【国海能源开采】中国铝业（601600）2025年中报点评：铝及氧化铝产量同比提升明显，中期分红30%

（来源：晨看能源）

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8月27日，中国铝业发布2025年半年度报告告：2025年上半年公司实现营业收入1164亿元，同比+5.12%；归母净利润70.7亿元，同比+0.81%；扣非后归母净利润69.4亿元，同比+1.27%。

分季度看，2025年第二季度，公司实现营业收入606亿元，环比+8.6%，同比-1.9%；归母净利润35.3亿元，环比-0.1%，同比-26.2%；扣非后归母净利润35.0亿元，环比+1.6%，同比-25.2%。

投资要点:

上半年公司原铝及氧化铝产销量均有提升，但煤炭及贸易业务盈利下降，整体业绩基本持平。

产销：主要产品产量同比均有提升。2025年上半年，公司实现冶金氧化铝产量860万吨，同比+4.88%，自产冶金氧化铝外销量332万吨，同比+4.08%，精细氧化铝产量208万吨，同比+0.48%；原铝产量397万吨，同比+9.37%，自产原铝外销量395万吨，同比+10.03%；煤炭产量661万吨，同比+3.61%；外售电厂销售量79亿千瓦时，同比+5.33%。广西华昇二期、内蒙古华云三期、青海分公司600KA电解铝项目等一批重点项目提前投产，公司原铝及氧化铝产量提升明显。

分季度来看，2025Q2公司实现冶金氧化铝产量412万吨，环比-8%，同比+4.3%，自产冶金氧化铝外销量164万吨，环比-2.4%，同比-3%，精细氧化铝产量113万吨，环比+18.9%，同比-4.2%；原铝产量203万吨，环比+4.6%，同比+9.7%，自产原铝外销量205万吨，环比+7.9%，同比+12.0%；煤炭产量339万吨，环比+5.3%，同比-3.1%。

收入及利润：氧化铝及原铝贡献增量业绩。2025年上半年公司氧化铝板块实现营业收入332亿元，同比+5.7%，利润总额47.07亿元，同比+10.2%，主要由于产量提升和矿石自给率提升。原铝板块实现营业收入759亿元，同比+11.3%，实利润总额81.05亿元，同比+6.7%，主要由于铝价及产销量提升；营销板块和能源板块分别实现利润总额5.05亿元和5.42亿元，同比分别-54.3%和-41.7%，主要由于市场价格波动。

分红：中期分红30%。公司将进行中期分红，每股派发现金红利0.123元，上半年分红比例为30%，对应A股和港股股息率分别为1.6%和2.0%（以8月28日收盘价计算）。

盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为2163/2244/2296亿元，归母净利润分别为155.4/169.1/182.2亿元，同比+25%/+9%+8%；EPS分别为0.91/0.99/1.06元，对应当前股价PE为8.71/8.00/7.43倍。公司是国内电解铝行业龙头，产业链一体化优势明显，经营持续向好，维持“买入”评级。

风险提示：（1）主要产品价格大幅下跌的风险；（2）政策限产风险；（3）主要原物料成本上涨风险。（4）安全生产事故风险；（5）研究报告使用的数据及信息更新不及时的风险。

证券研究报告《中国铝业（601600）2025年中报点评：铝及氧化铝产量同比提升明显，中期分红30%》

对外发布时间：2025年8月29日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：

  陈晨

  SAC编号：S0350522110007

  王璇

  SAC编号：S0350523080001

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