东方证券-华域汽车-600741-布局智能化电动化，预计体系内外客户配套放量将共振-250830

（来源：研报虎）

核心观点

　　2季度营收及利润稳健增长，毛利率同环比改善。上半年营业收入846.76亿元，同比增长9.6%；归母净利润28.83亿元，同比增长0.7%；扣非归母净利润26.81亿元，同比增长2.7%。2季度营业收入443.02亿元，同比增长10.0%，环比增长9.7%；归母净利润16.13亿元，同比增长0.8%，环比增长27.0%；扣非归母净利润15.25亿元，同比基本持平，环比增长31.9%。2季度上汽集团销量同环比分别增长12%/17%，受益于上汽集团销量回暖及体系外客户销量增长，公司2季度经营业绩实现稳健增长，毛利率同环比分别提升0.4/1.1个百分点。

　　中性化战略成效显著，预计下半年有望迎来业内外客户放量共振。公司中性化战略继续推进，上半年按汇总口径统计，公司业外客户主营业务收入占比达63.7%，占比较2024全年提升1.5个百分点，主要业外客户比亚迪、赛力斯、特斯拉营收占比超5%，小米、小鹏新进入业外营收排名前十；截至2025年6月底，公司新获订单中新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过80%，国内自主品牌配套金额占比超过60%。下半年我们看好尚界H5、全新MG4等重点车型将进一步提振上汽集团整体销量，叠加赛力斯、小米、奇瑞、吉利等主要业外客户仍将有望维持销量增长态势，公司将有望迎来业内外客户放量共振，营收及盈利能力有望进一步向好。

　　智能化平台布局抢占增量市场，拟收购上汽清陶股权切入固态电池领域。公司将围绕智能化、电动化发展趋势，打造智能座舱、智能底盘、智能动力三大智能化平台。智能底盘领域，公司拟以2.06亿元向上汽集团收购上汽清陶49%股权，本次收购标志着公司将切入固态电池领域，进一步完善智能动力平台产品矩阵，实现电池、电驱、热管理业务协同发展，提升单车配套价值；公司在汽零领域成熟的制造管理能力及丰富的客户资源也将为固态电池业务持续赋能，加快产业化落地进程及业外客户拓展。智能底盘领域，上海汇众将加快从传统底盘制造商向“一体化智能底盘集成平台”供应商转型，通过收购联创电子约5.3%股权，上海汇众将进一步丰富在智能转向、智能制动、智能悬架等领域的产品技术布局。我们认为，公司三大智能化平台布局将为公司在汽车智能化下半场抢占增量市场奠定基础，后续公司将有望持续受益于固态电池、线控底盘等前沿技术的产业化落地。

盈利预测与投资建议

　　预测2025-2027年EPS分别为2.13、2.23、2.27元，可比公司25年PE平均估值13倍，目标价27.69元，维持买入评级。

风险提示

乘用车行业需求低于预期影响盈利、整车行业降价压力传导影响盈利。