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鹰眼预警：中联重科应收账款增速高于营业收入增速
2025-08-29 23:22
新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月29日，中联重科发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为248.55亿元，同比增长1.3%；归母净利润为27.65亿元，同比增长20.84%；扣非归母净利润为19.25亿元，同比增长30.08%；基本每股收益0.32元/股。
公司自2000年10月上市以来，已经现金分红26次，累计已实施现金分红为262.85亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中联重科2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为248.55亿元，同比增长1.3%；净利润为29亿元，同比增长14.06%；经营活动净现金流为17.52亿元，同比增长112.46%。
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长20.11%，营业收入同比增长1.3%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | 13.03% | 1.91% | 1.3% |
| 应收账款较期初增速 | -9.05% | 2.69% | 20.11% |
• 营业收入增速持续下降，应收账款增速持续增长。近三期半年报，营业收入同比变动分别为13.03%、1.91%、1.3%持续下降，应收账款较期初变动分别为-9.05%、2.69%、20.11%持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | 13.03% | 1.91% | 1.3% |
| 应收账款较期初增速 | -9.05% | 2.69% | 20.11% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.604低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 9.31亿 | 8.25亿 | 17.52亿 |
| 净利润（元） | 22.2亿 | 25.42亿 | 29亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.42 | 0.32 | 0.6 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为28.15%，同比增长0.59%；净利率为11.67%，同比增长12.6%；净资产收益率（加权）为4.95%，同比增长24.37%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为28.15%，同比下降0.58%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 27.9% | 28.31% | 28.15% |
| 销售毛利率增速 | 34.23% | 1.49% | -0.58% |
• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期28.31%下降至28.15%，销售净利率由去年同期10.36%增长至11.67%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 27.9% | 28.31% | 28.15% |
| 销售净利率 | 9.22% | 10.36% | 11.67% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为54.06%，同比下降1.7%；流动比率为1.79，速动比率为1.27；总债务为374.25亿元，其中短期债务为170.71亿元，短期债务占总债务比为45.61%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为50.8亿元，较期初变动率为60.49%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 31.66亿 |
| 本期预付账款（元） | 50.81亿 |
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为3.77%、4.48%、6.31%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款（元） | 29.7亿 | 35.65亿 | 50.81亿 |
| 流动资产（元） | 788.87亿 | 796.39亿 | 805.03亿 |
| 预付账款/流动资产 | 3.77% | 4.48% | 6.31% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长60.49%，营业成本同比增长1.07%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 12.83% | 20.16% | 60.49% |
| 营业成本增速 | 2.88% | 1.33% | 1.07% |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为12.9亿元，较期初变动率为47.26%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 8.76亿 |
| 本期其他应收款（元） | 12.9亿 |
• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.99%、1.06%、1.6%，持续上涨。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 其他应收款（元） | 7.82亿 | 8.42亿 | 12.9亿 |
| 流动资产（元） | 788.87亿 | 796.39亿 | 805.03亿 |
| 其他应收款/流动资产 | 0.99% | 1.06% | 1.6% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为9.3亿元、18.9亿元、26亿元，公司经营活动净现金流分别9.3亿元、8.2亿元、17.5亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 9.34亿 | 18.85亿 | 26.03亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 9.31亿 | 8.25亿 | 17.52亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.92，同比下降6.32%；存货周转率为0.78，同比增长1.94%；总资产周转率为0.2，同比增长4.73%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为19%、19.34%、22.78%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 253.9亿 | 252.74亿 | 294.36亿 |
| 资产总额（元） | 1335.96亿 | 1306.9亿 | 1292.33亿 |
| 应收账款/资产总额 | 19% | 19.34% | 22.78% |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为7.04%、7.75%、8.44%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 16.95亿 | 19.02亿 | 20.98亿 |
| 营业收入（元） | 240.75亿 | 245.35亿 | 248.55亿 |
| 销售费用/营业收入 | 7.04% | 7.75% | 8.44% |
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