鹰眼预警：*ST高鸿营业收入大幅下降

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月30日，*ST高鸿（维权）发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为4.01亿元，同比下降48.32%；归母净利润为-1.4亿元，同比下降3166.01%；扣非归母净利润为-1.42亿元，同比下降7.01%；基本每股收益-0.1212元/股。

公司自1998年6月上市以来，已经现金分红4次，累计已实施现金分红为7357.84万元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对*ST高鸿2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为4.01亿元，同比下降48.32%；净利润为-1.41亿元，同比下降7285.79%；经营活动净现金流为4570.92万元，同比增长116.7%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入大幅下降。报告期内，营业收入为4亿元，同比大幅下降48.32%。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	23.85亿	12.57亿	4.01亿
营业收入增速	-10.67%	-47.28%	-48.32%

• 营业收入增速大幅低于行业均值。报告期内，营业收入同比下降48.32%，低于行业均值16.07%，行业偏离度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	23.85亿	12.57亿	4.01亿
营业收入增速	-10.67%	-47.28%	-48.32%
营业收入增速行业均值	1.45%	7.52%	16.07%

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为-1.4亿元，同比大幅下降3166.01%。

项目	20230630	20240630	20250630
归母净利润（元）	344.89万	457.73万	-1.4亿
归母净利润增速	-98.69%	32.72%	-3166.01%

• 归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比下降3166.01%，低于行业均值29.84%，偏离行业度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
归母净利润（元）	344.89万	457.73万	-1.4亿
归母净利润增速	-98.69%	32.72%	-3166.01%
归母净利润增速行业均值	7.87%	15.69%	29.84%

• 扣非归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，扣非归母净利润同比下降7.01%，低于行业均值38.11%，偏离行业度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
扣非归母利润（元）	-873.89万	-1.33亿	-1.42亿
扣非归母利润增速	88.46%	-1420.55%	-7.01%
扣非归母利润增速行业均值	8.2%	20.05%	38.11%

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-15.2亿元，-0.4亿元，-1亿元，连续为负数。

项目	20241231	20250331	20250630
营业利润（元）	-15.17亿	-3928.35万	-1亿

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入高于行业均值。报告期内，应收账款/营业收入比值为155.67%，高于行业均值101.38%。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	27.15亿	13.1亿	6.25亿
营业收入（元）	23.85亿	12.57亿	4.01亿
应收账款/营业收入	113.85%	104.16%	155.67%
应收账款/营业收入行业均值	87.47%	96.12%	101.38%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降48.32%，经营活动净现金流同比增长116.7%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	23.85亿	12.57亿	4.01亿
经营活动净现金流（元）	-9.24亿	-2.74亿	4570.92万
营业收入增速	-10.67%	-47.28%	-48.32%
经营活动净现金流增速	-18.87%	70.39%	116.7%

• 经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值-0.32低于行业均值1.4，盈利质量弱于行业水平。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-9.24亿	-2.74亿	4570.92万
净利润（元）	775.7万	-191.21万	-1.41亿
经营活动净现金流/净利润	-119.13	143.13	-0.32
经营活动净现金流/净利润行业均值	-1.39	1.42	1.4

报告期内，公司毛利率为12.31%，同比增长65.6%；净利率为-35.18%，同比下降14190.63%；净资产收益率（加权）为-27.68%，同比下降17400%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为9.85%、4.59%、12.31%，同比变动分别为35.7%、-53.37%、65.6%，销售毛利率异常波动。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	9.85%	4.59%	12.31%
销售毛利率增速	35.7%	-53.37%	65.6%

• 销售毛利率大幅低于行业均值。报告期内，销售毛利率为12.31%，低于行业均值29.19%，行业偏离度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	9.85%	4.59%	12.31%
销售毛利率行业均值	29.76%	30.53%	29.19%

• 销售毛利率增长，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的4.59%增长至12.31%，行业毛利率由上一期的30.53%下降至29.19%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	9.85%	4.59%	12.31%
销售毛利率行业均值	29.76%	30.53%	29.19%

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为0.33%，-0.15%，-35.18%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	0.33%	-0.15%	-35.18%
销售净利率增速	-96.71%	-146.75%	-14190.63%

• 销售净利率大幅低于行业均值。报告期内，销售净利率为-35.18%，低于行业均值2.28%，行业偏离度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	0.33%	-0.15%	-35.18%
销售净利率行业均值	5.84%	6.05%	2.28%

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期4.59%增长至12.31%，存货周转率由去年同期1.68次下降至0.72次。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	9.85%	4.59%	12.31%
存货周转率（次）	1.41	1.68	0.72

• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期4.59%增长至12.31%，应收账款周转率由去年同期1.06次下降至0.62次。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	9.85%	4.59%	12.31%
应收账款周转率（次）	0.87	1.06	0.62

• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期4.59%增长至12.31%，销售净利率由去年同期-0.15%下降至-35.18%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	9.85%	4.59%	12.31%
销售净利率	0.33%	-0.15%	-35.18%

• 预收款项/营业收入比值显著高于上年同期。报告期内，预收款项/营业收入比值为85.66%，显著高于以往同期。

项目	20230630	20240630	20250630
预收款项（元）	4.61亿	1.8亿	3.44亿
营业收入（元）	23.85亿	12.57亿	4.01亿
预收款项/营业收入	19.34%	14.34%	85.66%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为-27.68%，同比大幅下降17400%。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	0.08%	0.16%	-27.68%
净资产收益率增速	-98.6%	100%	-17400%

• 净资产收益率大幅低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为-27.68%，低于行业均值0.8%，行业偏离度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	0.08%	0.16%	-27.68%
净资产收益率行业均值	0.99%	0.15%	0.8%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 商誉/净资产比值持续增长。近三期半年报，商誉/净资产比值分别为6.5%、8.7%、27%，呈持续增长趋势。

项目	20230630	20240630	20250630
商誉/净资产	6.5%	8.7%	27%

• 资产减值损失/净资产比值高于行业均值。报告期内，资产减值损失/净资产比值-0%高于行业均值-0.2%。

项目	20230630	20240630	20250630
资产减值损失（元）	-113.02万	4779.64	-2.13万
净资产（元）	50.27亿	31.99亿	6.83亿
资产减值损失/净资产	-0.02%	0%	0%
资产减值损失/净资产行业均值	-0.39%	-0.39%	-0.2%

报告期内，公司资产负债率为84.78%，同比增长72.57%；流动比率为0.84，速动比率为0.68；总债务为12.85亿元，其中短期债务为12.85亿元，短期债务占总债务比为100%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率高于行业均值。报告期内，资产负债率为84.78%高于行业均值37.68%。

项目	20230630	20240630	20250630
资产负债率	49.44%	49.13%	84.78%
资产负债率行业均值	35.31%	35.2%	37.68%

• 流动比率较低。报告期内，流动比率为0.84低于行业均值3.06，流动性有待加强。

项目	20230630	20240630	20250630
流动比率（倍）	1.56	1.43	0.84
流动比率行业均值（倍）	3.62	3.39	3.06

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.56，1.43，0.84，短期偿债能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
流动比率（倍）	1.56	1.43	0.84

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.09，现金比率低于0.25。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.28	0.14	0.09

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.02，低于行业均值0.25。

项目	20221231	20231231	20241231
经营活动净现金流（元）	4614.65万	-5.86亿	-2.55亿
流动负债（元）	50.54亿	44.04亿	28.26亿
经营活动净现金流/流动负债	0.01	-0.13	-0.09
经营活动净现金流/流动负债行业均值	0.23	0.29	0.25

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为197.37%高于行业均值116.62%。

项目	20230630	20240630	20250630
总债务（元）	24.64亿	13.09亿	13.47亿
净资产（元）	50.27亿	31.99亿	6.83亿
总债务/净资产行业均值	116.62%	116.62%	116.62%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长12.52%，营业成本同比增长-51.04%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	77.83%	29.14%	12.52%
营业成本增速	-13.16%	-44.21%	-51.04%

• 其他应收款占比较高。报告期内，其他应收款/流动资产比值为24.56%，高于行业均值1.54%。

项目	20230630	20240630	20250630
其他应收款（元）	2.17亿	5.44亿	6.02亿
流动资产（元）	71.31亿	39亿	24.51亿
其他应收款/流动资产	3.05%	13.93%	24.56%
其他应收款/流动资产行业均值	1.57%	1.44%	1.54%

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为3.05%、13.93%、24.56%，持续上涨。

项目	20230630	20240630	20250630
其他应收款（元）	2.17亿	5.44亿	6.02亿
流动资产（元）	71.31亿	39亿	24.51亿
其他应收款/流动资产	3.05%	13.93%	24.56%

报告期内，公司应收帐款周转率为0.62，同比下降4.93%；存货周转率为0.72，同比下降28.34%；总资产周转率为0.09，同比下降17.71%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率0.62低于行业均值1.93，行业偏离度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	0.87	1.06	0.62
应收账款周转率行业均值（次）	1.65	1.68	1.93

• 存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为0.72，同比大幅下降28.34%。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	1.41	1.68	0.72
存货周转率增速	-28.95%	19.11%	-28.34%

• 存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率0.72低于行业均值1.71，行业偏离度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	1.41	1.68	0.72
存货周转率行业均值（次）	1.46	1.57	1.71

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率大幅低于行业均值。报告期内，总资产周转率0.09低于行业均值0.28，行业偏离度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
总资产周转率（次）	0.23	0.17	0.09
总资产周转率行业均值（次）	0.27	0.27	0.28

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.23，0.17，0.09，总资产周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
总资产周转率（次）	0.23	0.17	0.09
总资产周转率增速	-12.28%	-26.43%	-17.73%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为10.59、5.18、1.84，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	23.85亿	12.57亿	4.01亿
固定资产（元）	2.25亿	2.43亿	2.18亿
营业收入/固定资产原值	10.59	5.18	1.84

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入高于行业均值。报告期内，销售费用/营业收入比值为9.17%，高于行业均值6.67%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	7982.14万	4584.07万	3682.18万
营业收入（元）	23.85亿	12.57亿	4.01亿
销售费用/营业收入	3.35%	3.65%	9.17%
销售费用/营业收入行业均值	6.46%	6.87%	6.67%

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为3.35%、3.65%、9.17%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	7982.14万	4584.07万	3682.18万
营业收入（元）	23.85亿	12.57亿	4.01亿
销售费用/营业收入	3.35%	3.65%	9.17%

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