鹰眼预警：宜宾纸业销售毛利率较为波动

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月29日，宜宾纸业（维权）发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为12.3亿元，同比增长6.89%；归母净利润为2206.48万元，同比增长200.22%；扣非归母净利润为1309.66万元，同比增长114.22%；基本每股收益0.1247元/股。

公司自1997年2月上市以来，已经现金分红1次，累计已实施现金分红为526.5万元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对宜宾纸业2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为12.3亿元，同比增长6.89%；净利润为7730.32万元，同比增长1192.39%；经营活动净现金流为3.2亿元，同比增长74.55%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长61.56%，近三个季度增速持续下降。

项目	20241231	20250331	20250630
营业收入（元）	11.53亿	6.12亿	6.18亿
营业收入增速	179.74%	72.74%	61.56%

• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为-0.3亿元、-0.8亿元、0.8亿元，同比变动分别为-347.36%、-142.11%、1192.4%，净利润较为波动。

项目	20230630	20240630	20250630
净利润（元）	-3257.14万	-7885.74万	7730.32万
净利润增速	-347.36%	-142.11%	1192.4%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与营业成本变动背离。报告期内，营业收入同比增长6.89%，营业成本同比下降4.28%，收入与成本变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	8.55亿	7.37亿	12.3亿
营业成本（元）	7.99亿	7.24亿	9.63亿
营业收入增速	-26.02%	-13.79%	6.89%
营业成本增速	-24.51%	-9.4%	-4.28%

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动6.89%，销售费用同比变动33.36%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	8.55亿	7.37亿	12.3亿
销售费用（元）	431.24万	689.99万	1088.74万
营业收入增速	-26.02%	-13.79%	6.89%
销售费用增速	1.46%	60%	33.36%

报告期内，公司毛利率为21.77%，同比增长72.1%；净利率为6.28%，同比增长1109.14%；净资产收益率（加权）为9.47%，同比增长348.56%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为6.59%、1.83%、21.77%，同比变动分别为-22.11%、-72.21%、1088.2%，销售毛利率异常波动。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	6.59%	1.83%	21.77%
销售毛利率增速	-22.11%	-72.21%	1088.2%

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期1.83%增长至21.77%，存货周转率由去年同期1.8次下降至1.79次。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	6.59%	1.83%	21.77%
存货周转率（次）	1.7	1.8	1.79

• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期1.83%增长至21.77%，应收账款周转率由去年同期23.66次下降至15.54次。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	6.59%	1.83%	21.77%
应收账款周转率（次）	19.41	23.66	15.54

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-0.3亿元，同比下降75.07%。

项目	20230630	20240630	20250630
资产减值损失（元）	-705.96万	-1953.34万	-3419.75万

报告期内，公司资产负债率为88.09%，同比增长10.56%；流动比率为1.07，速动比率为0.51；总债务为21.93亿元，其中短期债务为4.54亿元，短期债务占总债务比为20.7%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为77.06%，79.68%，88.09%，变动趋势增长。

项目	20230630	20240630	20250630
资产负债率	77.06%	79.68%	88.09%

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为266.74%、321.73%、487.4%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
总债务（元）	16.68亿	16.12亿	20.06亿
净资产（元）	6.25亿	5.01亿	4.12亿
总债务/净资产	266.74%	321.73%	487.4%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长10.79%，营业成本同比增长-4.28%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	-61.49%	102.67%	10.79%
营业成本增速	-24.51%	-9.4%	-4.28%

报告期内，公司应收帐款周转率为15.54，同比下降48.19%；存货周转率为1.79，同比下降9.66%；总资产周转率为0.36，同比下降4.43%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.3亿元，较期初增长192.76%。

项目	20241231
期初其他非流动资产（元）	886.67万
本期其他非流动资产（元）	2595.81万

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.1亿元，同比增长33.36%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	431.24万	689.99万	1088.74万
销售费用增速	1.46%	60%	33.36%

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