从技术输出到新基建，一家创新药企的进击之路

（来源：氨基观察）

和铂医药最新的半年报远超预期。

上半年，公司营收达7.25 亿元，同比大幅增长327%；盈利约5.23亿元，这一数字较去年同期，更是增长51倍，再次创历史新高。

这一业绩爆点源于上半年公司持续的BD交易，先后与Windward Bio AG、阿斯利康、大冢制药等达成合作，首付款超2.6亿美元，潜在里程碑款超60亿美元。这再次充分验证了，其将创新能力转化为商业价值的可持续性。

得益于BD项目不断落地，公司经营性现金流再创新高，达到4.4亿元，自我造血能力愈发强劲；现金储备更是高达22.91亿元，较去年年底增长92%，为后续管线开发提供强力支持。

但若是将其增长叙事简单归因于BD交易，则是对这家企业最深的误读。

和铂医药已连续两年半实现盈利。从2023年扭亏为盈，到2024年净利润274万美元，再到今年上半年业绩继续爆发，其底层逻辑是技术平台价值释放的质变。

基于Harbour Mice平台的高度延展和迭代，和铂医药已经实现高价值分子的“流水线生产”和BD常态化，通过多元化合作加速价值释放。与此同时，这份半年报还释放了一个新信号，处于“上升螺旋”加速通道中的和铂医药，正大步迈向3.0时代，让自己成为“抗体+”时代下，全球抗体药物研发无法绕开的合作方。

从技术输出到生态共建，从做大规模到做深价值，可以说，其正以全球抗体药物开发“新基建”的姿态，重新定义中国生物科技的全球化路径。

/ 01 /基于实力的平台玩家

任何一家企业的成功都难以轻易复制。核心在于，每家企业成功，都是时代背景及自我能力的一个完美融合。

和铂医药正是如此。成立之初，其通过收购荷兰生物技术公司Harbour Antibodies，获得全球稀缺的抗体平台Harbour Mice。

该平台不仅能生成经典的双重链双轻链（H2L2）抗体，更可独家生产仅重链抗体（HCAb）。由于不含轻链的这一特点，重链抗体最大限度的解决了轻链错配和异源二聚化的问题，使其能够开发出常规抗体平台难以实现的产品，是复杂分子构建的“底层框架”。

发生在2016年的收购，是一次不可复制的历史性机遇。而和铂医药真正的护城河在于技术平台的持续裂变与迭代。

在HCAb平台的基础上，其已形成了包括新一代免疫细胞衔接器双抗平台、一体化ADC技术平台、mRNA递送平台，以及基于CAR功能的HCAb文库筛选平台等在内的2.0版本核心技术平台体系。

其中，HBICE是开发免疫细胞衔接器的利器，能克服当前TCE双抗研发存在的耐药性较高、依从性不足和组装效率不够等痛点。和铂医药自免TCE双抗HBM7020 (BCMA/CD3)，正是基于HBICE技术平台设计不对称结构并减少轻链错配，展现出良好的安全性与成药性，拥有BIC潜质，并与大冢制药达成近7亿美元的BD合作。

随着TCE热度的不断攀升，该平台有望持续为和铂医药贡献更多优质管线和BD交易。

对于当下的AI制药风口，和铂医药同样进行了深度布局。今年2月，其与英矽智能合作推进AI赋能抗体发现算法和应用开发，致力于为行业提供创新解决方案。

子公司诺纳生物推出了AI辅助药物发现引擎Hu-mAtrIx™，通过引入AI和自动化技术赋能的抗体发现创新模式，有望与Harbour Mice平台形成AI算法与数据库的协同优势，进而大幅缩短抗体发现周期、提高效率及抗体药物开发的成功率。

不断迭代技术平台的同时，和铂医药还十分重视专利保护，已构建起覆盖全球核心市场的专利壁垒，尤其对Harbour Mice平台相关的专利保护范围极大。根据2025年半年报，公司共申请专利570项，16项专利获得中国国家知识产权局授权，截至6月30日，尚有353项在受理进程中。这些专利申请会进一步加强其平台的知识产权保护。

显然，和铂医药已经形成了技术平台迭代与全面专利保护的双重壁垒，利用独有的技术平台，可以源源不断输出FIC/ BIC分子，并达成BD合作。2025年至今，其已经达成4次合作，公司成立至今则已达成46次合作，手握超100亿美元的里程碑付款，并且还有销售分成可贡献稳定的现金流。

更重要的是，基于前瞻的行业洞察及平台延展，公司得以快速进化到一个更高的阶段。

/ 02 /从做大规模到做深价值

量变引起质变，眼下的和铂医药，正一步步探索技术平台价值的新天花板，从做大规模到做深价值。

进入3.0时代，和铂医药依然围绕技术平台进行价值变现，但其战略内核从技术授权升级为生态共建。这正是其上半年爆发性增长的深层逻辑。

随着抗体药物进入“双抗/多抗、ADC、细胞治疗”的抗体+时代，药企对高效抗体发现平台的需求呈指数级增长。而和铂医药正在让自己成为全球抗体药物开发的“新基建”，一方面，正如前文所说，其技术平台拥有非常完整的知识产权保护。

在目前全球有3个获认可的全人源仅重链抗体平台中，HCAb平台为其中唯一对外可及的抗体开发平台，掌握了源头创新的话语权。

另一方面，其技术平台不仅经过充分验证，生态版图更是不断扩张，加之高效的运营体系，让其能够很好地承接市场需求。

正如前文所说，其技术平台已渗透至ADC、细胞基因治疗、mRNA等机制，并从肿瘤拓圈至自免、代谢、神经等疾病领域。这意味着，其能为合作伙伴提供更全面的选择；同时，其基于动态的技术迭代，使公司始终走在行业前沿，不断推出新颖的、具有差异化优势的分子，满足合作伙伴对创新药物分子的需求。

典型如今年3月份，和铂医药成立lanc Therapeutics，借用其双抗技术平台，推进针对肥胖症的新一代疗法研发。尽管GLP-1已足够内卷，但双靶点、减重质量（如减脂增肌）的竞争仍处于起步阶段，且全球药企的BD需求旺盛。一旦研发顺利，后续价值兑现不可小觑。

在这个过程中，随着合作生态圈不断扩大，和铂医药也来到3.0时代，从技术输出到生态共建，持续创造高价值。

新时代的BD模式已经在不断进化。比如其与Windward Bio AG的合作，首付款、里程碑款及商业分成之外，还能拿到Windward Bio母公司股权，进而享有合作方估值增值的收益，对应更高的价值。

更典型的则是其今年与阿斯利康的合作，不仅规模足够大，周期更是最长可达十年；阿斯利康还出资1亿美元入股和铂医药，未来双方还将在北京共建创新中心。随着合作越来越深度，战略价值自然越来越高。

显然，和铂医药正通过自身平台的广泛应用，加速成为全球抗体药物研发的基础设施。与此同时，其也借助平台优势，推动自研管线进入复杂分子和创新疗法时代。

如下图所示，短短几年间，和铂医药管线布局的深度与广度已大幅提升。数量方面，由5年前的5款产品增至目前的20多款，其适应症也已覆盖实体瘤、血液瘤、自免、代谢等疾病。

更重要的是，从单抗到双抗、多抗，到ADC及更多高价值前沿领域，和铂医药都在全力进攻；其靶点布局同样足够前瞻、差异化。典型如ADC布局，首发管线为MSLN ADC，该靶点尚未成药、潜力巨大，和铂医药通过技术创新，实现了高DAR值，且“旁观者效应”更强，在临床前研究中展现出BIC潜力，并与辉瑞达成超11亿美元的合作。

当“技术赋能管线、管线反哺平台”的闭环达成，其正在加速进阶。这正是平台型企业，尤其和铂医药这类平台获验证企业的独特魅力。

/ 03 /务实主义的胜利

再生元、Genmab等药企的成功，让市场见识到了平台型药企的魅力，无数资金涌入这一赛道。据麦肯锡公布的数据，2019年到2021年，风投机构在全球范围内向以治疗为基础的生物技术公司投资了超过520亿美元，其中三分之二流向了拥有平台技术的初创企业。

然而，当潮水退去，真正跑出来的biotech，并没有那么多，甚至多数企业仍面临着生存的严峻考验。这是因为，平台很重要，但企业不能只有平台，还必须证明自身拥有将平台进行商业转化的能力。也就是，技术优势需匹配商业模式的灵活性。

和铂医药的连续盈利、爆发增长及百亿美元业绩蓄水池，既源于其建立的全球领先抗体技术平台，也离不开其对于多元化商业模式的持续探索。

2022年，行业陷入下行周期，和铂医药前瞻性启动战略转型，通过技术平台迭代，自主研发、对外BD两手抓，并成立全资子公司诺纳生物，面向全球开放合作，加速技术平台的价值释放。

2023年的首次盈利，意味着其独特商业模型——“自主研发+对外BD创收+提供I to I的一站式解决方案”，得到初步验证。随后的持续盈利，则意味着公司进入一个新的发展周期，技术平台能够转换成商业价值，促进公司发展逻辑的正向循环：

稳健的造血能力为研发投入提供支撑，技术突破推动新管线与合作拓展，进而带来更强的现金流，再反哺更大规模的研发投入与领域拓展。

眼下3.0正式启航，这种以技术平台为根基，多元化价值转化的发展路径，也为其持续做深价值，提供了充足的底气与保障。

因为，和铂医药不仅账上现金充沛、自我造血能力不断加强，技术迭代与生态进化更是驱动着新一轮价值提速。其正在成为全球抗体药物创新的核心基础设施，与更多合作伙伴，尤其与大药企的深度绑定中，构建抗周期合作网络，放大技术平台价值。

这一逻辑下，和铂医药能够在不同疾病领域、不同研发阶段获取收益，从而使创收能力更强且更稳定，飞轮加速转动。

技术平台与高效创新是基石，基于不断变化的市场环境，做出更理性、更务实的战略选择，成就了今日的和铂医药。这也将成为其日后穿越周期、持续向上的核心。

毕竟，任何一家实现跨越式发展的创新药企，看似偶然的背后有其必然，眼光、勇气、创新与务实主义缺一不可。