集采反内卷？迈瑞回应

作者 | 以南

2025年上半年，迈瑞交出了一份喜忧参半的成绩单。在整体业绩承压的同时，第三季拐点是否会如约而至？

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集采反内卷利好创新

专注创新厂商有望获更多市场份额

8月28日，迈瑞医疗发布最新投资者关系活动记录表，对2025年上半年业绩以及未来布局进行回应。

2025年上半年，迈瑞医疗实现营业收入167.43亿元，同比下降18.45%；归属于上市公司股东的净利润为50.69亿元，同比下降32.96%。

其中二季度的利润率下降幅度更大。对此迈瑞表示，上半年毛利率和净利率下降的核心原因是国内市场的产品价格压力较大所导致。一方面，IVD试剂市场价格今年下降约20%，为了给经销商留够合理的利润空间，迈瑞对IVD试剂的出厂价做了一些调整。另一方面，受到宏观环境的影响，竞争对手在设备的价格策略上变得更加激进，为了确保市场份额能够继续扩大，对相关设备的出厂价也做了一些调整。

分业务来看，生命信息与支持业务受影响最大，上半年实现收入 54.79 亿元，同比下滑 31.59%，是三大主营业务中下滑比例最大的业务。主要原因为用于医院新改扩建的医疗专项债的发行规模连续两年同比下滑，导致不少医疗新基建项目的建设周期被拉长，同时公开招标至收入确认的周期延长，使得国内生命信息与支持产线今年上半年承压。

迈瑞预测，以上影响因素可能还会持续，所以预计全年的净利率都会有所下降，但这些影响因素都是短期的。长期来看，我们有能力在一个竞争激烈的环境中维持较高的盈利水平，同时确保各业务线的市场份额能进一步扩大。第三季度整体营业收入同比增速将实现转正，同时继续保持营业收入金额逐季度环比改善的趋势。

虽然当前的竞争更加激烈，从公开招标到收入确认的周期被显著拉长，但从政策角度看，很多利好行业的因素也正在发生。迈瑞提到，比如医保局明确提出了“反内卷”的原则，在集采中选规则上，明确了不再以简单的最低价作为参考，同时报价最低企业要公开说明报价的合理性，并承诺不低于成本报价。此外，越来越多的创新药械被纳入医保谈判目录，商业保险的发展促进医保支付体系更加多元，这些政策将有利于共创行业高质量生态。长期来看，专注技术创新、真正解决临床痛点的厂商有望赢得更多市场份额。

由于长期采购决策分散和采购流程透明度、合规性不足等原因，很多细分领域依旧高度分散。最近这两年国内行业规范要求提升，竞争环境激烈，出现了大批企业出局的现象。迈瑞认为，这是中国市场走向成熟和高质量的必经之路，对迈瑞而言更是机遇大于挑战。

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最艰难的时刻已过去

国际业务成业绩主要引擎

在国内市场短期承压的背景下，迈瑞医疗的国际业务表现亮眼。2025上半年迈瑞国际业务同比增长 5.39%，国际业务收入占公司整体收入的比重进一步提升至约 50%。

其中发展中国家市场的快速增长是国际业务的主要亮点，国际市场近七成的收入来自于发展中国家。迈瑞表示，发展中国家与国内商业模式一致，通过复制在国内的成功经验和持续深入的海外本地化建设，国际业务将长期引领迈瑞的增长。

迈瑞在国际业务上的核心策略是本地化，即加大本地化平台建设和提升营销覆盖力度。在关税、贸易壁垒、本土保护主义、供应链风险等因素加剧下，加快建设海外平台成为当务之急。

目前，迈瑞其已经在全球拥有 60 多家境外子公司，同时通过收并购、对外合作等方式在海外13个国家布局了本地化生产基地。已规划海外本地生产的国家数量进一步提升至 14 个，其中有 11 个国家已经启动本地生产。

当前，迈瑞的IVD和设备业务在发展中国家的平均市占率分别约为5%和13%，公司的目标是在五年内实现这两类业务在发展中国家的市占率达到国内当前的水平，这带来的收入增量将足以支撑国际业务未来五年的快速增长。

迈瑞预计下半年的增长将会提速，未来长期国际市场都将引领迈瑞的增长。最核心的原因是国际市场容量是中国的 4-5 倍，而今年上半年迈瑞的国际收入占比也才刚刚一半，国际业务的平均市占率还不到 3%，其中体外诊断的市占率甚至只有 1%，未来仍有巨大的成长空间。

展望国内市场，短期的行业扰动无法避免，但迈瑞认为国内业务最艰难的时刻已经过去。

当前的市场环境给了迈瑞加速进口替代和加快行业集中度提升这一历史性机遇， 因此将国内业务考核的重心放在了市场份额上。

根据众成数据统计，2025年上半年迈瑞旗下全身及便携超声影像诊断设备销量市占率排名均为第一，市占率同比分别提升7.05个百分点、6.62个百分点。

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IVD业务两年时间对标国际巨头

流水型业务毛利率弥补设备业务

迈瑞IVD产线上半年的表现也不如人意，体外诊断业务实现营业收入同比减少16.11%。迈瑞坦言，今年受到多重政策因素的影响，国内体外诊断行业正在经历着量价齐跌的筑底过程。

迈瑞认为这些本质上是在引导 IVD 行业从以前粗放式扩张转向精细化发展，在这个过程中医院会减少不必要的检测量，并追求更加具有明确诊疗价值的检测项目，同时更加注重检验的效率、质量和成本，这些趋势都将加速进口替代和行业洗牌。

目前IVD已经能占到迈瑞国内业务近半的收入，而国内 IVD的平均市占率还不到13%，远远低于国内设备业务 34%的市占率水平。

迈瑞已经发布并上市了全新一代凝血流水线 MT-8000C，并将于今年底发布全新一代高速化学发光和生化分析仪以及配套的流水线。未来三年，迈瑞化学发光的项目数量每年新增至少 15 项，计划用两年左右的时间做到核心项目的竞争力全面对标国际巨头，同时做到试剂成本大幅下降，开始全面的高端突破。

除主营业务外，微创外科、动物医疗和心血管是迈瑞的三个高潜力业务。三个业务去年体量合计超过了40亿元，占迈瑞总收入的比重超过10%，并且增速都在25%以上，其中微创外科去年更是增长超过了30%。

迈瑞称，微创外科中的高值耗材超声刀、腔镜吻合器有望从今年开始在国内放量，这部分业务的市场容量远比传统生命信息与支持业务要大，同时未来的成长性也要比传统业务更强，并且得益于海外高端客户的加速突破，国际业务下半年的增长也将提速，将持续倾斜资源投入在流水型业务和国际市场。 

扩大流水型业务的收入占比是迈瑞重要的战略方向，而流水型业务如IVD 试剂、高值耗材在实现规模化之后的毛利率通常会高于设备类业务，因此这也将对未来的盈利水平带来正面贡献。

正如迈瑞所判断的，国内竞争环境变化是行业走向成熟的必经之路，对拥有真正创新能力的械企而言机遇大于挑战，同时全球化布局和多管线拓展也是巩固竞争优势的必然选择。