重新定义“迈瑞医疗”

作者 | 医药多巴胺

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2025年，全球医疗健康产业的不确定性正在显著加剧。

海外市场关税壁垒重塑与地缘政治波动持续发酵，国内市场则面临设备更新收入确认延迟、行业增速回归常态等多重挑战。一系列尚未落地的政策，成为众多医疗器械企业必须应对的现实考题。

当不确定性渐成常态，迈瑞医疗却依然交出了一份能够“穿越周期”的答卷：

2025上半年，公司海外业务逆势增长，国际营收达83.3亿元，同比增长5.39%，占整体收入比重49.8%，有力平滑了因国内周期波动带来的经营风险。

更难能可贵的是，在维持高研发投入（2025上半年研发投入占比10.61%）的同时，迈瑞仍坚持兑现高比例分红承诺。自上市以来，公司已连续七年分红，累计总额高达357亿元（含20亿元股份回购），达到IPO募资额59.34亿元的六倍，稳居行业现金分红首位（数据来源：WIND，以现金分红总额最新年度计）。

当不少企业还在“储粮过冬”、收缩自保之时，迈瑞这种“既强造血、又敢输血”的双轨策略，清晰反映出其对于未来市场空间的深度乐观与战略定力。

那么，在一片波动之中，究竟是什么在支撑迈瑞稳健前行？这张成绩单的背后，又藏着怎样的升级与蜕变？

01

经营底色：稳健向上，韧性十足

从财务状况来看，迈瑞医疗经营底色还是稳健向上，依旧能够穿越周期波动，韧性十足。

2025年上半年，迈瑞医疗实现营业收入167.43亿元，归属于上市公司股东的净利润达50.69亿元，基本每股收益为4.1840元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利13.10元，合计派发现金股利15.88亿元，持续回报股东信赖。

值得期待的是，公司预计第三季度营收将实现同比正增长，并保持逐季环比改善态势。其中，国际市场增速进一步提升，体外诊断产品线增长尤其强劲；国内市场也如期迎来修复拐点，整体增长韧性愈发明显。

分业务板块来看，体外诊断业务为第一大收入来源，国际化进程提速。

曾经被外资主导的体外诊断（IVD）领域，正成为迈瑞医疗增长最迅猛的引擎。2025年上半年，该业务实现收入64.24亿元，再次跃升为公司第一大收入来源，进口替代全面加速。

其中国际表现尤为亮眼：IVD业务整体海外同比增长双位数，化学发光产品线增速更超20%。拳头产品MT 8000全实验室自动化流水线已在海外销售13套，国内新增订单185套、装机近百套，全年预计装机200套，高端产品的全球竞争力持续提升。

6月推出的全自动核酸检测一体机MN2880，正重新定义“核酸常态化检测”。而即将发布的MT 8000迭代版本和基层紧凑型流水线，也将进一步巩固国产替代领先地位。

在生命信息与支持业务领域，全球认可度攀升，高值耗材放量元年到来。

该业务板块2025上半年实现营收54.79亿元，国际营收占比进一步提升至67%，反映出迈瑞在全球范围内的品牌影响力和产品认可度持续提升。

尽管国内市场短期承压，公司微创外科核心业务如超声刀、腔镜吻合器等高值耗材正迎来快速放量元年。该类业务成长空间和市场容量远大于传统设备业务，将成为公司业绩长期增长的新引擎。

在医学影像领域，公司高端突破成效显著，超高端系列快速放量。

2025上半年医学影像业务收入33.12亿元，其中国际营收占比达62%，超高端超声系列实现近4亿元收入，规模接近去年全年，呈现快速放量态势。

尽管国内超声市场环境依然艰难，迈瑞仍保持市占率第一地位，且高端及超高端产品占国内超声收入比重超过60%。公司凭借首款全身应用超高端超声系统Resona A20持续推动放量，医学影像业务的国产替代进入深水区。

02

数智化医疗，新增长内核显现

能够穿越周期，源自于迈瑞不断“求变”，率先开启数智化医疗转型，打造新增长引擎。

在老龄化加深与慢性病负担加重的背景下，“AI+医疗”正迎来爆发式增长。据WIND数据显示，到2028年，全球AI医疗市场规模将突破千亿美元，年均复合增长率近50%；中国市场也有望以超25%的增速突破300亿元。

早在2019年，迈瑞就前瞻布局医疗设备物联网，2024年更是全面启动数智化战略转型，率先构建“设备+IT+AI”数智医疗新范式。

如今，公司已完成了“设备+IT+AI”的数智医疗生态系统搭建，以医疗物联网和设备融合为基座，以“瑞智、瑞检、瑞影”三大专科系统为核心载体，搭载持续进化中的启元AI垂域大模型，实现从精准诊疗、均质化服务到医院精益管理的全方位赋能。

它不只服务于临床，更重塑生态，为客户创造价值，也为迈瑞构建起难以复制的护城河。

目前，迈瑞的数智化整体解决方案已广泛应用于国内外多家顶尖医疗机构，案例覆盖全球多个高端市场。

从其演进路径能清晰看到它的战略定力：从打造高性能单机设备、到设备模块化升级、到推出智慧流水线、再到构建数智化整体解决方案。迈瑞医疗每一步都紧扣医学实验室发展痛点，每一步都走在行业进化关键节点。

如今，数智化已不是附加项，而是迈瑞全新的增长内核。未来，公司将进一步依托差异化的方案能力，在医疗服务、人才培训、运营管理等多维度为客户定制数字化解决方案，持续提升公司在高端客户中的渗透率与品牌忠诚度。

03

从设备到生态：

流水型业务重塑增长范式

与此同时，迈瑞也正在悄然完成一场深刻的业务转型——从传统的设备销售，转向“设备+高值耗材+软件服务”持续收费流水型业务模式。

该业务目前已占据整体收入的重要比例，聚焦于介入治疗、微创治疗和IVD三大黄金赛道，成为公司增长结构中的关键引擎。这一转型不仅拓展了收入来源，更重构了客户粘性与商业边界。

公司通过收购惠泰医疗，快速补强高值耗材的研发与生产能力；借助德国DiaSys，则强化了全球供应链与本土化交付实力。在集采常态化背景下，迈瑞不仅未受冲击，反而借势突破——其超声刀和腔镜吻合器已中选多个大型联盟集采，并打入多家国内顶尖医院。单在某头部肿瘤医院，相关耗材年化收入即预计突破2000万元，凸显出强劲的市场认可。

而“流水型”的真正想象力，并非仅来自于耗材，软件与服务正持续为其注入新活力。

根据规划，继去年推出“启元重症大模型”后，公司即将发布面向手术场景的“麻醉大模型”，并逐步拓展至急诊、检验、影像等多元场景。AI大模型不再只是技术亮点，更是持续收费、深度绑定的商业模式核心。

04

写在最后：

拐点已至，新成长周期开启

回到最初的问题：这张成绩单的背后，藏着迈瑞怎样的升级与蜕变。

2025年，全球医疗器械行业风高浪急。贸易摩擦、关税博弈、设备更新收入确认延迟与行业增速常态化，为企业带来重重挑战。但在第三季度，随着收入确认周期恢复常态，行业边际回暖迹象明显，新的希望正在显现。

在此背景下，迈瑞没有选择守成，而是主动破局：坚定追随AI+医疗浪潮，完成数智化转型的战略跃迁，并重新定义业务边界——从传统设备走向“设备+IT+AI”生态，从单机销售走向数智化整体解决方案。这一切，为公司在逆势中注入了持续增长的新动力。

当行业从高速增长走向结构性升级，迈瑞的叙事逻辑也已悄然改变——它不再只是一个国产替代的故事，更是一个中国医疗科技企业凭借创新与全球化能力，跻身世界顶级舞台的新篇章。

数智化浪潮方兴未艾，全球市场大门依然敞开。迈瑞的新故事，正在发生。（全文完）