鹰眼预警：星网宇达应收账款/营业收入高于行业均值

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月29日，星网宇达发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为1.48亿元，同比增长6.41%；归母净利润为-1590.34万元，同比增长3.06%；扣非归母净利润为-1908.93万元，同比下降2.81%；基本每股收益-0.08元/股。

公司自2016年11月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为1.19亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对星网宇达2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为1.48亿元，同比增长6.41%；净利润为-2035.5万元，同比增长10.94%；经营活动净现金流为-1.08亿元，同比增长46.35%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-2.4亿元，-0.2亿元，-900.2万元，连续为负数。

项目	20241231	20250331	20250630
营业利润（元）	-2.37亿	-1864.23万	-900.15万

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动6.41%，税金及附加同比变动-31.75%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	2.5亿	1.39亿	1.48亿
营业收入增速	1.51%	-44.31%	6.41%
税金及附加增速	-32.61%	31.15%	-31.75%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入高于行业均值。报告期内，应收账款/营业收入比值为528.97%，高于行业均值266.61%。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	9.04亿	8.5亿	7.84亿
营业收入（元）	2.5亿	1.39亿	1.48亿
应收账款/营业收入	361.49%	610.47%	528.97%
应收账款/营业收入行业均值	490.65%	379.22%	266.61%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-1.1亿元，持续三年为负数。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-2.42亿	-2.01亿	-1.08亿

报告期内，公司毛利率为31.25%，同比下降10.74%；净利率为-13.74%，同比增长16.3%；净资产收益率（加权）为-0.95%，同比下降11.76%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为44.69%、35.01%、31.25%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	44.69%	35.01%	31.25%
销售毛利率增速	-1.12%	-21.66%	-10.74%

• 销售毛利率下降，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的35.01%下降至31.25%，行业毛利率由上一期的27.3%增长至29.47%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	44.69%	35.01%	31.25%
销售毛利率行业均值	31.79%	27.3%	29.47%

• 销售净利率大幅低于行业均值。报告期内，销售净利率为-13.74%，低于行业均值-1.78%，行业偏离度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	16.02%	-16.42%	-13.74%
销售净利率行业均值	33.2%	-21.4%	-1.78%

• 销售毛利率高于行业均值，存货周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为31.25%高于行业均值29.47%，存货周转率为0.16次低于行业均值5.5次。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	44.69%	35.01%	31.25%
销售毛利率行业均值	31.79%	27.3%	29.47%
存货周转率（次）	0.26	0.14	0.16
存货周转率行业均值（次）	4.58	9.18	5.5

• 销售毛利率高于行业均值，应收账款周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为31.25%高于行业均值29.47%，应收账款周转率为0.19次低于行业均值0.69次。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	44.69%	35.01%	31.25%
销售毛利率行业均值	31.79%	27.3%	29.47%
应收账款周转率（次）	0.29	0.16	0.19
应收账款周转率行业均值（次）	0.9	0.75	0.69

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期35.01%下降至31.25%，销售净利率由去年同期-16.42%增长至-13.74%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	44.69%	35.01%	31.25%
销售净利率	16.02%	-16.42%	-13.74%

• 销售毛利率高于行业均值，销售净利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为31.25%高于行业均值29.47%，销售净利率为-13.74%低于行业均值-1.78%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	44.69%	35.01%	31.25%
销售毛利率行业均值	31.79%	27.3%	29.47%
销售净利率	16.02%	-16.42%	-13.74%
销售净利率行业均值	33.2%	-21.4%	-1.78%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为2.35%，-0.85%，-0.95%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	2.35%	-0.85%	-0.95%
净资产收益率增速	-24.92%	-136.17%	-11.77%

• 净资产收益率大幅低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为-0.95%，低于行业均值0.72%，行业偏离度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	2.35%	-0.85%	-0.95%
净资产收益率行业均值	2.69%	1.33%	0.72%

报告期内，公司资产负债率为29.57%，同比增长17.73%；流动比率为2.69，速动比率为1.77；总债务为2.25亿元，其中短期债务为2.25亿元，短期债务占总债务比为100%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为-0.15，低于行业均值0.21。

项目	20221231	20231231	20241231
经营活动净现金流（元）	-3893.97万	-2330.47万	-1.02亿
流动负债（元）	7.68亿	7.03亿	7.9亿
经营活动净现金流/流动负债	-0.05	-0.03	-0.13
经营活动净现金流/流动负债行业均值	0.21	0.18	0.21

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.1亿元，较期初变动率为269.96%。

项目	20241231
期初预付账款（元）	405.26万
本期预付账款（元）	1499.31万

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长269.96%，营业成本同比增长12.57%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	284.99%	15.78%	269.96%
营业成本增速	2.45%	-34.56%	12.57%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.1亿元，较期初变动率为73.22%。

项目	20241231
期初其他应收款（元）	712.19万
本期其他应收款（元）	1233.67万

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-1.2亿元，筹资活动净现金流为-0.8亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。

项目	20250630
经营活动净现金流（元）	-1.08亿
投资活动净现金流（元）	-1145.21万
筹资活动净现金流（元）	-8087.08万

• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-1.1亿元、-0.1亿元、-0.8亿元，需关注资金链风险。

项目	20250630
经营活动净现金流（元）	-1.08亿
投资活动净现金流（元）	-1145.21万
筹资活动净现金流（元）	-8087.08万

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为996.6万元、198.7万元、97.9万元，公司经营活动净现金流分别-2.4亿元、-2亿元、-1.1亿元。

项目	20230630	20240630	20250630
资本性支出（元）	996.63万	198.68万	97.91万
经营活动净现金流（元）	-2.42亿	-2.01亿	-1.08亿

报告期内，公司应收帐款周转率为0.19，同比增长17.97%；存货周转率为0.16，同比增长17.05%；总资产周转率为0.06，同比增长13.68%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率0.19低于行业均值0.69，行业偏离度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	0.29	0.16	0.19
应收账款周转率行业均值（次）	0.9	0.75	0.69

• 存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率0.16低于行业均值5.5，行业偏离度超过50%。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	0.26	0.14	0.16
存货周转率行业均值（次）	4.58	9.18	5.5

• 应收票据持续增长。近三期半年报，应收票据/流动资产比值分别为0.62%、1.05%、1.53%，持续增长，收到其他与经营活动有关的现金/应收票据比值分别为207.9%、47.94%、15.09%，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
应收票据/流动资产	0.62%	1.05%	1.53%
收到其他与经营活动有关的现金/应收票据	207.9%	47.94%	15.09%

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入高于行业均值。报告期内，销售费用/营业收入比值为6.3%，高于行业均值3.73%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	977.22万	995.41万	933.33万
营业收入（元）	2.5亿	1.39亿	1.48亿
销售费用/营业收入	3.91%	7.15%	6.3%
销售费用/营业收入行业均值	4.04%	5.1%	3.73%

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