【银河汽车石金漫】公司点评丨速腾聚创 (2498.HK)：机器人业务高增，EM平台客户拓展成绩亮眼

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【报告导读】

1. Q2 ADAS激光雷达出货量回升，EM平台新品市场拓展成绩亮眼。

2. 基于自研SPAD SOC芯片推出断代式领先的E平台全固态激光雷达，助力公司在Robotaxi领域建立领先优势。

3. 机器人激光雷达收入高速增长，割草机器人激光雷达订单规模超百万，无人配送领域持续拓展客户，机器人用激光雷达增长前景广阔。

4.AI+机器人战略稳步推进，机器人之眼AC系列产品进展顺利，推动公司加速手眼协同方案落地。

事件：公司发布2025年半年度业绩公告，2025年H1公司实现营业收入7.83亿元，同比+7.72%，实现归母净利润-1.51亿元，亏损同比缩窄43.91%，EPS为-0.33。2025年Q2，公司实现营业收入4.55亿元，同比+24.37%，环比+38.90%，实现归母净利润-0.51亿元，亏损同比收窄62.59%，环比收窄48.40%，Q2单季公司毛利率为27.7%，同比+12.9pct，环比+4.2pct。

Q2 ADAS激光雷达出货量回升，EM平台新品市场拓展成绩亮眼：2025年Q2公司ADAS业务激光雷达出货15.82万台，同比+28.6%，环比+45.7%，受益于比亚迪、吉利、智己等客户销量增长，公司ADAS激光雷达出货量明显回升，2025年H1公司ADAS业务激光雷达出货量同比+9.6%至26.68万台。单价方面，2025年Q2公司ADAS激光雷达单价为2192.5元，同比-14.4%，环比-7.4%，2025年H1公司ADAS激光雷达单价为2269.0元，同比-12.6%，主要是受到价格较低的MX新品销量占比上升影响。盈利能力方面，2025年Q2公司ADAS激光雷达毛利率为19.4%，同比+7.6pct，环比+4.4pct，带动2025年H1公司ADAS激光雷达毛利率同比+6.2pct至17.4%，主要得益于规模效应的提升以及芯片化能力的进步带来的成本端优化。公司于今年4月推出EM数字激光雷达新平台，截止8月21日EM平台已获得8家汽车整车厂共45款车型的量产定点，其中包括一家全球领先的新能源汽车整车厂的32款车型定点。公司EM4产品预计在今年Q3量产，是当前行业唯一一款超500线可量产数字化激光雷达，已获得来自全球纯电皮卡Top新势力品牌、欧洲头部高端豪华汽车合资品牌、上汽智己、吉利等多家海内外车企定点，其中极氪9X、智己LS6均已正式发布搭载EM平台定制的520线长距主雷达，EMX也将在今年Q3进入大规模量产交付，已经获得吉利、中国新能源车头部车企、日本Top3汽车制造商之一、一汽红旗以及欧洲最大汽车公司在中国设立的合资企业等多家海内外车企定点。

基于自研SPAD SOC芯片推出断代式领先的E平台全固态激光雷达，助力公司在Robotaxi领域建立领先优势：公司基于自研SPAD SOC芯片推出E平台全固态激光雷达，上半年实现首款全固态激光雷达E1量产，是目前行业第一个进入大规模商业化的全固态激光雷达，数字化激光雷达将核心接收系统和回波特征识别功能集成到一颗SPAD SOC芯片，不仅大幅精简链路、降低功耗、提升信息完整性与一致性，还让激光雷达性能可以遵循摩尔定律不断提升。公司是目前唯一一家全栈自研芯片的激光雷达企业，独家实现SPAD SOC芯片、二维可寻址VCSEL芯片量产，带来芯片化能力与产品性价比优势。凭借领先的产品优势，EM4+E1的产品组合与全球8家Robotaxi客户完成产品量产验证，进入深度合作，包括滴滴、百度、小马智行、文远知行、北美硅谷头部Robotaxi及Robotruck公司，今年底头部Robotaxi客户会开始启动EM4+E1的量产落地，预计全年出货量达到万台级别。

机器人激光雷达收入高速增长，割草机器人激光雷达订单规模超百万，无人配送领域持续拓展客户，机器人用激光雷达增长前景广阔：2025年Q2，公司机器人激光雷达业务实现收入1.47亿元，同比+285.2%，环比+100.7%，销量3.44万台，同比+631.9%，环比+189.1%，2025年H1，公司机器人激光雷达业务实现收入2.21亿元，同比+184.8%，销量4.63万台，同比+420.2%，实现高速增长。盈利能力方面，2025年Q2公司机器人激光雷达毛利率为41.5%，同比+18.3pct，环比-10.6pct，是公司Q2毛利率大幅提升的主要驱动力，并带动2025年H1公司机器人激光雷达毛利率同比+18.9pct至45.0%，主要受益于规模效应提升。公司针对机器人领域的E1R和Airy产品市场拓展顺利，其中在割草机器人赛道与多家全球Top5厂商达成独家合作，订单规模突破7位数，在无人配送领域与北美COCO Robotics及北美2家头部外送平台达成合作，与国内行业领军企业美团、新石器、白犀牛建立深度战略合作，在具身智能方向与宇树科技、越疆和国家地方共建具身智能机器人创新中心等公司保持紧密合作，机器人用激光雷达增长前景广阔。

AI+机器人战略稳步推进，机器人之眼AC系列产品进展顺利，推动公司加速手眼协同方案落地：公司机器人之眼AC平台已经收集多个领域400+顶尖开发者和机器人企业的需求，包括清华大学、香港大学、斯坦福大学、新加坡国立大学及瑞士联邦理工学院等。AC平台首款产品AC1已经实现应用，第二款产品AC2将于下半年正式发布，通过C结合触觉灵巧手的开发，公司有望打造机器人灵巧操作从感知到数据采集到训练模型的生态闭环，加速具身智能终端场景的落地。

风险提示

下游客户销量不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；机器人新品研发、量产不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年8月26日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_速腾聚创_2025年半年报业绩点评：机器人业务高增，EM平台客户拓展成绩亮眼》

分析师：石金漫、秦智坤

评级体系：

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。