首程控股：机器人应用就是“新房地产”，战略合作有望带来数亿营收

（来源：投基联盟）

最近首程控股（0697.HK）和阿尔特汽车签了一个战略合作协议，消息一出来，市场上有点反应，但还没完全消化。很多人还是觉得“这不就是个投资公司吗？投了点机器人企业，讲讲故事而已”。但我想说，大家真的看浅了。首程真正的逻辑，不是单纯投资，而是要在“机器人应用”上走出一条新的路子。

说句大白话，机器人应用这事儿，其实跟过去房地产火起来很像。

一、房地产为什么能火？

房地产当年能火20年，有三个关键要素：有地：地是最核心的资源，谁有地，谁就能做开发。有钱：房地产要大量资金，没钱盖不出楼。有政策：国家要推动城镇化，房子是刚需，这就是最大的政策红利。

所以房地产公司就是靠“有地+有钱+有政策”三板斧，做大做强的。万科、恒大、碧桂园，都是靠这三点起家。

二、机器人就是“新房地产”，也是国家正在引导的新型基础设施建设

现在机器人行业，其实也在走类似的逻辑。

机器人要落地，最重要的是场景，也就是“地”。没有真实的应用场景，再牛的机器人也只是实验室里的玩具。

机器人要研发、要推广，也需要大量的资本投入，也就是“钱”。

国家已经把“人工智能+”提升到战略层面，明确到2027年智能体普及率要达到70%以上，这就是“政策红利”。

换句话说，机器人就是新一代的“房地产”。只不过房子是钢筋水泥，机器人是智能硬件。但本质一样：谁能把“地+钱+政策”结合起来，谁就能坐上这个产业的头把交椅。

三、首程的底牌：地、钱、政策全都有

说到这，大家就应该明白首程的稀缺性了。它手里恰恰就握着这三张王牌。

地：场景资源丰富

首程是做基础设施运营起家的，手里有停车场、园区、交通枢纽、医院项目。这些地方，天然就是机器人落地的试验场。成都ICD的机器人自动充电站，南京荷花路的智慧停车场，首钢医院的手术机器人，这些都是真实发生的案例，不是PPT。

钱：资本实力雄厚

首程发起了百亿规模的北京机器人产业发展基金，还通过旗下基金投资了宇树、银河通用、松延动力、星海图、加速进化等国内最头部的机器人公司。说白了，它在一开始就把未来最有潜力的“地块”都买下了，等着后续开发。

政策：北京国资背景

首程的母公司是首钢集团，北京国资委背景。国家要推“人工智能+”，北京要在机器人赛道占据地位，首程自然就是最合适的操盘手。政策红利+地方支持，这是别人学不来的。

四、阿尔特合作=新万科模式

这次和阿尔特的合作，其实就像当年房地产公司找施工队、找设计院一样，补齐了工程化的短板。

阿尔特是A股唯一一家独立汽车设计上市公司，整车研发、工程化、快速量产一条龙，它的子公司阿尔瑞特还专门搞机器人研发和仿真。有了阿尔特的能力，首程手里的机器人就能更快、更稳定地走进汽车产线。

更重要的是，协议里写了优先采购机制，在同等条件下，阿尔特要优先采购首程的机器人。什么意思？就是未来订单先给首程，这就是“锁定业绩”。

你想想，这跟房地产开发商拿到地之后，银行优先给它贷款，是不是一个逻辑？资源+资金+政策，三板斧砸下去，生意就跑起来了。

五、这么做，市场空间有多大？

既然讲应用落地，最关键的就是要看钱能不能落到利润表。那我们来换个角度算一算。

阿尔特近三年的营收预测大家都知道了，从9.7亿到26亿，复合增速40%以上。

2025年：阿尔特收入约14亿，智能化板块占比提升到20%，对应3亿收入。假设其中50%–60%用于机器人相关采购，即 1.5–1.8亿。首程拿下60%份额，就是 0.9–1.1亿，净利率按30%–35%算，净利润 0.3–0.4亿元。

2027年：阿尔特收入超过26亿，智能化占比30%，对应 8亿。其中40%–50%投入机器人应用，即 3.2–4亿。首程拿下60%–70%份额，就是 2–2.8亿，按30%–35%净利率，净利润 0.6–1亿元。这还只是和阿尔特的合作一项。别忘了，首程的医疗、交通等场景已经在逐步放量。如果把这些加进去，年利润空间会指数级别上升。毕竟整个生态都带动起来了。

机器人进入“规模应用元年”，首程的财务弹性才刚刚开始显现。

六、股价怎么看？

股价这一块，说实话，短期市场可能还在低估。

首程今年最低才0.9港元，最高干到2.12港元，现在在1.9元附近磨。很多人盯着技术面的2块压力位，其实忽视了背后的估值逻辑变化：过去市场给它的标签是“基础设施+分红”，现在逐渐要改成“机器人应用+高成长”。

一旦业绩中出现机器人业务的单独贡献（比如哪怕几千万的净利润），市场预期就会切换。参照A股一些机器人公司动辄50–60倍PE的估值溢价，首程如果哪怕在港股拿到25–30倍PE，股价空间也要比现在大得多。

所以与其纠结2块钱能不能突破，不如盯着产业化成果什么时候兑现。一旦市场认知完成切换，首程的估值中枢就不再是现在的1字头，而是全新的台阶。

过去20年，房地产是中国经济的发动机，万科就是那个时代的明星公司。未来20年，机器人是新的发动机，而首程就是那个有地、有钱、有政策的“新万科”。现在它正在从投资到应用，从0到1，慢慢把机器人推向落地。未来几年，随着政策的春风和行业红利爆发，首程的营收和利润有望迎来指数级增长。

所以，不要再把它看成投资公司了，它就是机器人应用的加速器。