涨势透支？德国股市高估值引发盈利兑现担忧

智通财经APP获悉，德国股市估值已处于历史高位，部分投资者认为当前市场需通过企业盈利实质性增长来支撑创纪录的涨势。在德国总理弗里德里希·默茨领导的政府承诺投入数千亿欧元用于基建和国防领域后，法兰克福DAX指数今年累计上涨21%，基准指数预期市盈率接近16倍，不仅高于过去十年13倍的平均水平，更创下2009年以来相对于欧洲同行的最高溢价。

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"我对德国股市的重新估值持谨慎态度，"Rathbones资产管理基金经理威尔·麦金托什-怀特指出，其已通过此轮上涨获利离场。他强调，当前估值已过度透支盈利增长预期。

据数据显示，分析师预计2025年DAX成分股每股收益将增长4%，显著高于其他西欧基准指数;明年利润增速更将达14%，甚至超过标普500指数的预期水平。

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今年DAX指数的强势表现主要归功于四只权重股：莱茵金属、西门子、安联保险和德意志银行合计贡献近半涨幅，其中海德堡材料股价更是飙升逾70%。

但富达国际投资组合经理马塞尔·斯托泽尔指出，部分涨幅领先企业如海德堡材料和西门子，其德国本土收入占比有限，若刺激措施的提振效应已被市场充分消化，实际盈利可能不及预期。

随着6月初以来涨势停滞，市场正等待新的催化剂。据最新调查显示，受访者预计年底DAX指数将下跌0.8%至23,854点，德意志银行团队虽给出26,000点的乐观目标，但更看好直接受益于刺激政策的中型股MDAX指数。

德意志银行策略师马克西米利安·乌莱尔认为，当前涨势虽需喘息，但或是长期追赶行情的起点，第四季度订单增长或成为关键验证节点。

Metzler资本市场的Stephan Bauer预计，刺激措施对中小盘股影响更显著，因其国内销售占比更高，这类企业2026及2027年每股收益增幅有望超20%。

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不过政府5000亿欧元基建资金分12年拨付的安排存在不确定性，部分资金可能被用于填补州级预算缺口，而非新增投资，这为盈利预测增添变数。

贝伦贝格银行策略主管乌尔里希·乌尔班建议，鉴于部分行业估值偏高且过度依赖国内刺激，应谨慎配置中小盘股，优先选择全球化布局的大型企业。

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考虑到DAX指数成分股超80%收入来自海外，全球经济增长放缓可能冲击出口导向型行业，汽车业等板块已显现压力。

Callanish Capital首席执行官Haig Bathgate明确表示，当前更看好美国和亚洲市场，除担忧国防板块估值泡沫外，欧洲经济增长疲软亦不利于中小盘股表现。

尽管Metzler的Bauer认为只要企业持续兑现盈利改善，股价仍有上行空间，但乌克兰局势潜在缓和可能削弱国防类股的上涨动能，投资者正密切关注订单数据能否匹配市场乐观预期。