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鹰眼预警：三和管桩经营活动净现金流持续为负
2025-08-28 00:15
新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月27日，三和管桩发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为30.39亿元，同比增长11.31%；归母净利润为6644.4万元，同比增长3433.46%；扣非归母净利润为4870.21万元，同比增长687.67%；基本每股收益0.1114元/股。
公司自2021年1月上市以来，已经现金分红4次，累计已实施现金分红为2.02亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对三和管桩2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为30.39亿元，同比增长11.31%；净利润为6700.06万元，同比增长4243.02%；经营活动净现金流为-9951.21万元，同比增长67.88%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为0.5亿元、154.3万元、0.7亿元，同比变动分别为132.52%、-97.18%、4243.02%，净利润较为波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净利润（元） | 5478.99万 | 154.27万 | 6700.06万 |
| 净利润增速 | 132.52% | -97.18% | 4243.02% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长20.43%，营业成本同比增长7.67%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | 11.63% | 34.2% | 20.43% |
| 营业成本增速 | 22.29% | -16.62% | 7.67% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长20.43%，营业收入同比增长11.31%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | 11.63% | 34.2% | 20.43% |
| 营业收入增速 | 23.35% | -17.38% | 11.31% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-1亿元，持续三年为负数。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -2.36亿 | -3.1亿 | -9951.21万 |
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为0.7亿元、经营活动净现金流为-1亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -2.36亿 | -3.1亿 | -9951.21万 |
| 净利润（元） | 5478.99万 | 154.27万 | 6700.06万 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-1.485低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -2.36亿 | -3.1亿 | -9951.21万 |
| 净利润（元） | 5478.99万 | 154.27万 | 6700.06万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -4.31 | -200.84 | -1.49 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为12.33%，同比增长31.69%；净利率为2.2%，同比增长3801.84%；净资产收益率（加权）为2.39%，同比增长3314.29%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为12.33%，同比大幅增长31.69%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 10.19% | 9.36% | 12.33% |
| 销售毛利率增速 | 8.24% | -8.12% | 31.69% |
• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期9.36%增长至12.33%，应收账款周转率由去年同期2.83次下降至2.68次。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 10.19% | 9.36% | 12.33% |
| 应收账款周转率（次） | 4.38 | 2.83 | 2.68 |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为153.67%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产或股权处置现金流入（元） | 251.31万 | 199.48万 | 1.03亿 |
| 净利润（元） | 5478.99万 | 154.27万 | 6700.06万 |
| 资产或股权处置现金流入/净利润 | 4.59% | 129.31% | 153.67% |
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为274.6万元，同比增长264.22%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产减值损失（元） | -358.93万 | -167.22万 | 274.6万 |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为59.41%，同比增长2.48%；流动比率为1.23，速动比率为1.07；总债务为22.1亿元，其中短期债务为15.33亿元，短期债务占总债务比为69.35%。
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为3亿元、2.1亿元、1.6亿元，公司经营活动净现金流分别-2.4亿元、-3.1亿元、-1亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 2.96亿 | 2.13亿 | 1.61亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -2.36亿 | -3.1亿 | -9951.21万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.68，同比下降5.51%；存货周转率为5.54，同比增长6.94%；总资产周转率为0.44，同比增长5.14%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为4.38，2.83，2.68，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 4.38 | 2.83 | 2.68 |
| 应收账款周转率增速 | -19.7% | -35.42% | -5.51% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为13.84%、16.93%、17.68%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 8.2亿 | 11.09亿 | 12.25亿 |
| 资产总额（元） | 59.26亿 | 65.53亿 | 69.29亿 |
| 应收账款/资产总额 | 13.84% | 16.93% | 17.68% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.6亿元，较期初增长54.68%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 3767.58万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 5827.68万 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为1.1亿元，同比增长24.35%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 9569.05万 | 9000.3万 | 1.12亿 |
| 销售费用增速 | 38.3% | -5.94% | 24.35% |
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为2.9%、3.3%、3.68%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 9569.05万 | 9000.3万 | 1.12亿 |
| 营业收入（元） | 33.05亿 | 27.31亿 | 30.39亿 |
| 销售费用/营业收入 | 2.9% | 3.3% | 3.68% |
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