鹰眼预警：国城矿业应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月28日，国城矿业（维权）发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为10.85亿元，同比增长39.74%；归母净利润为5.21亿元，同比增长1111.34%；扣非归母净利润为-1.35亿元，同比下降415.08%；基本每股收益0.4694元/股。

公司自1997年1月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为2.35亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对国城矿业2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为10.85亿元，同比增长39.74%；净利润为5.2亿元，同比增长1088.55%；经营活动净现金流为-3.41亿元，同比下降294.17%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-1.4亿元，同比大幅下降415.08%。

项目	20230630	20240630	20250630
扣非归母利润（元）	-238.02万	4286.75万	-1.35亿
扣非归母利润增速	-101.88%	1900.99%	-415.08%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与营业成本变动差异大。报告期内，营业收入同比变动39.74%，营业成本同比变动93.29%，收入与成本变动差异较大。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	5.5亿	7.77亿	10.85亿
营业成本（元）	3.42亿	4.86亿	9.39亿
营业收入增速	-36.01%	41.12%	39.74%
营业成本增速	-34.35%	42.12%	93.29%

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动39.74%，销售费用同比变动5.45%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	5.5亿	7.77亿	10.85亿
销售费用（元）	197.51万	394.05万	415.52万
营业收入增速	-36.01%	41.12%	39.74%
销售费用增速	5.32%	99.51%	5.45%

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动39.74%，税金及附加同比变动-22.52%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	5.5亿	7.77亿	10.85亿
营业收入增速	-36.01%	41.12%	39.74%
税金及附加增速	-16.22%	18.83%	-22.52%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为0.26%、1.25%、6.62%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	143.3万	971.4万	7184.93万
营业收入（元）	5.5亿	7.77亿	10.85亿
应收账款/营业收入	0.26%	1.25%	6.62%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长39.74%，经营活动净现金流同比下降294.17%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	5.5亿	7.77亿	10.85亿
经营活动净现金流（元）	1.25亿	1.75亿	-3.41亿
营业收入增速	-36.01%	41.12%	39.74%
经营活动净现金流增速	-58.25%	40.6%	-294.17%

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为5.2亿元、经营活动净现金流为-3.4亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	1.25亿	1.75亿	-3.41亿
净利润（元）	-970.62万	4377.96万	5.2亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.655低于1，盈利质量较弱。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	1.25亿	1.75亿	-3.41亿
净利润（元）	-970.62万	4377.96万	5.2亿
经营活动净现金流/净利润	-12.86	4.01	-0.65

报告期内，公司毛利率为13.51%，同比下降63.95%；净利率为47.95%，同比增长750.52%；净资产收益率（加权）为16.01%，同比增长1019.58%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为37.91%、37.47%、13.51%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	37.91%	37.47%	13.51%
销售毛利率增速	-3.97%	-1.16%	-63.95%

• 销售毛利率持续下降，销售净利率持续增长。近三期半年报，销售毛利率分别为37.91%、37.47%、13.51%，持续下降，销售净利率分别为-1.76%、5.64%、47.95%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	37.91%	37.47%	13.51%
销售净利率	-1.76%	5.64%	47.95%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为150.4%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目	20230630	20240630	20250630
非常规性收益（元）	2477.95万	1257.06万	7.83亿
净利润（元）	-970.62万	4377.96万	5.2亿
非常规性收益/净利润	56.6%	28.71%	150.4%

• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为239.8%。

项目	20230630	20240630	20250630
资产或股权处置现金流入（元）	-	0	12.48亿
净利润（元）	-970.62万	4377.96万	5.2亿
资产或股权处置现金流入/净利润	-	0%	239.8%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-0.4亿元，同比下降319.69%。

项目	20230630	20240630	20250630
资产减值损失（元）	8.82万	-888.77万	-3730.07万

报告期内，公司资产负债率为57.06%，同比下降9.35%；流动比率为0.81，速动比率为0.69；总债务为22.11亿元，其中短期债务为8.28亿元，短期债务占总债务比为37.46%。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为61.82%、72.23%、78.05%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
总债务（元）	20.36亿	24.43亿	27.5亿
净资产（元）	32.94亿	33.83亿	35.23亿
总债务/净资产	61.82%	72.23%	78.05%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.6亿元，较期初变动率为295.73%。

项目	20241231
期初预付账款（元）	1417.86万
本期预付账款（元）	5610.87万

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长295.73%，营业成本同比增长93.29%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	329.12%	168.92%	295.73%
营业成本增速	-34.35%	42.12%	93.29%

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为0.6亿元，较期初变动率为103.51%。

项目	20241231
期初应付票据（元）	3000万
本期应付票据（元）	6105.44万

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为3.4亿元、1.9亿元、2.9亿元，公司经营活动净现金流分别1.2亿元、1.8亿元、-3.4亿元。

项目	20230630	20240630	20250630
资本性支出（元）	3.45亿	1.88亿	2.89亿
经营活动净现金流（元）	1.25亿	1.75亿	-3.41亿

报告期内，公司应收帐款周转率为26.16，同比下降17.58%；存货周转率为3.16，同比下降7.65%；总资产周转率为0.12，同比增长42.98%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为44.13，31.75，26.16，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	44.13	31.75	26.16
应收账款周转率增速	128.54%	-28.07%	-17.58%

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为6.46，3.42，3.16，存货周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	6.46	3.42	3.16
存货周转率增速	-31.05%	-46.96%	-7.65%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为0.02%、0.11%、0.88%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	143.3万	971.4万	7184.93万
资产总额（元）	80.68亿	91.29亿	82.05亿
应收账款/资产总额	0.02%	0.11%	0.88%

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为0.7%、2.09%、3.75%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
存货（元）	5675.76万	1.91亿	3.07亿
资产总额（元）	80.68亿	91.29亿	82.05亿
存货/资产总额	0.7%	2.09%	3.75%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.56、0.38、0.33，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	5.5亿	7.77亿	10.85亿
固定资产（元）	9.76亿	20.28亿	32.73亿
营业收入/固定资产原值	0.56	0.38	0.33

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