西部证-金发科技-600143-2025年半年报点评：改性塑料底盘稳固，全球产能扩张释放新动能-250830

（来源：研报虎）

　　事件：公司发布2025半年度报告，公司2025H1实现营收316.36亿元，同比+35.50%，实现归母净利润5.85亿元，同比+54.12%。其中2025Q2实现营收159.70亿元，同/环比+24.41%/+1.94%；归母净利3.39亿元，同/环比+22.61%/+37.33%；扣非净利3.21亿元，同/环比+19.40%/+49.00%。

改性塑料稳健增长，绿色石化有效减亏。1)改性塑料板块：2025年上半年产成品销量达130.88万吨，同比+19.74%，实现收入164.73亿元，同比+18.62%，毛利率23.22%，同比+0.77pct。2)新材料板块：销量达12.85万吨，同比+31.39%，实现收入19.90亿元，同比+28.15%，毛利率19.08%，同比+3.61pct。3)绿色石化板块：实现收入59.62亿元，同比+49.23%，毛利率-3.08%，同比+4.17pct。4)医疗板块：板块整体实现收入4.68亿元，同比+186.11%，毛利率-29.27%，同比+30.32pct。

　　加速全球产能布局，深化产业链一体化。1)公司加速推进海外本土化供应，越南工厂实现大规模生产，西班牙工厂顺利投入使用，印尼工厂也已建成即将开启运营；美国金发、欧洲金发、印度金发、越南金发、马来西亚金发等海外基地协同配合，海外业务实现产成品销量16.10万吨，同比增长33.17%。2)特种工程塑料板块，公司1.5万吨/年LCP合成树脂项目首期5000吨/年装置已完成机电安装，即将投产；4万吨/年透明聚酰胺、聚酰胺弹性体等特种聚酰胺项目已启动，其中首期8000吨/年产能计划2026Q1投产；千吨级聚酰亚胺项目机电正在安装，计划2025年底投产；5万吨/年特种工程塑料共混改性工厂已开始土建，其中首期1.5万吨/年产能计划于2026Q2投产。3)公司积极开拓智能机器人和低空飞行器等新兴领域，产品销量持续提升。

　　投资建议：公司产能扩张迅速，业绩稳健增长。我们预计公司25-27年归母净利为14.36/19.32/23.03亿元，对应PE为29.3/21.8/18.3x，公司改性塑料底盘稳固，布局低空经济、机器人释放新活力，维持“买入”评级。

　　风险提示：产能投放不及预期、下游需求不及预期、产品价格波动等。