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鹰眼预警：高乐股份应收账款/营业收入高于行业均值
2025-08-29 23:22
新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月29日，高乐股份发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为1.31亿元，同比增长35.93%；归母净利润为-2795.16万元，同比增长21.95%；扣非归母净利润为-3026.11万元，同比增长11.1%；基本每股收益-0.0295元/股。
公司自2010年1月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为2.44亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对高乐股份2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为1.31亿元，同比增长35.93%；净利润为-2796.7万元，同比增长22.01%；经营活动净现金流为-1507.89万元，同比增长29.69%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速大幅高于行业均值。报告期内，营业收入同比增长35.93%，高于行业均值2.12%，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1.12亿 | 9662.91万 | 1.31亿 |
| 营业收入增速 | -30.48% | -13.9% | 35.93% |
| 营业收入增速行业均值 | 4.38% | 10.61% | 2.12% |
• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-0.3亿元，-0.1亿元，-0.1亿元，连续为负数。
| 项目 | 20241231 | 20250331 | 20250630 |
| 营业利润（元） | -2500.16万 | -1482.84万 | -1291.64万 |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动35.93%，销售费用同比变动75.9%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1.12亿 | 9662.91万 | 1.31亿 |
| 销售费用（元） | 1469.83万 | 1108.64万 | 1950.11万 |
| 营业收入增速 | -30.48% | -13.9% | 35.93% |
| 销售费用增速 | 1.97% | -24.57% | 75.9% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入高于行业均值。报告期内，应收账款/营业收入比值为126.76%，高于行业均值51.44%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 1.73亿 | 1.53亿 | 1.66亿 |
| 营业收入（元） | 1.12亿 | 9662.91万 | 1.31亿 |
| 应收账款/营业收入 | 153.81% | 158.5% | 126.76% |
| 应收账款/营业收入行业均值 | 53.76% | 52.93% | 51.44% |
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长50.76%，营业成本同比增长29.75%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | 30.5% | 11.11% | 50.76% |
| 营业成本增速 | -27.22% | -11.02% | 29.75% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长50.76%，营业收入同比增长35.93%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | 30.5% | 11.11% | 50.76% |
| 营业收入增速 | -30.48% | -13.9% | 35.93% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-0.2亿元，持续三年为负数。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -3044.86万 | -2144.74万 | -1507.89万 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为0.93、0.6、0.54，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -3044.86万 | -2144.74万 | -1507.89万 |
| 净利润（元） | -3271.75万 | -3585.87万 | -2796.7万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.93 | 0.6 | 0.54 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为20.79%，同比增长22.16%；净利率为-21.29%，同比增长42.62%；净资产收益率（加权）为-6.3%，同比增长12.74%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为19.7%、17.02%、20.79%，同比变动分别为-15.45%、-13.6%、22.16%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 19.7% | 17.02% | 20.79% |
| 销售毛利率增速 | -15.45% | -13.6% | 22.16% |
• 销售毛利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为20.79%，低于行业均值25.23%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 19.7% | 17.02% | 20.79% |
| 销售毛利率行业均值 | 27.87% | 26.1% | 25.23% |
• 销售毛利率增长，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的17.02%增长至20.79%，行业毛利率由上一期的26.1%下降至25.23%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 19.7% | 17.02% | 20.79% |
| 销售毛利率行业均值 | 27.87% | 26.1% | 25.23% |
• 销售净利率大幅低于行业均值。报告期内，销售净利率为-21.29%，低于行业均值0.47%，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | -29.15% | -37.11% | -21.29% |
| 销售净利率行业均值 | 8.01% | 2.99% | 0.47% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率大幅低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为-6.3%，低于行业均值2.37%，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | -5.83% | -7.22% | -6.3% |
| 净资产收益率行业均值 | 3.02% | 2.65% | 2.37% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为39.99%，同比增长8.03%；流动比率为0.87，速动比率为0.71；总债务为9907.97万元，其中短期债务为9907.97万元，短期债务占总债务比为100%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率较低。报告期内，流动比率为0.87低于行业均值3.1，流动性有待加强。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 1.25 | 0.97 | 0.87 |
| 流动比率行业均值（倍） | 4.14 | 3.26 | 3.1 |
• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.25，0.97，0.87，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 1.25 | 0.97 | 0.87 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.04，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.04 | 0.11 | 0.04 |
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.06、0.05、0.04，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.06 | 0.05 | 0.04 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为15.29%、21%、25.34%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总债务（元） | 8324.81万 | 1亿 | 1.09亿 |
| 净资产（元） | 5.44亿 | 4.79亿 | 4.29亿 |
| 总债务/净资产 | 15.29% | 21% | 25.34% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为458.1万元，较期初变动率为91.52%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 239.16万 |
| 本期预付账款（元） | 458.05万 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长91.52%，营业成本同比增长29.75%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | -59.33% | -32.68% | 91.52% |
| 营业成本增速 | -27.22% | -11.02% | 29.75% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-0.2亿元，筹资活动净现金流为-307.8万元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -1507.89万 |
| 投资活动净现金流（元） | -214.28万 |
| 筹资活动净现金流（元） | -307.8万 |
• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-0.2亿元、-214.3万元、-307.8万元，需关注资金链风险。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -1507.89万 |
| 投资活动净现金流（元） | -214.28万 |
| 筹资活动净现金流（元） | -307.8万 |
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为441.7万元、348.1万元、409.1万元，公司经营活动净现金流分别-0.3亿元、-0.2亿元、-0.2亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 441.71万 | 348.08万 | 409.1万 |
| 经营活动净现金流（元） | -3044.86万 | -2144.74万 | -1507.89万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.81，同比增长22.97%；存货周转率为2.96，同比增长101.45%；总资产周转率为0.18，同比增长41.92%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率0.81低于行业均值2.59，行业偏离度超过50%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 0.68 | 0.66 | 0.81 |
| 应收账款周转率行业均值（次） | 2.6 | 2.8 | 2.59 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.2亿元，同比增长75.9%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 1469.83万 | 1108.64万 | 1950.11万 |
| 销售费用增速 | 1.97% | -24.57% | 75.9% |
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