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鹰眼预警：大秦铁路营业收入与净利润变动背离
2025-08-29 23:16
新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月29日，大秦铁路发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为372.86亿元，同比增长1.86%；归母净利润为41.15亿元，同比下降29.82%；扣非归母净利润为40.99亿元，同比下降29.87%；基本每股收益0.21元/股。
公司自2006年8月上市以来，已经现金分红19次，累计已实施现金分红为1084.07亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.8元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对大秦铁路2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为372.86亿元，同比增长1.86%；净利润为46.86亿元，同比下降28.23%；经营活动净现金流为-5.78亿元，同比下降143.42%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为3.04%，-22.21%，-29.82%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 75.38亿 | 58.64亿 | 41.15亿 |
| 归母净利润增速 | 3.04% | -22.21% | -29.82% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为3.68%，-22.58%，-29.87%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 75.49亿 | 58.45亿 | 40.99亿 |
| 扣非归母利润增速 | 3.68% | -22.58% | -29.87% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长1.86%，净利润同比下降28.23%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 404.41亿 | 366.07亿 | 372.86亿 |
| 净利润（元） | 84.32亿 | 65.28亿 | 46.86亿 |
| 营业收入增速 | 3.88% | -9.48% | 1.86% |
| 净利润增速 | 3.58% | -22.58% | -28.23% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长1.86%，经营活动净现金流同比下降143.42%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 404.41亿 | 366.07亿 | 372.86亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 65.01亿 | 13.32亿 | -5.78亿 |
| 营业收入增速 | 3.88% | -9.48% | 1.86% |
| 经营活动净现金流增速 | 0.75% | -79.52% | -143.42% |
• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为65亿元、13.3亿元、-5.8亿元，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 65.01亿 | 13.32亿 | -5.78亿 |
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为46.9亿元、经营活动净现金流为-5.8亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 65.01亿 | 13.32亿 | -5.78亿 |
| 净利润（元） | 84.32亿 | 65.28亿 | 46.86亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.123低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 65.01亿 | 13.32亿 | -5.78亿 |
| 净利润（元） | 84.32亿 | 65.28亿 | 46.86亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.77 | 0.2 | -0.12 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为0.77、0.2、-0.12，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 65.01亿 | 13.32亿 | -5.78亿 |
| 净利润（元） | 84.32亿 | 65.28亿 | 46.86亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.77 | 0.2 | -0.12 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为13.99%，同比下降33.14%；净利率为12.57%，同比下降29.54%；净资产收益率（加权）为2.55%，同比下降35.77%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为25.43%、20.92%、13.99%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 25.43% | 20.92% | 13.99% |
| 销售毛利率增速 | 0.41% | -17.74% | -33.14% |
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为20.85%，17.83%，12.57%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 20.85% | 17.83% | 12.57% |
| 销售净利率增速 | -0.29% | -14.47% | -29.54% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为5.74%，3.97%，2.55%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 5.74% | 3.97% | 2.55% |
| 净资产收益率增速 | -0.35% | -30.84% | -35.77% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为30.5%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 非常规性收益（元） | 14.52亿 | 14.68亿 | 14.3亿 |
| 净利润（元） | 84.32亿 | 65.28亿 | 46.86亿 |
| 非常规性收益/净利润 | 22.24% | 22.48% | 30.5% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为14.61%，同比下降35.99%；流动比率为4.65，速动比率为4.54；总债务为117.03亿元，其中短期债务为24.51亿元，短期债务占总债务比为20.94%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.3、0.07、-0.03，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 161.02亿 | 172.46亿 | 93.17亿 |
| 流动负债（元） | 174.17亿 | 155.49亿 | 152.9亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.92 | 1.11 | 0.61 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长17.53%，营业成本同比增长10.79%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 36.89% | -11.53% | 17.53% |
| 营业成本增速 | 3.74% | -4.01% | 10.79% |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为23.9亿元，较期初变动率为33.07%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 17.97亿 |
| 本期其他应收款（元） | 23.92亿 |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为1.9亿元，较期初变动率为48.25%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 1.28亿 |
| 本期应付票据（元） | 1.9亿 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-5.8亿元、-4.8亿元、-3亿元，需关注资金链风险。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -5.78亿 |
| 投资活动净现金流（元） | -4.77亿 |
| 筹资活动净现金流（元） | -2.99亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为7.06，同比增长4.6%；存货周转率为18.57，同比增长23.7%；总资产周转率为0.18，同比增长2.48%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为36.9亿元，较期初增长87.96%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 19.61亿 |
| 本期在建工程（元） | 36.85亿 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为3.6亿元，同比增长37.9%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 管理费用（元） | 3.82亿 | 2.59亿 | 3.57亿 |
| 管理费用增速 | 30.29% | -32.37% | 37.9% |
• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长37.9%，营业收入同比增长1.86%，管理费用增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | 3.88% | -9.48% | 1.86% |
| 管理费用增速 | 30.29% | -32.37% | 37.9% |
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新浪财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。
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