【华创金融 徐康团队】中信银行25H1：量价质均衡发展，息差环比降幅收窄

（来源：小康金融）

事项：

8 月 27 日晚，中信银行披露 25 年半年报，1H25 实现营业收入1057.6 亿元，同比-2.99%；营业利润 466 亿元，同比增长6.67%；归属于上市公司股东的净利润 364.8 亿元，同比增长2.78%。不良率环比持平于 1.16%，拨备覆盖率环比略增 0.4pct 至 207.5%。

评论：

非息收入低基数贡献下，营收降幅收窄；缩减开支下，归母净利润增速环比上升。1）非息收入低基数下，营收降幅收窄。2Q25单季营收同比增长-2.28%， 增速环比+1.4pct，主要是去年同期受资本市场低迷和“报行合一”政策影响，中收低基数，并且投资收益和汇兑损益基数也较低，2Q25中收/其他非息收入分别同比+6.2%/+3.9%，增速环比+5.5pct/+30.5pct。二季度，由于净息差同比降幅扩大，拖累2Q25净利息收入增速下降5.64%；2）缩减开支下，归母净利润增速环比上升。1H25归母净利润同比+2.78%，增速环比上升1.12pct，主要是由于公司有效压降业务及管理费用（同比下降 4.5%，并且拨备适当少提反哺利润，拨备覆盖率环比上升0.4pct至207.5%。

规模增速有所放缓，按揭贷款支撑下，零售贷款维持正增长。1）资产端：1H25生息资产/贷款同比增长7.7%/3.7%，增速分别环比-0.5pct/-1.4pct，主要由于公司大量压降票据以寻求量价平衡，一般公司贷款/零售贷款/票据贴现分别同比增长10.5%、0.9%、-35.0%，增速较 Q1 末基本持平/-0.7pct/-18.6pct。其中零售贷款细分项方面，个人按揭贷款增势较好，上半年新投放1172.9 亿元。集团口径按揭/信用卡/消费贷/个人经营性贷款分别同比+8.3%/-9.0%/-7.3%/+0.4%；2）负债端：1H25计息负债/存款同比增长9.0%/10.7%，增速环比分别+0.3pct/-0.5pct，在利率下行背景下，公司加大了发债力度，应付债券同比增长 17.6%，环比+5.4pct。上半年，定期存款增速好于活期存款，个人存款增速好于公司存款。定期/活期存款分别同比增长20.6%/-0.3%；个人/公司存款分别同比增长 13.8%/9.7%。

测算单季净息差环比降幅收窄，主要是资产端收益率降幅收窄。根据公司披露的日均余额口径，1H25净息差环比仅下降2bp至1.63%Q1 降为-12bp，我们时点数测算单季净息差环比也仅下降3bp至1.58%（Q1降幅为-10bp，主要是由于资产端收益率降幅收窄。1）资产端：跟一季度比，二季度受中长期贷款重定价的影响较小，在资产结构优化下，我们测算生息资产收益率环比-10bp至3.21%（Q1 降幅为-25bp）。从上半年的趋势来看，由于 LPR 下调及同业竞争较激烈，对公/零售贷款收益率降幅均较大，分别较年初-47bp/-54bp至3.65%/4.33%; 2）负债端：二季度负债成本率降幅有所收窄，测算2Q25单季计息负债成本率环比下降8bp至1.66%（Q1 降幅为-15bp）。与年初相比，存款成本率下降24bp至1.65%，其中降幅较大的是对公活期存款利率，较年初下降37bp至0.68%。

资产质量总体保持稳定，对公端有所改善。1H25不良率环比持平于1.16%，二季度由于部分行业及居民还款能力仍较弱，单季不良净生成率环比上升5bp至1.07%。不过从前瞻性指标来看，资产质量压力有缓解趋势，关注率环比-3bp至1.65%，逾期率较年初下降30bp至1.49%。分贷款结构来看，主要是零售贷款不良率有所上升，对公/零售贷款不良率分别-12bp/+3bp至1.14%/1.29%，其中按揭贷款不良保持稳定，主要是信用卡和消费贷风险较年初有所上升，1H25按揭/信用卡/消费贷不良率分别+1bp/+22bp/+30bp至0.5%/2.73%/2.44%。待后续经济回暖将有望改善。由于公司加大不良核销清收，不良贷款环比下降，拨备覆盖率环比略升0.4pct至207.5%。

投资建议：略。

风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。

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