【银河晨报】8.29丨汽车：吉利汽车 (0175.HK)：科技吉利4.0转型加速，开启新一轮成长

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【报告导读】

1. 吉利汽车 (0175.HK)：科技吉利4.0转型加速，开启新一轮成长

2. 老板电器（002508）：更新需求占比提升，稳住厨电市场

3. 天坛生物（600161）：营收维持稳健增长，毛利率和利润短期承压

4. 深南电路（002916）：Q2业绩高增，算力相关PCB需求旺盛

5. 菲利华（300395）：特种业务支撑基本盘，半导体业务打开增长空间

6. 比音勒芬（002832）：收入逆势增长，电商表现亮眼

7. 彩讯股份（300634）：AI全栈布局，智算业务注入强劲增长动力

8. 恒立液压 (601100)：盈利能力持续提升，新业务前景向好

银河观点

1、吉利汽车 (0175.HK)：科技吉利4.0转型加速，开启新一轮成长

石金漫丨汽车行业首席分析师

S0130522030002

秦智坤丨汽车行业分析师

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张渌荻丨汽车行业分析师

S0130524060002

一、核心观点

全面拥抱新能源，科技吉利4.0转型加速，开启新一轮成长：公司是国内首家民营轿车企业，经过了近三十年的深耕成长为自主品牌主机厂龙头，2020年公司进入科技吉利4.0时代，2024年极氪、领克、吉利银河多品牌同步发力，驱动公司新能源销量高速增长，2024年全年公司实现新能源产品销量88.8万辆，同比+91.9%，新能源占比达到40.8%，同比+12.9pct。2025年上半年公司实现新能源销量72.5万辆，同比+119.7%，新能源占比达到51.5%，同比+16.9pct，新能源转型进一步加速。复盘公司股价来看，2016年-2017年受益于自主品牌SUV崛起带来的销量中枢上移（由50万辆快速提升至130万辆），公司股价迎来高速增长，我们认为公司在科技吉利4.0时代的新能源转型成效将加速显现，基于银河+极氪+领克三大品牌对新能源主力市场的全方位产品覆盖，公司新能源转型将进入提速期，新能源时代公司出色的平台化、电动化、智能化能力将构成核心竞争壁垒，驱动公司销量中枢提升至350-400万辆，带动公司业绩迈向新的台阶，推动公司在新一轮上涨周期的快速成长。

平台化、电动化、智能化能力构建核心技术壁垒：平台化能力方面，公司拥有近20年的平台化造车经验，2024年4月北京车展期间，发布新能源造车架构GEA，补齐了过去在经济型新能源造车平台上的缺失，实现技术升级与降本，助力银河E5、吉利星愿、星舰7等新品上市即热销；电动化能力方面，公司实现了三电系统的全栈自研，电池、电机、插混系统性能行业领先；智能化能力上，公司基于全域AI技术体系在智能座舱、智能驾驶进入行业第一梯队，智能座舱携手魅族打造“银河Flyme Auto”智能座舱，手车互联功能达到与华为、小米齐平的行业第一梯队水平，智能驾驶方面，与千里科技合作打造的“千里浩瀚”智驾系统满足全价格带产品智驾需求，高级别智驾能力上，极氪已推送满血版车位到车位导航，L3技术架构首发搭载于9X光辉版车型。 

新能源多品牌成效将加速显现，出口增长动能十足：公司新能源多品牌战略2024年以来取得显著成效，银河E5、吉利星愿、星舰7、极氪7X、领克900等多款新上市车型取得热销，在杰出的平台化、电动化、智能化能力加持下，公司新品产品力领先热销竞品，爆款潜力十足。伴随公司银河+极氪+领克三品牌新能源矩阵的进一步完善，公司在10-50万元主力价格带市场新能源销量有望加速提升。出口方面， 2024年以来，极氪、领克品牌加速在欧洲、东南亚等地区布局，新能源出口增长空间广阔，有望为公司销量增长贡献额外动能。

二、风险提示

1、国内市场竞争加剧的风险；2、智能化技术研发不及预期的风险；3、出口销量不及预期的风险。

2、老板电器 (002508)：更新需求占比提升，稳住厨电市场

何伟丨研究所副所长、大消费组组长

S0130525010001

陆思源丨家电行业分析师

S0130525060001

杨策丨家电行业分析师

S0130520050005

刘立思丨家电行业分析师

S0130524070002

一、核心观点

公司发布2025年中期报告：2025H1营业收入为46.1亿元，同比-2.6%；归母净利润为7.1亿元，同比-6.3%；归母净利率为15.5%，同比-0.6pct。其中，2025Q1/Q2营业收入分别为20.8/25.3亿元，同比-7.2%/+1.6%；归母净利润为3.4/3.7亿元，同比-14.7%/+3%；归母净利率为16.4%/14.7%，同比-1.4pct/+0.2pct。分红：中期分红相当于上半年归母净利润的66.4%。

厨电业务龙头地位稳固：1）25H1吸油烟机、燃气灶分别实现收入22.1亿元、11.6亿元，同比-2.4%、-1.1%；毛利率分别为53.4%、55.1%，同比+2.6pct、+2.1pct。AVC数据，25H1老板品牌吸油烟机、燃气灶线下零售额市占率分别为31.2%、31.4%，稳居行业第一。2）精装修开盘连续多年大幅下滑致工程渠道销售下滑。AVC数据，25H1我国精装修新开盘项目1088个，同比-31.8%，整体仍延续下行态势。25H1老板品牌吸油烟机在精装修渠道市占率28.1%，居行业第二，但这一业务收入下滑是导致总收入下滑的重要原因。

25H1厨电行业零售受益国补拉动：1）AVC数据，受益于国补拉动，25H1我国油烟机、燃气灶零售额分别同比+11.8%、+10.1%。此外由于25年国补将微波炉、洗碗机纳入补贴品类中，品需厨电表现出较强的增长韧性，零售额同比+6.1%。2）烟灶市场线上性价比需求提升，导致25H1油烟机、燃气灶、集成灶产品均价分别同比-1.2%、-3.5%、-10.6%，其中集成灶面临的压力最大。公司在线上针对性的推出星辰子系列，满足部分市场性价比需求。

更新需求占比提升对冲地产后周期：1）厨电市场需求结构受地产后周期负面影响，但随着二手房装修、更新装修占比提升，更新需求比例在提升，对冲部分新房装修需求下滑的负面影响。此外，精装修房占比下降导致部分厨电需求由工程渠道转向零售，需求延迟。2）2020年以来受工程、KA（苏宁、国美）渠道回款减值的影响越来越弱。

二、投资建议

公司当前估值低，在手资金多，具备吸引力。公司期末在手现金、存款、理财82.4亿元，相当于市值42%。

三、风险提示

地产后周期风险；行业竞争加剧的风险；国补退坡的风险。

3、天坛生物 (600161)：营收维持稳健增长，毛利率和利润短期承压

程培丨医药行业首席分析师

S0130522100001

宋丽莹丨医药行业分析师

S0130524050001

一、核心观点

事件：公司2025年上半年公司实现营业收入31.10亿元，同比增长9.47%；归母净利润6.33亿元，同比下降12.88%；扣非归母净利润6.18亿元，同比下降14.54%；毛利率45.40%，同比下降10pct；经营活动产生的现金流量净额-2亿元，主因公司销售信用政策变化导致销售商品收到的现金流减少，以及实际支付的各项税费增加。2025Q2营业收入17.93亿元，同比增加10.7%；归母净利润3.88亿元，同比下降5.13%；扣非归母净利润3.79亿元，同比下降7.53%。

营收维持增长，毛利率和利润短期承压。2025年上半年公司人血白蛋白收入13.45亿元，同比增长20.79%，毛利率41.02%，同比下降11.61pct；静注人免疫球蛋白收入14.27亿元，同比增长6.56%，毛利率49.82%，同比下降7.67pct；其他血液制品收入3.28亿元，同比下降13.16%，毛利率43.29%,同比下降14.78pct。2025上半年公司在营85家单采血浆公司，实现采集血浆1361吨，同比增长0.7%，保持国内行业占比约20%。公司已完成永安厂区、云南项目、兰州项目和重组因子车间项目建设，未来血液制品设计产能超过5000吨。

研发管线推陈出新，持续推进产品出口和国际化销售。研发层面，1）成都蓉生的重组人凝血因子Ⅶa完成在成人及青少年（≥12岁）人群Ⅲ期临床试验，有效改善血友病 A/B 伴抑制物患者的出血症状和体征，2025年1月递交上市许可申请，处于药品审评阶段；目前国内仅有诺和诺德产品上市，海外市场另有LFB SA产品上市。2）皮下注射人免疫球蛋白2g/瓶（20%，10ml）完成Ⅲ期临床试验，国内首家递交上市许可申请，用于治疗原发性免疫缺陷病（PID）和继发性免疫缺陷病（SID），用药后能维持稳定的体内IgG血药浓度，有效减少严重细菌感染（SBI）的发生，国内尚无同类产品上市，国际市场对标CSL、Takeda、Grifols的产品。3）注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白完成Ⅰ期临床试验。4）第四代10%浓度静注人免疫球蛋白（5g/瓶）新增治疗慢性炎性脱髓鞘性多发性神经根神经病适应症开展Ⅲ期临床试验。5）第四代10%浓度静注人免疫球蛋白（2.5g/瓶）获得《药品补充申请批准通知书》。销售层面，2024年以来公司重视产品出口和国际化，新产品国际市场开发和注册准备工作持续推进，完成静丙和乙免在中国澳门上市备案，实现破免、静丙、乙免、狂免等产品出口。

二、投资建议

天坛生物是国内血制品龙头企业，拥有单采浆站数量107家，预计具备4000-5000吨的血浆处理能力，赶超国际一线血制品公司的业务规模。同时，公司在研管线丰富，潜力产品有望陆续上市，吨浆利润有望持续改善。

三、风险提示

原材料价格上涨影响产品毛利率的风险；单采血浆站监管风险；下游需求不及预期的风险；产品销售不及预期风险；研发进度不及预期的风险。

4、深南电路 (002916)：Q2业绩高增，算力相关PCB需求旺盛

高峰丨电子行业首席分析师

S0130522040001

钱德胜丨电子行业分析师

S0130521070001

一、核心观点

事件：公司披露2025年半年报。2025H1公司实现营收104.53亿元，同比增长25.63%；归母净利润为13.6亿元，同比增长37.75%；扣非后归母净利润为12.65亿元，同比增长39.98%。Q2单季度营收为56.71亿元，同比增长30.06%；归母净利润为8.69亿元，同比增长42.92%；扣非后归母净利润为7.80亿元，同比增长37.22%。

Q2单季度持续创新高，算力相关PCB需求释放是核心驱动因素。2025H1公司PCB业务实现营收62.74亿元，同比增长29.21%，占营收比重达60.02%，毛利率为34.42%，同比提升3.05pct。通信领域， 2025Q1全球无线网络接入市场在经历两年的周期性调整后迎来首次增长；在算力需求拉动下，400G及以上的高速交换机、光模块需求显著增长。数据中心领域，受益于AI加速卡等产品需求释放，带动订单同比显著增长，成为PCB业务业绩增长的核心驱动力。汽车领域，公司继续重点把握汽车电子和ADAS方向的增长机会，订单保持快速增长。2025H1公司PCB业务整体产能利用率处于相对高位。新增产能方面，公司积极推进泰国工厂和南通四期项目的基础工程建设。

封装基板把握存储市场增长机会，广州项目爬坡、原材料涨价拖累毛利率。2025H1公司封装基板实现营收17.4亿元，同比增长9.03%，占营收比重达16.64%，毛利率为15.15%，同比减少10.31pct。上半年公司抓住国内存储市场增长的机遇，订单较去年同期显著增长。由于广州封装基板项目处于产能爬坡阶段，金盐等部分原材料涨价，造成公司封装基板业务毛利率下滑。BT类载板方面，得益于前期导入并量产了关键客户新一代高端DRAM产品，带动公司存储产品订单显著增长，RF射频类产品稳步推进新客户新产品导入，完成目标产品的稳定批量生产。ABF类封装基板方面，广州新工厂产能爬坡稳步推进，公司已具备20层及以下产品批量生产能力，22-26层产品的技术研发及打样工作按期推进。

电子装联业务重点布局数据中心和汽车电子领域，营收稳健增长。2025H1公司电子装联业务实现营收14.78亿元，同比增长22.06%，占营收比重达14.14%，毛利率为14.98%，同比提升0.34pct。数据中心领域，公司重点把握算力需求带来的相关机会，积极推进客户关键项目，带动营收明显增长。汽车电子领域，公司聚焦高价值业务领域。

二、投资建议

公司深耕电子电路行业，已形成“技术同根、客户同源”的“3-In-One”业务布局，国内AI发展加速有望带动公司产品需求。

三、风险提示

国际贸易环境变动的风险；市场竞争加剧的风险。

5、菲利华（300395）：特种业务支撑基本盘，半导体业务打开增长空间

李良丨军工行业首席分析师

S0130515090001

胡浩淼丨军工行业分析师

S0130521100001

一、核心观点

事件：公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入 9.08 亿元（YoY -0.77%），实现归母净利2.22亿元（YoY+28.7%）。

25Q2营收微降，盈利高增：2025H1实现营业收入 9.08 亿元（YoY -0.77%），实现归母净利2.22亿元（YoY+28.7%）。2025Q2营收5.02亿元（YoY-0.6%，QoQ+23.5%），同比降幅持续收窄，季度间增长动能增强。归母净利1.17亿元（YoY+23.0%，QoQ+11.0%），业绩同比和环比皆有所改善，业务复苏态势逐步明晰。

业务分化明显：石英玻璃制品营收2.62亿元（YoY-30.9%），其中潜江菲利华营收1.94 亿元（YoY +19.0%），净利润0.14亿元（YoY-50.0 %）；石英玻璃材料营收6.43亿元（YoY+21.4%），其中上海石创营收1.86 亿元（YoY -48.2%），净利润0.34亿元（YoY+126.7%），中益新材料营收0.86 亿元（YoY -39.9%），净利润0.10亿元（YoY+25.0%）。

毛利率显著回升：2025H1毛利率49.2%，同比增长6.37pct，显著回升，主要因为毛利率较高的石英玻璃材料占比提升。分业务来看，石英玻璃制品毛利率25.98%，同比减少3.17pct；石英玻璃材料毛利率58.74%，同比增长6.02pct。

费用控制有所成效：公司2025H1期间费用率22.47%，同比下降1.8pct。其中研发费用率和管理费用率

分别降低0.84pct和0.59pct，销售费用率和财务费用率分别降低0.28pct和0.09pct。

现金流大幅改善，在产品环比提升明显。2025H1经营性现金流净额1.91亿元，同比大幅提升3161.4%，主要系回款大幅增加，叠加费用支出减少所致。应收账款6.83亿较年初提升5.1%，或因行业季节性变动所致。存货7.63亿，较年初微增2.6%，其中在产品大增64.1%，或因公司提前备货扩产。

半导体稳定增长，航空航天景气度回升。全球行业复苏，公司半导体板块延续稳步增长态势，行业景气度回升成为核心增长驱动力；航空航天领域需求回暖，订单持续恢复；受行业阶段性供需错配、产业链竞争加剧双重冲击，公司光伏板块营收同比大幅下降；光通讯板块需求稳定，板块营收同比基本持平。

AI算力革命催生高频高速材料刚需，公司石英电子布或成第二增长级。随着新一代硬件升级，AI服务器对PCB基材的介电性能提出严苛要求，超薄石英电子布因优异的介电损耗和超低的膨胀系数，是应用于高频高速覆铜板(CCL)的优选材料。公司重点研发的超薄石英电子布产品目前正处于客户端小批量测试及终端客户认证阶段，石英电子布25H1实现销售收入0.13亿元，研发成果逐步转化为营收，后续有望成为公司业绩第二增长级。

股权激励落地，绑定核心骨干与业绩增长。公司于7月25日发布限制性股票激励计划草案，授予255名核心销售及研发人员（占员工总数0.27%）第一类限制性股票，并预留26.41万股（0.05%）。业绩考核以2024年净利润3.14亿元为基数，要求2025-2027年净利润增长率分别不低于25%、56%、95%（对应三年复合增长率25%）。该方案设计强化了激励约束机制，使得股权激励更好地与公司发展相联系，有效绑定了核心人才与公司长期利益。

二、风险提示

下游行业需求波动的风险；客户延迟验收的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。

6、比音勒芬（002832）：收入逆势增长，电商表现亮眼

郝帅丨纺织服饰行业首席分析师

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艾菲拉·迪力木拉提丨纺织服饰行业分析师

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一、核心观点

公司发布2025上半年业绩，收入逆势增长：公司上半年实现收入21.03亿元，同比增长8.63%，实现归母净利润4.14亿元，同比下降13.56%。其中Q2单季收入为8.17亿元，同比增长22.33%，归母净利润0.83亿元，同比减少29.30%。Q2收入增长环比提速，盈利端波动。

电商、直营渠道逆势高增，品牌力不断加强：分渠道看，25H1公司电商/直营/加盟/其他渠道收入分别为2.14/14.12/4.63/0.14亿元，同比变动+71.82%/+10.56%/-10.34%/-22.68%。期间公司加快电商渠道推广，与平台深度合作，通过直播加大引流，电商增长超预期。同时，公司加大对直营门店建设，并通过开设不同类型门店覆盖更多消费人群，期间公司全球先锋店落户深圳，终端形象不断升级。品牌宣传方面，公司新签代言人丁禹兮，提升品牌年轻化形象，不断打磨品牌知名度和美誉度。截至期末，公司线下直营/加盟门店分别为672/652家，同比变动+63/+2家，较年初变动+28/+6家。

净利率受毛利率和销售费用增加造成阶段性波动：公司25H1净利率为19.69%，同比下降5.05pct，主要原因是毛利率和销售费用增加影响。期间公司毛利率为75.92%，同降1.94pct，系公司加大推出具有竞争力价格段产品，销售单价下降影响。上半年公司销售/管理/研发费率分别为41.42%/7.93%/3.11%，同比变动+2.47/+0.13/-0.14pct，销售费率增加主要由于公司加大直营门店和电商渠道建设，以及推广新品牌所致。公司正处于发展新门店类型、新品牌的重要阶段，短期费用上升符合预期，Q2收入端提速表明公司战略初见成效。公司期末存货周转天数为354天，同比提升45天，主要是电商、直营渠道收入增加导致的结构性变化。

二、投资建议

公司业绩短期波动不改长期逻辑，主品牌比音勒芬市占率不断提升，新门店、新渠道、新品牌持续拓展，为长远发展不断奠基。

三、风险提示

终端销售低于预期的风险；库存积压导致存货减值增加的风险；渠道扩张低于预期的风险。

7、彩讯股份 (300634)：AI全栈布局，智算业务注入强劲增长动力

吴砚靖丨科创板&计算机行业首席分析师

S0130519070001

胡天昊丨计算机行业分析师

S0130525070004

一、核心观点

事件：8月25日，公司发布2025年中期业绩报告。报告期内，公司实现营业收入9.2亿元，同比增长17.72%，实现归母净利润1.35亿元，同比增长14.74%，实现扣非归母净利润1.07亿元，同比下降12.8%。

营收连续五年正增长，Q2单季度呈现加速态势。回顾公司业绩，近五年营收端保持稳健正增长，上半年公司公司扣非归母净利润略有下滑，主要系持有金融资产公允价值变动受益所致，H1实现毛利率33.57%，同比-8.25pct，主要源自公司智算业务与数据智能业务快速增长，其中外购硬件设备等成本为3.78亿元，同比增长94.08%，在一定程度上对毛利率有所影响，经营活动现金流净额为2.10亿元，较去年同期增加2.43亿元。单季度来看，Q2单季度实现营收4.3亿元，同比增长20.86%；实现归母净利润6188.71万元，同比增长80.75%，公司实现营收连续五年维持正增长，财务状况保持良性发展状态。

AI战略落地加速兑现业绩，智算业务驱动业绩增长。公司推出AI原生云计算解决方案 Rich AICloud，面向大模型及AI应用公司、国央企、政府等企业客户，提供端到端部署和规模化算力集群管理的一体化解决方案。上半年公司智算业务中标多个国央企项目，报告期内公司智算服务与数据智能产品线收入2.84亿元，同比增长50.05%，占营收比例30.87%，其中AI及算力相关收入为1.77亿元，占营收比例19.24%。我们认为，公司AI全栈布局战略加速落地，25H1逐渐在业绩端开始兑现，智算服务与数据智能产品线增长强劲，收入占比提升至公司第二大业务板块，逐渐成为公司未来发展核心驱动力，公司AI全栈能力在人工智能浪潮下抢占先机。

AI应用产品线协同发展，股权激励彰显长期发展信心。报告期内，公司AI应用层：1）协同办公产品线：实现营收2.5亿元，同比增长2.01%，基于彩讯Rich AIBox平台打造的系列办公产品套件，AI渗透率持续提升，新签南方航空、中国人寿AI邮箱项目，彩讯Rich M@il APP鸿蒙版预装华为线下展示门店鸿蒙笔记本电脑样机，并荣获2025华为HDC大会“华为鸿蒙办公创新合作奖”，未来有望随鸿蒙PC打开C端广阔空间；2）智慧渠道产品线：实现营收3.53亿元，同比增长14.8%，存量业务稳定增长，深挖AI技术与场景融合，在线上渠道建设 运营、5G消息、5G新通话、具身智能等领域均取得突破。公司5月向 51 名激励对象授予 100 万股第二类限制性股票，彰显未来长期发展信心。

二、投资建议

公司是信创产业重要参与者，AI赋能三大产品线与焕然升级，业务维持稳定增长，智算服务与数据智能产品线有望打开公司业绩第二增长曲线。

三、风险提示

技术研发进度不及预期风险；AI发展不及预期风险；政策推进不及预期风险；下游企业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

8、恒立液压 (601100)：盈利能力持续提升，新业务前景向好

鲁佩丨机械行业首席分析师

S0130521060001

一、核心观点

事件：公司公布25年中报，25H1实现营业收入51.71亿元，同比+7.0%；实现归母净利润14.29亿元，同比+10.97%。25H1归母净利率27.64%，同比+0.99pct。分季度看25Q2实现营业收入27.49亿元，同比+11.24%；实现归母净利润8.12亿元，同比+18.31%，创单季历史新高，归母净利率29.52%，同比+1.76pct。另外，25H1公司拟每股派发现金红利 0.30元（含税）。

盈利能力不断优化，现金流水平稳健。25H1毛利率41.85%，同比+0.33pct，25Q2毛利率44%，同比+1.12pct，主要由于规模增长、成本管控和产品结构优化，如中大挖泵阀、马达等占比提升。25H1销售/管理/研发/财务费用率分别2.01%/ 5.72%/ 6.89%/ -5.17%，同比+0.05pct/ +1.11pct/ -0.03pct/ -3.06pct，管理费用率上升主要由于员工薪酬及差旅费增加，财务费用降低主要由于汇兑收益增加。此外，25H1公司经营性现金流6.19亿元/+13.25%yoy，表现稳健。Q2经营性现金流5.68亿元/+26%yoy，较去年同期增加1.16亿元，资本开支3.3亿元，较去年同期+2亿元，未来资本开支将逐渐减少且集中海外。

行业持续回暖，公司市场份额和产品丰富度提升。1-6月挖机内销增速23%，7月内销增速17%超预期，行业逐步从5-6月份的淡季回暖，资金到位情况转优，1-7月挖机累计内销仅达21年同期高点的35%，尚处低位。同时非挖层面7月起重机等表现亦较强。海外，1-6月和7月中国挖机出口增速分别10%和32%，自5月以来出口增速逐月回升。金、铜等多数核心大宗商品价格仍较高，欧洲利率下调&财政扩张&经济景气度提升，需求出现触底迹象。25H1公司共销售挖机油缸30.83万只，同比增长超15%；中大型挖机液压泵阀产品份额提升，非挖用液压泵阀产品谱系不断完善，销量同比增长30+%。

线性驱动器进展亮眼，产能建设步入收获期。线性驱动器项目作为公司电动化战略核心业务之一，上半年在技术研发和市场拓展上表现亮眼，累计开发新品超过50款，并均完成量产转化投放市场。同时，25H1公司海外最大生产基地——墨西哥工厂6月已正式投产运营，有望在下半年贡献订单和收入增量。

二、投资建议

行业层面，工程机械内销持续复苏，海外非洲矿采和能源基建需求持续活跃，欧洲景气度回升。公司产品丰富度和市场份额持续提高，线性驱动器新品技术研发和市场拓展顺利，盈利能力不断优化，有望顺应工程机械行业景气回暖及机器人行业高成长性趋势实现业绩放量。

三、风险提示

国内宏观经济不及预期的风险，工程机械行业回暖不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端的风险。

本文摘自：

1.中国银河证券2025年8月28日发布的研究报告《【银河汽车】吉利汽车 (0175.HK)：科技吉利4.0转型加速，开启新一轮成长》

分析师：石金漫 S0130522030002；秦智坤 S0130525070003；张渌荻 S0130524060002

2.中国银河证券2025年8月28日发布的研究报告《【银河家电】老板电器 (002508)：更新需求占比提升，稳住厨电市场》

分析师：何伟 S0130525010001；陆思源 S0130525060001；杨策 S0130520050005；刘立思 S0130524070002

3.中国银河证券2025年8月28日发布的研究报告《【银河医药】天坛生物 (600161)：营收维持稳健增长，毛利率和利润短期承压》

分析师：程培 S0130522100001；宋丽莹 S0130524050001

4.中国银河证券2025年8月28日发布的研究报告《【银河电子】深南电路 (002916)：Q2业绩高增，算力相关PCB需求旺盛》

分析师：高峰 S0130522040001；钱德胜 S0130521070001

5.中国银河证券2025年8月28日发布的研究报告《【银河军工】菲利华 (300395)：特种业务支撑基本盘，半导体业务打开增长空间》

分析师：李良 S0130515090001；胡浩淼 S0130521100001

6.中国银河证券2025年8月28日发布的研究报告《【银河纺服】比音勒芬 (002832)：收入逆势增长，电商表现亮眼》

分析师：郝帅 S0130524040001；艾菲拉·迪力木拉提 S0130525080004

7.中国银河证券2025年8月28日发布的研究报告《【银河计算机】彩讯股份 (300634)：AI全栈布局，智算业务注入强劲增长动力》

分析师：吴砚靖 S0130519070001；胡天昊 S0130525070004

8.中国银河证券2025年8月28日发布的研究报告《【银河机械】恒立液压 (601100)：盈利能力持续提升，新业务前景向好》

分析师：鲁佩 S0130521060001

研究助理：彭星嘉

评级体系：

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。