鹰眼预警：ST华通经营活动净现金流/净利润比值持续下滑

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月30日，ST华通（维权）发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为172.07亿元，同比增长85.5%；归母净利润为26.56亿元，同比增长129.33%；扣非归母净利润为25.86亿元，同比增长124.43%；基本每股收益0.37元/股。

公司自2011年7月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为7.1亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对ST华通2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为172.07亿元，同比增长85.5%；净利润为27.13亿元，同比增长124.71%；经营活动净现金流为39.18亿元，同比增长107.4%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速大幅高于行业均值。报告期内，营业收入同比增长85.5%，高于行业均值22.17%，行业偏离度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	60.5亿	92.76亿	172.07亿
营业收入增速	-6.22%	53.33%	85.5%
营业收入增速行业均值	1.87%	4.8%	22.17%

• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长80.73%，近三个季度增速持续下降。

项目	20241231	20250331	20250630
营业收入（元）	70.91亿	81.45亿	90.62亿
营业收入增速	102.76%	91.12%	80.73%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与营业成本变动差异大。报告期内，营业收入同比变动85.5%，营业成本同比变动56.5%，收入与成本变动差异较大。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	60.5亿	92.76亿	172.07亿
营业成本（元）	25.15亿	33.54亿	52.49亿
营业收入增速	-6.22%	53.33%	85.5%
营业成本增速	-17.15%	33.35%	56.5%

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动85.5%，销售费用同比变动121.72%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	60.5亿	92.76亿	172.07亿
销售费用（元）	12.57亿	29.61亿	65.64亿
营业收入增速	-6.22%	53.33%	85.5%
销售费用增速	-7.89%	135.54%	121.72%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.87、1.57、1.44，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	16.75亿	18.89亿	39.18亿
净利润（元）	8.96亿	12.07亿	27.13亿
经营活动净现金流/净利润	1.87	1.57	1.44

报告期内，公司毛利率为69.5%，同比增长8.85%；净利率为15.76%，同比增长21.13%；净资产收益率（加权）为10.15%，同比增长116.88%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率高于行业均值，存货周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为69.5%高于行业均值57.71%，存货周转率为6.72次低于行业均值690.08次。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	58.43%	63.85%	69.5%
销售毛利率行业均值	61.18%	57.46%	57.71%
存货周转率（次）	3.97	4.73	6.72
存货周转率行业均值（次）	194.13	782.16	690.08

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 商誉占比较高。报告期内，商誉/净资产比值42.6%，高于行业均值29.1%。

项目	20230630	20240630	20250630
商誉（元）	122.31亿	126.26亿	120.15亿
商誉/净资产	45.97%	47.11%	42.58%
商誉/净资产行业均值	33.46%	20.74%	29.1%

• 资产减值损失/净资产比值高于行业均值。报告期内，资产减值损失/净资产比值-0.02%高于行业均值-0.09%。

项目	20230630	20240630	20250630
资产减值损失（元）	-275.66万	-552.35万	-684.07万
净资产（元）	266.06亿	268亿	282.18亿
资产减值损失/净资产	-0.01%	-0.02%	-0.02%
资产减值损失/净资产行业均值	-0.1%	-0.2%	-0.09%

报告期内，公司资产负债率为31.87%，同比增长4.38%；流动比率为1.45，速动比率为1.38；总债务为32.57亿元，其中短期债务为26.57亿元，短期债务占总债务比为81.58%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为1.98、0.95、0.85，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	1.98	0.95	0.85

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为1.6亿元，较期初变动率为51.13%。

项目	20241231
期初预付账款（元）	1.09亿
本期预付账款（元）	1.64亿

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为9.5亿元，较期初变动率为46.22%。

项目	20241231
期初其他应收款（元）	6.49亿
本期其他应收款（元）	9.49亿

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为36亿元，较期初变动率为37.75%。

项目	20241231
期初其他应付款（元）	26.17亿
本期其他应付款（元）	36.05亿

报告期内，公司应收帐款周转率为4.81，同比增长47.57%；存货周转率为6.72，同比增长42.06%；总资产周转率为0.43，同比增长73.9%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率6.72低于行业均值690.08，行业偏离度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	3.97	4.73	6.72
存货周转率行业均值（次）	194.13	782.16	690.08

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为5.62%、8%、9.08%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	19.58亿	30.88亿	37.62亿
资产总额（元）	348.34亿	385.81亿	414.2亿
应收账款/资产总额	5.62%	8%	9.08%

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为65.6亿元，同比增长121.72%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	12.57亿	29.61亿	65.64亿
销售费用增速	-7.89%	135.54%	121.72%

• 销售费用/营业收入高于行业均值。报告期内，销售费用/营业收入比值为38.15%，高于行业均值23.76%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	12.57亿	29.61亿	65.64亿
营业收入（元）	60.5亿	92.76亿	172.07亿
销售费用/营业收入	20.78%	31.92%	38.15%
销售费用/营业收入行业均值	21.97%	25.24%	23.76%

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为20.78%、31.92%、38.15%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	12.57亿	29.61亿	65.64亿
营业收入（元）	60.5亿	92.76亿	172.07亿
销售费用/营业收入	20.78%	31.92%	38.15%

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为8.3亿元，同比增长38.75%。

项目	20230630	20240630	20250630
管理费用（元）	4.8亿	6.01亿	8.34亿
管理费用增速	-1.39%	25.1%	38.75%

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