿美元，高出营收不少，叠加高负债，市场对其盈利性产生质疑。

Q2 RPO 301亿美元，同比增长86%，环比增长16%；公司目前全球拥有33个数据中心，可用电力约470MW（QoQ+50MW），合同电力约2.2GW（QoQ+0.6GW）；根据官方资料，CoreWeave实质上是以一种“按订单生产”或“客户出资的资本支出”模式运营，数据中心容量的扩展与已确保的合同和预付款直接挂钩。

7

DigitalOcean

“平民版AWS”

Q2营收2.2亿美元，同比增长14%，其中AI/ML营收同比翻倍；ARR 8.8亿美元，同比增长14%；毛利率60%，同比下滑1个百分点，经营利润率16%，同比增长4个百分点；Monthly ARPU 111.7美元，同比增长12%，持续保持环比增长；预计2025年整体营收同比增长14%。

Q2 EBITDA盈利8950万美元，同比增长10%；EBITDA Margin 41%，同比下滑1个百分点；本季度Net Dollar Retention Rate 99%，环比下滑1个百分点。RPO 5830万美元，环比增长4倍。

DigitalOcean明显特点是客户主要以中小企业为主，对宏观经济周期非常敏感，虽然APRU仍在提升，但客户数增长缓慢。此前曾提到在AI云计算浪潮中，面对诸如CoreWeave、Nebius等新势力的崛起，传统云计算小公司DigitalOcean可能有点行动缓慢，去年10月1日才开始给所有客户开放H100实例，11月初才推出公司首款AI产品GenAI Platform；目前已上线H100、H200、MI300X、MI325X实例。

小结

云计算公司Capex本季度再度爆发，FAMG Q2 Capex总额接近1000亿美元，同比继续增长65%，增速开始加速，环比暴增24%。随着云计算巨头的算力需求大幅提升，2025年四巨头Capex指引继续大幅增长，本季度谷歌、Meta分别再次上调全年Capex指引。未来云计算公司Capex在GPU servers上的集中度将持续提升，市场却一直视其为过度投资，亚马逊一直强调这一场景很像当初云计算时代初期，但目前云计算是AI ROI最高的场景，没有之一。而且还有一个容易被市场忽略的现象，当AI初创公司做大之后，其对传统云计算的需求也会加大，比如OpenAI之于微软Azure。