鹰眼预警：瑞凌股份应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月28日，瑞凌股份发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为4.77亿元，同比下降13.44%；归母净利润为4977.49万元，同比下降12.63%；扣非归母净利润为2640.02万元，同比下降40.39%；基本每股收益0.11元/股。

公司自2010年12月上市以来，已经现金分红15次，累计已实施现金分红为10.47亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对瑞凌股份2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为4.77亿元，同比下降13.44%；净利润为4836.85万元，同比下降18.5%；经营活动净现金流为4405.54万元，同比增长44.45%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为12.54%，-10.17%，-13.44%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	6.14亿	5.51亿	4.77亿
营业收入增速	12.54%	-10.17%	-13.44%

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为50.16%，-27.84%，-40.39%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
扣非归母利润（元）	6137.85万	4428.83万	2640.02万
扣非归母利润增速	50.16%	-27.84%	-40.39%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-13.44%，税金及附加同比变动3.28%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	6.14亿	5.51亿	4.77亿
营业收入增速	12.54%	-10.17%	-13.44%
税金及附加增速	59.16%	-6.21%	3.28%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为40.65%、47.89%、50.43%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	2.49亿	2.64亿	2.41亿
营业收入（元）	6.14亿	5.51亿	4.77亿
应收账款/营业收入	40.65%	47.89%	50.43%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降13.44%，经营活动净现金流同比增长44.45%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	6.14亿	5.51亿	4.77亿
经营活动净现金流（元）	3226.29万	3049.95万	4405.54万
营业收入增速	12.54%	-10.17%	-13.44%
经营活动净现金流增速	397.27%	-5.47%	44.45%

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.911低于1，盈利质量较弱。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	3226.29万	3049.95万	4405.54万
净利润（元）	6819.67万	5934.64万	4836.85万
经营活动净现金流/净利润	0.47	0.51	0.91

报告期内，公司毛利率为23.81%，同比增长6.99%；净利率为10.14%，同比下降5.84%；净资产收益率（加权）为2.88%，同比下降14.54%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为11.11%，10.77%，10.14%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	11.11%	10.77%	10.14%
销售净利率增速	34.11%	-3.12%	-5.84%

• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期22.26%增长至23.81%，销售净利率由去年同期10.77%下降至10.14%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	24.03%	22.26%	23.81%
销售净利率	11.11%	10.77%	10.14%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为4.24%，3.37%，2.88%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	4.24%	3.37%	2.88%
净资产收益率增速	48.77%	-20.52%	-14.54%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为52.7%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目	20230630	20240630	20250630
非常规性收益（元）	1193.95万	595.63万	2547.52万
净利润（元）	6819.67万	5934.64万	4836.85万
非常规性收益/净利润	20.12%	10.04%	52.7%

报告期内，公司资产负债率为31.35%，同比增长4.73%；流动比率为3.91，速动比率为3.38；总债务为4.93亿元，其中短期债务为2.02亿元，短期债务占总债务比为40.93%。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长3.1%，营业成本同比增长-15.17%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	5.56%	-1.62%	3.1%
营业成本增速	7.06%	-8.08%	-15.17%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.1亿元，较期初变动率为35.94%。

项目	20241231
期初其他应收款（元）	847.21万
本期其他应收款（元）	1151.7万

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.58%、0.58%、0.61%，持续上涨。

项目	20230630	20240630	20250630
其他应收款（元）	1009.6万	1023.12万	1151.7万
流动资产（元）	17.48亿	17.63亿	18.84亿
其他应收款/流动资产	0.58%	0.58%	0.61%

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为0.5亿元，较期初变动率为32.67%。

项目	20241231
期初其他应付款（元）	3679.4万
本期其他应付款（元）	4881.53万

报告期内，公司应收帐款周转率为2.11，同比下降14.26%；存货周转率为1.47，同比下降35.99%；总资产周转率为0.18，同比下降18.34%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为3.22，2.46，2.11，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	3.22	2.46	2.11
应收账款周转率增速	-1.69%	-23.61%	-14.26%

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为2.34，2.3，1.47，存货周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	2.34	2.3	1.47
存货周转率增速	26.79%	-1.56%	-35.99%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.27，0.23，0.18，总资产周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
总资产周转率（次）	0.27	0.23	0.18
总资产周转率增速	5%	-16.22%	-18.34%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为4.34、3.65、3.06，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	6.14亿	5.51亿	4.77亿
固定资产（元）	1.41亿	1.51亿	1.56亿
营业收入/固定资产原值	4.34	3.65	3.06

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为0.7亿元，较期初增长253.08%。

项目	20241231
期初在建工程（元）	2069.12万
本期在建工程（元）	7305.71万

• 其他非流动资产占比较高。报告期内，其他非流动资产/资产总额比值为11.54%。

项目	20230630	20240630	20250630
其他非流动资产（元）	3.02亿	3.02亿	3.01亿
资产总额（元）	24.49亿	24.62亿	26.05亿
其他非流动资产/资产总额	12.31%	12.29%	11.54%

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为4.34%、5.13%、5.17%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	2663.45万	2825.45万	2467.65万
营业收入（元）	6.14亿	5.51亿	4.77亿
销售费用/营业收入	4.34%	5.13%	5.17%

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