光大证券-恒立液压-601100-2025年中报点评：挖机业务需求复苏，非挖业务大幅增长，丝杠导轨等业务打造新增长极-250828

（来源：研报虎）

业绩稳步增长，盈利能力有所提升

恒立液压2025H1实现营业收入51.7亿元，同比增长7.0%；归母净利润14.3亿元，同比增长11.0%。毛利率为41.8%，同比上升0.2个百分点；净利率为27.7%，同比上升1.0个百分点。公司拟每股分红0.30元，分红率为28.1%。

挖机相关业务有望受益于国内工程机械行业景气度复苏

　　2025H1，公司共销售挖掘机用油缸30.8万只，同比增长超15%；挖掘机用液压泵阀，在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升。2025H1我国挖掘机销量为12.1万台，同比增长16.8%。我们仍看好工程机械更新换代的持续增长对工程机械的销量拉动，行业短期具备良好催化剂；两会政策对工程机械行业支持力度较大，行业中期需求持续复苏有保障；此外雅下水电工程开工有望进一步拉动大型挖掘机、起重机、桩工机械等工程机械需求提升，进而带动工程机械零部件需求，公司作为我国工程机械零部件龙头企业有望深度受益。

非挖产品谱系持续扩展，销量大幅增长

　　2025H1，公司非挖行业用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超30%。其中，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平，进一步扩大了在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额，并在国外市场也实现了业务突破，已向国外知名工程机械厂家批量供货。

丝杠导轨等业务表现亮眼，有望打造新增长极

　　2025H1公司线性驱动器项目在技术研发与市场拓展方面取得亮眼成绩，累计开发超过50款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场，以多元化、高适配的产品矩阵响应行业需求；公司客户拓展成效显著，新增建档客户近300家。未来，公司将持续推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升公司在电传动、液压传动领域的领先地位，丝杠导轨等业务有望为公司打造新增长极。

维持“买入”评级

　　公司业绩符合预期，我们维持公司25-27年归母净利润预测28.0/32.7/37.2亿元，对应EPS分别为2.09/2.44/2.78元。公司挖机相关业务需求提升，并通过非挖产品拓宽成长边界，丝杠导轨等业务有望打造新增长极，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；非标产品开拓不顺风险；海外市场拓展不顺风险；关税政策不确定性风险。