鹰眼预警：南方航空营业收入与净利润变动背离

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月29日，南方航空发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为862.91亿元，同比增长1.77%；归母净利润为-15.33亿元，同比下降24.84%；扣非归母净利润为-20.33亿元，同比增长41.31%；基本每股收益-0.08元/股。

公司自2003年7月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为66.29亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对南方航空2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为862.91亿元，同比增长1.77%；净利润为-8.32亿元，同比下降58.48%；经营活动净现金流为143.41亿元，同比下降8.71%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为74.97%，57.29%，-24.84%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
归母净利润（元）	-28.75亿	-12.28亿	-15.33亿
归母净利润增速	74.97%	57.29%	-24.84%

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长1.77%，净利润同比下降58.48%，营业收入与净利润变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	718.3亿	847.9亿	862.91亿
净利润（元）	-24.79亿	-5.25亿	-8.32亿
营业收入增速	75.98%	18.04%	1.77%
净利润增速	79.31%	78.82%	-58.48%

• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为-24.8亿元、-5.3亿元、-8.3亿元，同比变动分别为79.31%、78.82%、-58.48%，净利润较为波动。

项目	20230630	20240630	20250630
净利润（元）	-24.79亿	-5.25亿	-8.32亿
净利润增速	79.31%	78.82%	-58.48%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动1.77%，税金及附加同比变动-2.91%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	718.3亿	847.9亿	862.91亿
营业收入增速	75.98%	18.04%	1.77%
税金及附加增速	100%	11.79%	-2.91%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长20.88%，营业成本同比增长0.17%，存货增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
存货较期初增速	11.9%	14.25%	20.88%
营业成本增速	35.27%	17.42%	0.17%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长20.88%，营业收入同比增长1.77%，存货增速高于营业收入增速。

项目	20230630	20240630	20250630
存货较期初增速	11.9%	14.25%	20.88%
营业收入增速	75.98%	18.04%	1.77%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长1.77%，经营活动净现金流同比下降8.71%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	718.3亿	847.9亿	862.91亿
经营活动净现金流（元）	197.75亿	157.1亿	143.41亿
营业收入增速	75.98%	18.04%	1.77%
经营活动净现金流增速	333.85%	-20.56%	-8.71%

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为197.8亿元、157.1亿元、143.4亿元，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	197.75亿	157.1亿	143.41亿

报告期内，公司毛利率为8.81%，同比增长19.74%；净利率为-0.96%，同比下降55.72%；净资产收益率（加权）为-4.51%，同比下降32.65%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为8.81%，同比大幅增长19.74%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	6.86%	7.36%	8.81%
销售毛利率增速	132.44%	7.19%	19.74%

• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为-0.96%，同比大幅下降55.72%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	-3.45%	-0.62%	-0.96%
销售净利率增速	88.24%	82.06%	-55.72%

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期7.36%增长至8.81%，存货周转率由去年同期46.85次下降至35.59次。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	6.86%	7.36%	8.81%
存货周转率（次）	45.53	46.85	35.59

• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为6.86%、7.36%、8.81%持续增长，应收账款周转率分别为20.9次、20.69次、19.41次持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	6.86%	7.36%	8.81%
应收账款周转率（次）	20.9	20.69	19.41

• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期7.36%增长至8.81%，销售净利率由去年同期-0.62%下降至-0.96%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	6.86%	7.36%	8.81%
销售净利率	-3.45%	-0.62%	-0.96%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为-4.51%，同比大幅下降32.65%。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	-7.26%	-3.4%	-4.51%
净资产收益率增速	60.91%	53.17%	-32.65%

报告期内，公司资产负债率为84.62%，同比增长1.1%；流动比率为0.26，速动比率为0.25；总债务为1215.36亿元，其中短期债务为749.69亿元，短期债务占总债务比为61.68%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为82.74%，83.7%，84.62%，变动趋势增长。

项目	20230630	20240630	20250630
资产负债率	82.74%	83.7%	84.62%

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.12，现金比率低于0.25。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.1	0.1	0.12

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.13、0.12、0.12，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.13	0.12	0.12

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.14、0.11、0.09，持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
经营活动净现金流（元）	34.65亿	401.34亿	314.45亿
流动负债（元）	1414.58亿	1294.36亿	1384.02亿
经营活动净现金流/流动负债	0.02	0.31	0.23

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为237.13%、263.17%、386.06%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
总债务（元）	1248.34亿	1351.29亿	1998.44亿
净资产（元）	526.43亿	513.46亿	517.65亿
总债务/净资产	237.13%	263.17%	386.06%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长8.55%，营业成本同比增长0.17%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	-7.27%	-12.66%	8.55%
营业成本增速	35.27%	17.42%	0.17%

报告期内，公司应收帐款周转率为19.41，同比下降6.21%；存货周转率为35.59，同比下降24.04%；总资产周转率为0.26，同比下降4.66%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为20.9，20.69，19.41，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	20.9	20.69	19.41
应收账款周转率增速	84.71%	-1%	-6.21%

• 存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为35.59，同比大幅下降24.04%。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	45.53	46.85	35.59
存货周转率增速	63.76%	2.92%	-24.04%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为1.38%、1.55%、1.61%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	42.17亿	48.73亿	54.29亿
资产总额（元）	3049.54亿	3149.35亿	3365.35亿
应收账款/资产总额	1.38%	1.55%	1.61%

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为0.51%、0.57%、0.72%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
存货（元）	15.52亿	17.88亿	24.2亿
资产总额（元）	3049.54亿	3149.35亿	3365.35亿
存货/资产总额	0.51%	0.57%	0.72%

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