鹰眼预警：海航控股应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月29日，海航控股发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为330.83亿元，同比增长4.22%；归母净利润为5694.5万元，同比增长108.95%；扣非归母净利润为-5218.6万元，同比增长94%；基本每股收益0.0013元/股。

公司自1999年11月上市以来，已经现金分红10次，累计已实施现金分红为34.24亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对海航控股2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为330.83亿元，同比增长4.22%；净利润为806.7万元，同比增长101.04%；经营活动净现金流为56.27亿元，同比下降10.95%。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为6.12%、9.4%、12.02%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	16.9亿	29.85亿	39.76亿
营业收入（元）	276.36亿	317.43亿	330.83亿
应收账款/营业收入	6.12%	9.4%	12.02%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长4.22%，经营活动净现金流同比下降10.95%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	276.36亿	317.43亿	330.83亿
经营活动净现金流（元）	57.25亿	63.19亿	56.27亿
营业收入增速	149.51%	14.86%	4.22%
经营活动净现金流增速	317.95%	10.39%	-10.95%

报告期内，公司毛利率为6.73%，同比下降7.36%；净利率为0.02%，同比增长101%；净资产收益率（加权）为2.38%，同比增长107.23%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为10.3%、7.26%、6.73%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	10.3%	7.26%	6.73%
销售毛利率增速	120.25%	-29.48%	-7.36%

• 销售毛利率持续下降，销售净利率持续增长。近三期半年报，销售毛利率分别为10.3%、7.26%、6.73%，持续下降，销售净利率分别为-6.6%、-2.43%、0.02%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	10.3%	7.26%	6.73%
销售净利率	-6.6%	-2.43%	0.02%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为1106.6%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目	20230630	20240630	20250630
非常规性收益（元）	2.35亿	2.29亿	8926.6万
净利润（元）	-18.23亿	-7.72亿	806.7万
非常规性收益/净利润	-30.36%	-29.67%	1106.6%

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 少数股东损益为负，归母净利润为正。报告期内，少数股东损益为-0.5亿元，归母净利润为0.6亿元。

项目	20230630	20240630	20250630
少数股东损益（元）	-2.13亿	-1.36亿	-4887.8万
归母净利润（元）	-16.09亿	-6.36亿	5694.5万

报告期内，公司资产负债率为98.74%，同比下降0.64%；流动比率为0.84，速动比率为0.78；总债务为709.48亿元，其中短期债务为229.55亿元，短期债务占总债务比为32.36%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为0.9，0.85，0.84，短期偿债能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
流动比率（倍）	0.9	0.85	0.84

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.41、0.33、0.32，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.41	0.33	0.32

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.2、0.18、0.15，持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
经营活动净现金流（元）	-21.94亿	80.83亿	141.33亿
流动负债（元）	308.42亿	329.08亿	364.82亿
经营活动净现金流/流动负债	-0.07	0.25	0.39

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 货币资金/资产总额比值持续增长，总债务/负债总额比值持续增长。近三期半年报，货币资金/资产总额比值分别为6.27%、7.06%、7.81%，总债务/负债总额比值分别为46.92%、50.8%、75.95%，两者均呈现增长趋势，警惕存贷双高趋势。

项目	20230630	20240630	20250630
货币资金/资产总额	6.27%	7.06%	7.81%
总债务/负债总额	46.92%	50.8%	75.95%

报告期内，公司应收帐款周转率为8.77，同比下降22.79%；存货周转率为13.93，同比下降24.09%；总资产周转率为0.23，同比下降0.06%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为19.49，11.35，8.77，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	19.49	11.35	8.77
应收账款周转率增速	186.32%	-41.75%	-22.79%

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为18.53，18.35，13.93，存货周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	18.53	18.35	13.93
存货周转率增速	65%	-1.01%	-24.09%

• 应收票据持续增长。近三期半年报，应收票据/流动资产比值分别为0%、0.05%、0.13%，持续增长，收到其他与经营活动有关的现金/应收票据比值分别为62758.96%、13447.77%、4730.56%，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
应收票据/流动资产	0%	0.05%	0.13%
收到其他与经营活动有关的现金/应收票据	62758.96%	13447.77%	4730.56%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为1.24%、2.16%、2.79%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	16.9亿	29.85亿	39.76亿
资产总额（元）	1367.62亿	1384.24亿	1424.43亿
应收账款/资产总额	1.24%	2.16%	2.79%

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为0.99%、1.23%、1.6%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
存货（元）	13.55亿	17亿	22.79亿
资产总额（元）	1367.62亿	1384.24亿	1424.43亿
存货/资产总额	0.99%	1.23%	1.6%

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为2.57%、2.96%、3.22%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	7.09亿	9.39亿	10.64亿
营业收入（元）	276.36亿	317.43亿	330.83亿
销售费用/营业收入	2.57%	2.96%	3.22%

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