华安证券-三花智控-002050-25Q2业绩点评：主业共振盈利向上-250830

（来源：研报虎）

主要观点：

公司发布2025年H1业绩：

　　25Q2：收入85.9亿元(同比+18.7%)，归母净利润12.1亿元(同比+39.2%)，扣非归母净利润11.6亿元(同比+35.2%)。

　　25H1：收入162.6亿元(同比+18.9%)，归母净利润21.1亿元(同比+39.3%)，扣非归母净利润20.1亿元(同比+31.7%)。

　　公司拟每10股派1.2元现金红利，对应分红率约26%(去年中期25%)

　　收入利润落在预告中枢。

收入分析：

根据我们拆分预计：

　　制冷配件：Q2收入约54亿(同比+23%)延续Q1同比+28%的高增趋势，国内旺季+国补催化下保持较快增长，同时加强海外布局，借助全球化产能抓住关税窗口期的高增机遇。同时公司作为核心零部件供应商，也有望受益下游液冷行业提速。

汽车零部件：Q2收入约32亿(同比+12%)相较Q1同比+5%已显著修复，预计主要增量来源小米、吉利等标杆车企，全年在手订单充裕增长确定强。

机器人：聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，获得高度评价。

盈利分析：

　　 H1毛利率同比+0.7pct，其中制冷汽零均同比+0.7pct；外销同比+1.1pct/内销+0.2pct体现公司全球化能力持续兑现。

　　 Q2公司归母净利率同比+2.1pct，毛利率同比+1.4pct，销售/管理/研发/财务费率同比各-0.4/-1.3/-0.3/+0.8pct，公司战略聚焦降本增效显著，财务费用提升主因利息和汇兑收益减少。

投资建议：维持买入

我们的观点：

　　公司主业制冷和汽零景气向上，全球化布局竞争优势凸显，有望支撑增长中枢提速；同时公司机器人业务量产稳步推进，有望贡献估值弹性抬升天花板。

　　盈利预测：我们预计2025-2027年公司实现营收323.8/371.7/432.0亿元，同比+16%/+15%/+16%；实现归母净利润39.7/45.6/52.0亿元，同比+28%/+15%/+14%；当前股价对应PE为34/29/26X，维持“买入”评级。

风险提示

　　客户需求波动，行业竞争加剧，政策和出海风险。