鹰眼预警：大唐发电营业收入与净利润变动背离

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月29日，大唐发电发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为571.93亿元，同比下降1.93%；归母净利润为45.79亿元，同比增长47.35%；扣非归母净利润为44.89亿元，同比增长43.92%；基本每股收益0.2056元/股。

公司自2006年12月上市以来，已经现金分红16次，累计已实施现金分红为213.11亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.55元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对大唐发电2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为571.93亿元，同比下降1.93%；净利润为60.68亿元，同比增长41.55%；经营活动净现金流为155.64亿元，同比增长39.83%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为4.68%，0.19%，-1.93%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	582.02亿	583.1亿	571.93亿
营业收入增速	4.68%	0.19%	-1.93%

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降1.93%，净利润同比增长41.55%，营业收入与净利润变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	582.02亿	583.1亿	571.93亿
净利润（元）	19.05亿	42.87亿	60.68亿
营业收入增速	4.68%	0.19%	-1.93%
净利润增速	43.97%	125.11%	41.55%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-1.93%，税金及附加同比变动15.52%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	582.02亿	583.1亿	571.93亿
营业收入增速	4.68%	0.19%	-1.93%
税金及附加增速	-5.85%	10.23%	15.52%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降1.93%，经营活动净现金流同比增长39.83%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	582.02亿	583.1亿	571.93亿
经营活动净现金流（元）	72.72亿	111.24亿	155.64亿
营业收入增速	4.68%	0.19%	-1.93%
经营活动净现金流增速	-43.44%	52.98%	39.83%

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为3.82、2.59、2.56，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	72.72亿	111.24亿	155.64亿
净利润（元）	19.05亿	42.87亿	60.68亿
经营活动净现金流/净利润	3.82	2.59	2.56

报告期内，公司毛利率为18.55%，同比增长20.2%；净利率为10.61%，同比增长44.34%；净资产收益率（加权）为5.98%，同比下降25.44%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为18.55%，同比大幅增长20.2%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	9.18%	15.43%	18.55%
销售毛利率增速	-8.04%	68.21%	20.2%

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期15.43%增长至18.55%，存货周转率由去年同期11.96次下降至10.59次。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	9.18%	15.43%	18.55%
存货周转率（次）	11.42	11.96	10.59

• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为9.18%、15.43%、18.55%持续增长，应收账款周转率分别为2.98次、2.95次、2.68次持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	9.18%	15.43%	18.55%
应收账款周转率（次）	2.98	2.95	2.68

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为5.98%，同比大幅下降25.44%。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	2.61%	8.05%	5.98%
净资产收益率增速	17.57%	208.43%	-25.44%

报告期内，公司资产负债率为68.25%，同比下降1.64%；流动比率为0.48，速动比率为0.44；总债务为1820.75亿元，其中短期债务为610.39亿元，短期债务占总债务比为33.52%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为0.5，0.5，0.48，短期偿债能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
流动比率（倍）	0.5	0.5	0.48

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.11，现金比率低于0.25。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.11	0.12	0.11

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.11、0.11、0.11，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.11	0.11	0.11

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长19.07%，营业成本同比增长-5.55%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	-18.93%	39.12%	19.07%
营业成本增速	5.62%	-6.72%	-5.55%

报告期内，公司应收帐款周转率为2.68，同比下降9.2%；存货周转率为10.59，同比下降11.43%；总资产周转率为0.18，同比下降6.94%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.98，2.95，2.68，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	2.98	2.95	2.68
应收账款周转率增速	-5.95%	-1.13%	-9.19%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.19，0.19，0.18，总资产周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
总资产周转率（次）	0.19	0.19	0.18
总资产周转率增速	1.41%	-0.72%	-6.9%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.31、0.3、0.27，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	582.02亿	583.1亿	571.93亿
固定资产（元）	1894.13亿	1934.86亿	2088.16亿
营业收入/固定资产原值	0.31	0.3	0.27

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